化工行业行业周报：盈利依旧承压，推荐供需改善预期与成长性投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●化工行业 2024 年 1 月 21 日 [Table_Title] 盈利依旧承压，推荐供需改善预期与成长性投资机会 核心观点（1.15-1.19） [Table_Summary]  原油：供应端担忧持续，预计短期油价中高位震荡 截至 1 月 19 日，Brent和 WTI 油价分别达到 78.56 美元/桶和 73.41 美元/桶，较上周分别增长 0.34%和 1.00%；就周均价而言，本周均价环比分别增长 1.49%和 1.62%。供需博弈持续，本周国际油价窄幅波动。供给端，地缘局势影响仍在持续。一方面，红海地区紧张局势暂未引发原油实质性供应中断，但市场担忧局势加剧或引发原油供应危机；另一方面，部分原先经过红海往来欧洲的油轮选择绕行好望角，原油运输成本有所抬升。需求端，短期来看，汽油、馏分燃料油、航空煤油面临季节性累库压力，原油消费步入淡季；中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，原油消费增速或将放缓。IEA1 月月报预估 2024 年全球石油需求将增加 124 万桶/日，需求增量同比减少 101 万桶/日。库存端，截至 1 月 12 日当周，美国商业原油库存量 42991 万桶，环比下降 249 万桶。我们认为，短期正值原油消费淡季，但红海地区局势导致供给端不确定性加大，供需博弈下预计油价重心中高位震荡，Brent 原油价格区间参考 75-85 美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、美联储货币政策等。  库存转化：本周原油、丙烷均负收益 假设原油采购+库存 40 天、丙烷采购+库存 60 天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在-67 元/吨，年初至今为-84 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-386 元/吨，年初至今为-297 元/吨。  价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，纯苯、丁二烯等价格上涨 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 53 个产品实现上涨、占比 29.1%，56 个产品下跌、占比 30.8%，73 个产品持平、占比 40.1%。临近春节，下游按需备货，本周化工品价格表现疲弱。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、三氯甲烷（山东金岭）、维生素 A（50 万 IU/g，国产）、R125（浙江巨化）、硫酸铵（N>20.5%，山东）、苯（华东）、丁二烯（山东）、三元乙丙橡胶（吉化 4050，江苏）、甲苯（华东）、己二酸（华东）等。  价差涨跌幅：本周市场表现分化，PTA、乙二醇等价差上涨 在我们重点跟踪的 141 个产品价差中，与上周相比，共有 71 个价差实现上涨、占比 50.4%，64 个价差下跌、占比 45.4%，6 个价差持平、占比 4.3%，价差表现分化，盈利持续承压。本周价差涨幅居前的有尿素价差（气头）、PTA 价差（对二甲苯）、苯酐价差（邻二甲苯）、DOP 价差（邻二甲苯）、聚丙烯价差（甲醇）、LLDPE价差（甲醇）、乙二醇价差（煤）、三氯甲烷价差（甲醇）、丙烯价差（丙烷）、锦纶切片价差（己内酰胺）等。  投资建议 我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。 [Table_IndustryName] 化工行业 [Table_InvestRank] 推荐（维持评级） [Table_Authors] 分析师 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 孙思源 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 研究助理 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：价差表现分化，把握周期弹性与成长确定性板块_20240114 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：价差表现分化，重点关注周期弹性与成长确定性板块_20240106 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：价差表现分化，把握成长确定性机会_20231105 -30%-20%-10%0%10%基础化工沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/化工行业  风险提示 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报/化工行业 目 录 一、原油市场：供应端担忧持续，预计短期油价中高位震荡 ................................................................................................ 4 二、库存转化：本周原油、丙烷均负收益 ................................................................................................................................ 5 三、价格涨跌幅：本周市场表现疲弱，纯苯、丁二烯等价格上涨 ........................................................................................ 5 四、价差涨跌幅：本周市场表现分化，PTA、乙二醇等价差上涨 ......................................................................................... 7 五、投资建议 ....................................................................................................................................................................