纺织服饰行业周报：12月服装社零增长加速，优选具有α的运动-性价比龙头

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 纺织服饰 2024 年 01 月 21 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《12 月鞋出口量同比转正，优衣库大中华区 FY2024Q1 亮眼—行业周报》-2024.1.14 《越南出口回暖&Q4 流水靓丽，优选高 股 息 优 质 龙 头 — 行 业 周 报 》-2024.1.7 《Nike 下调 FY2024 全年指引，全国性 低 温 利 好 板 块 — 行 业 周 报 》-2023.12.24 12 月服装社零增长加速，优选具有α的运动&性价比龙头 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  重点推荐：滔搏&申洲国际&报喜鸟&安踏体育&名创优品&华利集团&锦泓集团 1、 运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361 度、波司登； 2、 男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰； 3、 运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团、开润股份、健盛集团； 4、 性价比主线：名创优品。  重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、性价比标的α收益更显著 滔搏：FY2024Q3 流水低双增长，折扣&库销&面积&开店等经营指标全面改善，头部及后进品牌增速差异收窄，受益于国际品牌复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。申洲国际：由于服装季节性及品牌客户新品需求，下游仍有补库需求，但 Nike 下调指引加剧市场对补库程度的担心。公司的α来自于新品类下老客户份额提升、新客户逐渐放量，2024Q1 进入低基数，2024 年订单稳健向好，预计 Lulu 高增长、优衣库/阿迪达斯双位数增长、Nike 单位数增长、国内品牌略有下降-持平。报喜鸟：预计 12 月低基数下主品牌、哈吉斯流水高增，作为多品牌战略成功，主品牌年轻化转型并向中南市场拓展；哈吉斯品牌势能提升下稳步扩店&单店成长，我们认为业绩确定性部分来自于 2023 年开店兑现度高且 2024 年预计仍保持 10-15%净开店的积极拓店计划。安踏体育：11月进入低基数后主品牌及 FILA 流水增长强劲，α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌 2023 年控货积蓄能量，FILA 一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。名创优品：发布五年战略规划，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100 家）、渠道结构调整&开大店下单店业绩增长；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。华利集团：Nike 下调主要系对大中华区和EMEA 宏观经济悲观，公司以外销为主，订单趋势向好，Nike/Puma/VF 库存逐步改善，新客户爬坡并不断开发新客户，预计元旦前后越南和印尼新产能投产，2024 年精细化管理下盈利稳健。锦泓集团：2023 年归母净利润预计同比+299%~330%。品牌层面：Teenie Weenie 短期来看向上态势确立，长期来看具备成长空间；VGRASS 直营店效处于稳步恢复中；云锦未来将保持较快增速。公司层面：2022 年底债务置换，利息费用大幅下降 1 亿左右；2023 年初股权激励，业绩增长信心较足。  行业&公司信息更新：名创优品发布五年战略规划，12 月服装社零同增 26% （1）公司更新：名创优品：于 1 月 18 日举办 2024 投资者日活动，会中发布五年战略规划，预计 2024-2028 每年净增 900-1100 家门店，2028 年末全球门店数较 2023 年末数据接近翻倍；2024-2028 年集团收入复合增速不低于 20%；2028年 IP 产品占比超过 50%。361 度： 2023Q4 线下流水增长 23%左右、电商流水增长 30%+，折扣 71-72 折左右、库销比 4.5-5，预计逐步恢复至 75 折、4.5 左右水平。2024Q1-Q3 订货会分别增长 15%/20%/15-20%，主要由量驱动。（2）行业更新：12 月服装社零同增 26%，1-12 月穿类网上零售额累计同增 10.8%  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -36%-24%-12%0%12%2023-012023-052023-09纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 业交易数据更新：纺织服装本周 A+H 股均跑赢大盘 ................................................................................................ 3 1.2、 重点推荐：滔搏&申洲国际&报喜鸟&安踏体育&名创优品&华利集团&锦泓集团 ............................................... 4 1.2.1、 滔搏：FY2024Q3 经营指标全面向好，看好国际品牌复苏及盈利能力提升 ................................................ 4 1.2.2、 申洲国际：订单稳步向好，2024Q1 进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................. 4 1.2.3、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 5 1.2.4、 安踏体育：多品牌运营筑就强 alpha，主品牌回归大众值得期待 ................................................................. 6 1.2.5、 名创优品：择高而立，看好海内外扩张&盈利能力持续提升 ........................................................................ 7 1.2.6、 华利集团：老客稳健、新客爬坡配合产能投放，精细化管理下业绩稳健 ................................................... 8 1.2.7、 锦泓集团：