流动性周观察1月第4期：美债利率回升，宽基ETF逆市流入

美债利率回升，宽基ETF逆市流入流动性周观察1月第4期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。发布日期：2024年1月22日证券研究报告策略周报分析师：夏凡捷xiafanjie@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120005分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006分析师：姚皓天yaohaotian@csc.com.cnSAC 编号：S1440523020001核心观点宏观流动性方面，上周央行公开市场累计净投放15560亿元，各期限美债收益率上行，中美利差扩大；海外流动性方面，美联储官员宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至2%，市场降息预期降温。微观资金供求方面，两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-183.00亿元，新基金发行量环比上行，发行份额估算约为37.78亿，股票型ETF份额上行，较上期变动+205.48亿份。宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放15560亿元。1月15日-1月19日，央行累计投放25620亿元，累计回笼10060亿元，合计净投放15560元。其中，逆回购到期2270亿元，投放15670亿元。未来一周，逆回购到期15670亿元。各期限美债收益率上行。截至1月19日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较1月12日变动+25bp、+24bp、+19bp、+16bp至4.39%，4.08%，4.15%和4.36%。中美两年期国债利差扩大，人民币贬值。截至1月19日，中美两年期国债利差为215.08bp，较1月12日变动+25.36bp。截至1月19日，美元兑人民币为7.19，较1月12日变动+3.16bp。近微观流动性与资金供求两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-183.00亿元。截至1月19日，两融余额约16212亿元，环比变动约-164亿元；两融余额占A股流通市值2.55%，环比变动+0.03pct。两融交易额2622亿元，占A股成交额7.57%，环比变动-0.04pct。本周两融资金净流入-183.00亿元，较上周变动-76.19亿元。新基金发行量环比上行。上周有20只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金10只，混合型基金10只，发行份额估算约为37.78亿份，较上周增加32.90亿份。股票型ETF份额较上期变动+205.48亿份。分类来看，宽基指数类变动+225.94份，行业主题类变动-20.46亿份。其中，券商类、金融类ETF份额增加较多，半导体类、信息技术类ETF份额减少较多。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2市场宏微观流动性概览（0119）3资料来源：Wind，Choice，中信建投注：货币和利率，信用债，外汇，另类起始时间为2010年，部分数据按已披露年份最前时间为起始点，资金流入与流出历史分位起始点为2021年市场资金净流入情况4资料来源：Wind，ifind，Choice，中信建投注：A股市场增量资金（周度），资金净流入=资金供给-资金需求，其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模、北向资金净流入、ETF净申购、两融资金净流入，资金需求包括产业资本净减持、股权融资额。一、板块景气度跟踪一、宏观流动性与资金价格6国内市场资料来源：Wind，中信建投图表3：上周央行公开市场累计净投放15560亿元图表4：近一周银行间主要资金利率变化不一资料来源：Wind，中信建投 上周央行公开市场累计净投放15560亿元。1月15日-1月19日，央行累计投放25620亿元，累计回笼10060亿元，合计净投放15560元。其中，逆回购到期2270亿元，投放15670亿元。未来一周，逆回购到期15670亿元。 上周银行间市场主要资金利率变化不一。截至1月19日，R007和DR007均价为2.12%和1.87%，较1月12日分别变化-4.62bp和+2.92bp; R001和DR001均价为1.86%和1.73%，较1月12日分别变化+4.24bp和+4.40bp。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0000.01.02.03.04.05.023-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-01(%)DR001成交额(MA5D,右,亿元)DR001DR007七日逆回购利率-15000-10000-5000050001000015000200002500011-0211-0911-1611-2311-3012-0712-1412-2112-2801-0401-1101-1801-25(亿元)逆回购到期MLF到期投放回笼净投放未来一周资金到期情况7国内市场资料来源：Choice，中信建投图表5：近一周国债收益率下降，期限利差缩小。图表6：信用利差下行资料来源：Choice，中信建投 近一周国债收益率下降，期限利差缩小。截至1月19日，一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为2.08%和2.50%，较前一周变化-1.00bp和-1.45bp；期限利差（10Y-1Y）为41.9bp，较前一周变动-0.45bp。1.01.52.02.53.03.50.20.30.40.50.60.70.80.91.01.121-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12期限利差中债国债到期收益率:1年（%,右）10年（%,右）0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.822-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12中短票5Y(AAA)- 国开债5Y(%)中短票5Y(AA)- 国开债5Y(%)8国内市场资料来源：Wind，中信建投图表7：沪深300隐含风险溢价上行 沪深300隐含风险溢价上行。截至1月19日，沪深300隐含风险溢价为6.36%，较前一周变化+2.97bp。01234567815-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10沪深300隐含风险