2023Q4业绩延续高增，低谷已过成长可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：15.90 元 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：谢校辉 执业证书编号：S0740522100003 Email：xiexh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 468.57 流通股本(百万股) 423.06 市价(元) 15.90 市值(百万元) 7450.28 流通市值(百万元) 6726.63 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3533 3680 4112 4987 6021 增长率 yoy% 30% 4% 12% 21% 21% 净利润（百万元） 516 405 485 598 735 增长率 yoy% 64% -21% 20% 23% 23% 每股收益（元） 1.10 0.87 1.04 1.28 1.57 每股现金流量 0.68 0.74 -1.01 0.87 0.98 净资产收益率 23% 17% 17% 18% 19% P/E 14.4 18.4 15.4 12.5 10.1 PEG 0.48 4.42 1.31 0.58 0.49 P/B 3.4 3.1 2.7 2.3 1.9 备注：股价取自 2024 年 1 月 18 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年度业绩预告，全年预计实现营收约 41 亿元，同比增长约 11.6%，预计实现归母净利润 4.53-5.01 亿元，同比增长 11.7%-23.5%，扣非归母净利润 4.21-4.66 亿元，同比增长 14.1%-26.2%，其中，单四季度预计实现营收 11.6 亿元，同比增长 38.8%，归母净利润 0.88-1.36 亿元，同比增长 12.8%-74.36%，中枢为 1.12 亿元，同比增长 43.6%。 ◼ 2023Q4 业绩延续逆势增长态势，收入创历史新高。 （1）成长性：2023 年，公司营收同比增长约 11.6%，归母同比增长 11.7%-23.5%，扣非归母同比增长 14.1%-26.2%，其中单四季度营收同比增长约 38.8%，归母同比增长 12.8%-74.36%，归母中枢同比增长 43.6%。值得注意的是，2023Q4 收入创历史新高，且在延续 2023Q2 以来利润逐季度逆势增长（且利润增速呈现加快趋势，2023Q2-2023Q4净利润增速分别为：24.9%、30.0%、43.6%）的情况下，收入增速亦实现高增。我们认为，在模压成型装备行业景气度下行，竞争加剧的背景下，逐季度持续高增的收入和利润充分证明公司作为行业领先企业逆周期的成长能力，表明市占率在持续提升。随着顺周期需求的复苏，公司业绩有望迎来更大弹性。 （2）盈利能力：2023 年公司整体盈利能力持续提升，以已经披露的前三季度为例，公司销售毛利率为 33.13%，同比增长 3.03pct，销售净利率为 12.77%,同比增长 1.01pct。我们判断，公司盈利能力持续改善的原因：①2023 年公司推出新产品，毛利有所提升；②原材料价格逐步下降，毛利率同比上升。 ◼ 注塑+压铸有望迎来共振，24 年复苏可期。 （1）注塑机：行业具备明显的周期属性，复盘上两轮周期，2017 年行业上行，2018-2019 年下行，2020 年-2021 年上半年上行，2021 年下半年-2022 年下行。周期变化取决于下游客户对经济预期判断发生变化时，设备更新换代的快慢。在行业景气度相对疲软的情况下，公司不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化。从公司注塑机业务主要下游来看：饮食、旅游相关的日用品领域（消费属性）已迎来复苏；3C 行业有望触底反弹；汽车行业继续保持增长态势（尤其是新能源车领域），为公司带来新的发展机遇。因此我们对行业 2024 年的复苏展望乐观，公司有望充分受益。 （2）压铸机：公司在全国压铸机行业排名靠前。近年来，新能源汽车行业迎来快速发展，2022 年，公司已完成重型压铸机 6000T、7000T、8000T、9000T 的产品研发，公司已成功研制出重型压铸机 LEAP 系列 7000T、9000T 并已有效运行，公司与一汽铸造、长安等知名企业达成合作，为客户提供一体压铸整体解决方案。我们认为，公司相继拿下汽车整车制造国内头部梯队订单，打破了市场对于公司在一体压铸领域进度较慢的质疑，充分证明了公司在一体压铸领域的实力，期待公司超重型压铸机订单放量。 ◼ 维持“增持”评级：基于公司已经披露的 2023 年业绩预告，我们略微调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 4.85/5.98/7.35 亿元（前值为 5.01/6.33/7.94 亿元），同比分别增长 20%、23%、23%，对应的 PE 分别为 15、13、10 倍。 ◼ 风险提示：新接订单增长不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。 2023Q4 业绩延续高增，低谷已过成长可期 伊之密(300415.SZ)/机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 1 月 18 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-01伊之密沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：伊之密盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金5641,2341,4961,806营业收入3,6804,1124,9876,021应收票据3710990110营业成本2,5352,7813,3254,009应收账款7228029731,177税金及附加31354351预付账款59647793销售费用371391474584存货1,3532,2042,6363,178管理费用191206249313合同资产231235071研发费用181185224301其他流动资产5638671,0021,246财务费用8312928流动资产合计3,2975,2816,2747,609信用减值损失-1200-11其他长期投资95106129156资产减值损失-800-20长期股权投资396396396396公允价值变动收益0000固定资产1,036962894833投资收益40240在建工程1361169676其他收益85424122无形资产3634033913