传媒行业视频行业专题报告（一）：美国视频产业发展回顾

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●传媒行业 2019 年 06 月 05 日 [table_main] 视频行业专题报告（一）——美国视 行业深度报告模板 频产业发展回顾 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点:  技术发展引领美国视频行业不断发展 美国电视服务行业起源于 20 世纪 30 年代，由广播公司转型而来。20 世纪 50 年代初至 80 年代初，广播电视是美国电视行业的主流，形成了五大全国性广播电视网。20 世纪 80 年代后，有线运营商凭借媒介传输优势开始崛起并带动有线电视频道网快速发展。20世纪 90 年代末，随着互联网的发展，实时传输内容的流媒体诞生，Netflix 等流媒体平台也陆续推出，其中 Netflix 的美国用户数在 2017年超过有线电视用户总和。技术发展带动美国视频行业不断发展，如今，流媒体引领了美国电视服务产业格局的重构。  美国电视服务业具有成熟的产业链格局 美国六大传媒集团——康卡斯特(COMCAST)、迪士尼(WALT DISNEY)、新闻集团(NEWS)、时代华纳(TIME WARNER)、维亚康姆(VIACOM)、哥伦比亚广播(CBS)掌握着美国传统电视服务行业的多数资产。从内容制作、内容整合，到内容分发给终端用户，这些行业巨头公司的业务布局均横跨内容制作和内容整合领域。随着互联网技术的发展，流媒体平台迅速崛起，省去了内容分发商环节，兼具内容制作者与内容整合者功能，形成了新的产业链格局。  流媒体带来产业格局变革 美国流媒体视频产业的崛起来源于互联网这一全新媒介的升级。作为流媒体行业头部企业，Netflix 的发展具有革新性。作为订阅型点播（SVOD）模式的创立者，首创了无广告纯订阅的流媒体视频模式，将传统广播电视产业链中的内容制作、内容整合和内容分发环节整合，形成了新的产业链格局。在新的产业模式中，Netflix通过精品内容和海量用户优势，不断提升内容制作、整合、分发能力，在海外的渗透率逐步提升，目前稳坐全球流媒体龙头地位。  投资建议 基于海外视频行业的发展规律，我们可以看出，技术进步是推动行业规模大幅提升的主要动力，同时也为行业带来了更多的业务机会。因此在当前 5G 产业快速发展的背景下，我国的视频行业也将迎来一次升级换代的重大机会。从渠道端角度，我们看好广电系公 司 在 这 次 技 术 升 级 中 将 优 先 受 益 ， 推 荐 关 注 歌 华 有 线（600037.SH）、东方明珠（600637.SH）、华数传媒（000156.SZ）、广电网络（600831.SH）、贵广网络（600996.SH）等相关公司，内容端角度，更高的传输速度将推动内容公司提供更多类型的影视产品，新产品将有望提升公司整体毛利率水平，推荐关注光线传媒（300251.SZ）、中国电影（600977.SH）、华谊兄弟（300027.SZ）、华策影视（300133.SZ）、北京文化（000802.SZ）等。  风险提示 政策推进不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特此鸣谢 穆歌 ：010-66561812 ：muge_yj@chinastock.com.cn 实习生：邹赛云、公雪 对本报告的编制提供信息。 行业数据 2019.06.04 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 行业深度报告/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、流媒体引领美国电视服务产业重构........................................................................................................................... 2 （一）20 世纪 50 年代初至 80 年代初：广播电视（地面无线电视）为主流 ....................................................................... 2 （二）20 世纪 80 年代后：有线电视为主流，卫星与电信运营商并存发展 ......................................................................... 2 1. 探索期（20 世纪 40 年代末至 60 年代中期）：媒介传输优势带动有线电视发展 .................................................... 3 2. 启动期（20 世纪 60 年代中期至 70 年代末）：有线电视网内容源发展，盈利模式转变 ........................................ 3 3. 高速发展期（20 世纪 80 年代初至 20 世纪末）：内容成熟、政策宽松，龙头出现 ................................................ 3 4. 成熟期（21 世纪初开始）：行业整合 ............................................................................................................................ 3 （三）21 世纪后：流媒体引领电视产业重构 ........................................................................................................................... 4 二、美国传统电视行业进入成熟期................................................................................................................................... 5 （一）流媒体平台高速发展，有线运营商用户数逐年下降 .................................................................................................... 5 （二）产业链完整，行业发展历史悠久 .................................................................................................