拆解齐鲁银行2023业绩快报：增长韧性强；资产质量维持稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：3.89 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 7,408 流通股本(百万股) 2,447 市价(元) 3.89 市值(百万元) 18,310 流通市值(百万元) 9,519 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,156 11,052 11,954 12,898 13,897 增长率 yoy% 28.13% 8.82% 8.16% 7.89% 7.75% 净利润（百万元） 3,036 3,587 4,231 4,870 5,590 增长率 yoy% 20.53% 18.15% 17.95% 15.11% 14.78% 每股收益（元） 0.66 0.78 0.92 1.06 1.22 每股现金流量 净资产收益率 12.41% 12.66% 13.51% 14.00% 14.34% P/E 5.87 4.97 4.21 3.66 3.19 PEG P/B 0.66 0.60 0.54 0.49 0.43 备注：股价截止 2024//1/19 投资要点 ◼ 综述：1、营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上。 2023 年营收同比+8.1%（vs 3Q23 同比+8.2%），净利润同比增 18%（vs 3Q23 同比+16.2%）。2、资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增。（1）资产端：总资产同比增 19.6%，总贷款同比增 16.7%；全年新增贷款 429 亿，同比多增 22.9 亿，Q1-Q4 分别占全年新增的 40%、21%、24%、16%。23Q4 单季同比多增 31.9 亿。（2）负债端：总负债同比增 19.7%，总存款同比增 13.9%；23 年全年新增存款 484.3 亿，同比 22 新增规模少增 82.2 亿，主要是 22 年高基数。3、资产质量维持稳定，安全边际较高。（1）不良维度——不良贷款率环比维持在 1.26%，位于近年来低位，环比持平，较 2022年末下降 3bp。（2）拨备维度——安全边际维持高位。拨备覆盖率环比下降 10 个点至 303.58%，维持在 300%+，较 2022 年末提升 22.5 个点。拨贷比环比下降 13bp至 3.83%，较 2022 年末提升 20bp。 ◼ 投 资 建 议 ： 公 司2023E 、 2024E 、 2025E PB 0.54X/0.49X/0.43X ； PE 4.21X/3.66X/3.19X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。给予“增持”评级。 ◼ 根据已出业绩快报，我们微调盈利预测，预计 2023-2025 归母净利润为 42.3 亿元、48.7 亿元、55.9 亿元（前值为 41.1 亿元、46.79 亿元、52.91 亿元）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 拆解齐鲁银行 2023 业绩快报：增长韧性强；资产质量维持稳健 齐鲁银行(601665)/银行 证券研究报告/公司点评 2024 年 01 月 21 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05-192023-06-192023-07-192023-08-192023-09-192023-10-192023-11-192023-12-192024-01-19齐鲁银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 1、 营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上 ................. - 4 - 2、 资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增 .......... - 4 - 3、 资产质量维持稳定，安全边际较高 ........................... - 5 - 4、 县域金融：县域市场持续深耕，服务乡村振兴成效显著 .......... - 5 - 5、 投资建议 ................................................. - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：齐鲁银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：齐鲁银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元）..................................... - 4 - 图表 4：齐鲁银行资产质量指标 ......................................................................... - 5 - 图表 5：齐鲁银行县域金融主要指标 .................................................................. - 5 - 图表 6：齐鲁银行盈利预测表 ............................................................................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 1、 营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上 ◼ 齐鲁银行 2023 年营收同比+8.1%（vs 3Q23 同比+8.2%），净利润同比增18%（vs 3Q23 同比+16.2%），营收增速稳定，净利润同比增速边际向上。4Q22-4Q23营 收 、 营 业 利 润 、 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长8.8%/8.7%/10.9%/8.2%/8.1%/、16%/6.6%/11.9%/15.1%/14.8%、18.2%/12.3%/15.5%/16.2%/18%。 图表 1：齐鲁