社会服务行业周报：春节出行预期升温，建议关注旅游板块机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业周报●社会服务 2024 年 01 月 21 日 [Table_Title] 春节出行预期升温，建议关注旅游板块机会 核心观点： [Table_Summary]  板块表现：本周 SW 社服行业涨跌幅为-3%，落后沪深 300 指数 2.6pct，在所有 31 个行业中涨跌幅排名第 15 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（+3.5%），酒店餐饮（-0.4%），教育（-5.4%），专业服务（-8.5%）。  重点公告&事件：（1）携程：春节期间国内旅游订单同比增长超 7 倍；（2）国铁集团预计 2024 年春运预计全国铁路将发送旅客 4.8 亿人次；（3）三部门开展专项行动，排查校外培训机构 15 万余所。  板块跟踪： 教育：教育部寒假严查变相违规培训，1 月头部教育公司业绩披露有望进一步验证产业趋势。24 年寒假教育部全面部署校外培训治理工作，严厉打击各类变相违规培训，符合此前政策监管基调。考虑板块近期回调较为充分，我们认为 1 月龙头教育公司披露最新季度财报有望催化行情，重申看好聚焦 K9 新素养+高中个性化教育服务的教培公司，推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方-S、好未来等。 免税：2023 年海南离岛免税销售仍在修复，等待政策与国内消费复苏信号。据海口海关，2023 年海南离岛免税销售金额 437.6 亿元/同比+25%，免税客单价 6478 元/同比-22%，表明免税消费依旧疲软。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏。中长期看，我们认为免税行业底层逻辑未变，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。 旅游：OTA 春节预定数据亮眼，春节出游人次有望保持较快增长。2024 年铁路/民航春运人次将分别恢复至 19 年的 118%/110%，其中铁路恢复率环比元旦有所回落，但民航恢复率基本持平；另据携程数据显示，春节期间国内旅游订单同比增长超 7 倍，元旦以来国内游的边际改善趋势有望在春节延续。重申年度策略观点，我们认为国内游市场将回归疫情前约 10%的常态化增速，对于具备内生增长动力和外延扩张预期的旅游标的不必悲观，优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。 酒店：关注春节假期催化，或带动酒店休闲游需求释放。元旦假期过后，国内酒店需求环比显著下降，12.31-1.6 国内酒店整体 RevPAR 恢复至 19 年同期82%/环比上周-35pct。飞猪数据显示，截至目前酒店预订量较 19 年同期增长1.6 倍。我们认为春节假期国内休闲游需求释放或短期提振酒店行业 RevPAR，中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。12 月餐饮收入同比+30%，增速环比+4.2pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+37.7%，环比+7.1pct，行业边际大幅改善主要受同期低基数背景下消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 [Table_IndustryName] 社会服务 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 顾熹闽 ：021-2025 2670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现图 2024-01-19 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河社服】行业周报：中免 Q4 盈利能力改善，春运民航人次预计较 2019 年增长 10% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%社会服务沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报  风险提示：宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化的风险；新业务拓展不及预期的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业周报 目 录 一、行业数据 ................................................................................................................................................................................ 4 （一）社零：12 月社零增速环比回落，餐饮消费持续改善 .................................................................................................... 4 （二）离岛免税：海南核心机场运送旅客人次恢复率环比回升 ............................................................................................. 5 （三）酒店：RevPAR 恢复率环比滑落，经济型酒店经营数据更优 ...................................................................................... 5 （四）餐饮：12 月餐饮品牌拓店节奏加快 ................................................................................................................................. 8 （五）博彩：12 月澳门博彩毛收入恢复率环比大幅提升 ........................................................................................................ 8 二、行业要闻 ......................................................................................................................................................................