东北三省债务化解再思考

东北三省债务化解再思考 1 2024 年 1 月 联络人 作者 政府公共评级部 杨羽明 ymyang@ccxi.com.cn 尹 洁 jyin@ccxi.com.cn 要点  东北三省系中国重要的工业基地，曾在社会建设、经济发展当中担当着重要的角色，但东北振兴战略实施 20 年来，效果不尽如人意。经济持续低迷，体制机制转型滞后使得投资意愿减弱，老旧产能过剩导致产业转型缓慢，人口流失及养老负担与经济发展迟缓形成恶性循环；财政运行情况不容乐观，自给能力弱，收支矛盾严峻，过度依赖中央支持。同时，东北地区债务率在全国处于高位，债务负担沉重，因此东北三省本次均被列入 12 个高风险重点省份名单。  中央出台的一系列化债政策大体可以分为三个阶段。第一阶段（2015~2018 年），发行地方政府债券置换非政府债券形式的政府债务，期间东北三省通过发行大规模置换债基本完成了举债机制规范、债务结构优化，和融资成本降低；第二阶段（2019~2022年），建制县化债试点和特殊再融资债的发行，本轮对东北整体化债效果相对有限，但对部分债务压力大的县市起到了缓释作用；第三阶段（2023 年~今）新一轮特殊再融资债发行，东北区域融资短期基本面明显好转，城投平台融资成本大幅降低。  东北三省自身也配合中央政策出台了一系列政策用于支持债务化解，如规范健全体制机制、加强财政资金统筹、推进国企改革重组、加强与金融机构战略合作、协调债务展期重组事宜等，政策效果对中央路径依赖较强。期间虽发生鹤岗市财政重整、东北特钢及华晨宝马破产等负面事件，但总体防范了系统性金融风险的发生。  从短期来看，本次“一揽子化债”方案推行后投资者对东北地区部分平台信心部分恢复，具体体现为融资成本下降，认购倍数增多等；长期来看，东北三省债务问题仍未得到根本性改善，远期基本面未发生变化，债务化解仍需要依托东北振兴战略的执行和落实。 特别评论 www.ccxi.com.cn 目录 引言 2 东北三省均被列入 12 个高风险 重点省份原因推演 2 中央层面债务化解措施 及对东北三省影响 6 省级层面债务化解措施 及对东北三省的影响 8 本次“一揽子化债”方案推行 对东北三省的影响 10 结论 12 中诚信国际 东北三省债务化解再思考 中诚信国际特别评论 东北三省债务化解再思考 2 引言 2023 年 7 月以来，随中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，中国人民银行、国家外汇管理局、中国证券监督管理委员会、国家金融监督管理总局、国务院等在相关会议及文件中亦提出了一系列防范化解地方债务风险的相关要求及政策。此外，根据网传消息国务院办公厅已发布 2023 年 35 号文以推动地方政府债务化解，针对重点省份1的银行贷款、债券和非标等不同融资渠道债务进行差异化化解，如银行贷款方面，确需重组的重点省份融资平台债务，优先由现债权人承接；债券融资方面，重点省份的参照平台管理的地方国企只能借新还旧；非标融资方面，针对重点省份各类国企，要求金融机构配合展期降息。 东北三省本次均被列入 12 个高风险重点省份名单，本文先推演东北三省列入高风险重点省份原因，再分别从中央及省级两个层面分析债务化解措施，最后探讨本次“一揽子化债”方案推行对东北三省的影响。 表1：截至2022年末12个高风险重点省份经济、财政、债务情况（亿元、%） 序号 省份 GDP 一般公共预算收入 政府性基金收入 地方政府债务余额 债务率 1 天 津 16,311.34 1,846.69 423.66 8,645.55 278.65 2 青 海 3,610.07 329.10 92.58 3,044.28 175.71 3 甘 肃 11,201.60 907.65 370.95 6,086.90 165.65 4 贵 州 20,164.58 1,886.41 2,041.26 12,472.85 161.23 5 云 南 28,954.20 1,949.46 620.82 12,098.32 149.45 6 内蒙古 23,158.65 2,824.39 407.68 9,339.80 142.37 7 吉 林 13,070.24 851.00 365.70 7,167.60 133.67 8 辽 宁 28,975.10 2,525.07 524.44 10,975.20 128.39 9 黑龙江 15,901.00 1,290.66 152.92 7,290.93 128.39 10 重 庆 29,129.03 2,103.42 1,753.95 10,071.00 125.03 11 广 西 26,300.87 1,687.72 1,111.34 9,722.11 117.33 12 宁 夏 5,069.57 460.15 129.24 1,996.80 112.27 数据来源：企业预警通 一、东北三省均被列入 12 个高风险重点省份原因推演 东北三省系中国重要的工业基地，曾在社会建设、经济发展当中担当着重要的角色，但东北振兴战略实施 20 年来，效果不尽如人意。经济持续低迷，体制机制转型滞后使得投资意愿减弱，老旧产能过剩导致产业转型缓慢，人口流失及养老负担与经济发展迟缓形成恶性循环；财政运行情况不容乐观，自给能力弱，收支矛盾严峻，过度依赖中央支持。同时，东北地区债务率在全国处于高位，债务负担沉重。 （一）东北三省衰落成因 1 网传 12 个为高风险重点省份为：天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏。 中诚信国际特别评论 东北三省债务化解再思考 3 东北三省系黑龙江省、吉林省、辽宁省的统称，作为全国重要的老工业基地，东北三省曾在社会建设、经济发展当中担当着重要的角色，但近年来东北逐步走向衰落，2003 年 10 月，中共中央、国务院正式印发《关于实施东北地区等老工业基地振兴战略的若干意见》，制定了振兴战略的各项方针政策，首次提出振兴东北老工业基地，但东北振兴战略实施 20 年来，效果却不尽如人意，自身经济发展能力疲弱，对中央的支持愈发依赖。 经济持续低迷，经济增长乏力，GDP 占比下滑。近年来东北三省经济持续低迷