保险行业12月保费数据点评：人身险新业务高景气，财险整体保持平稳

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 12 月保费数据点评：人身险新业务高景气，财险整体保持平稳 [Table_Title2] 保险Ⅱ [Table_Summary] 事件概述 上市险企陆续发布 2023 年前 12 月原保费收入数据。人身险：中国人保 1,458 亿元，同比+9.1%；中国平安 4,985 元，同比+5.8%；中国太保 2,331 亿元，同比+4.9%；中国人寿6,415 亿元，同比+4.3%；新华保险 1,659 亿元，同比+1.7%。财险：众安在线 295 亿元，同比+24.7%；中国太保 1,903 亿元，同比+11.4%；中国人保 5,158 亿元，同比+6.3%；中国平安 3,022 亿元，同比+1.4%。 ► 人身险：12 月保费环比修复，新业务高景气度。 2023 年 12 月当月，各上市险企人身险原保费及其同比增速分别为（按增速从高到低排序）：中国太保（92 亿元，+16.7%）、中国人寿（269 亿元，+13.0%）、中国人保（53 亿元，+5.8%）、中国平安（338 亿元，-1.9%）、新华保险（62 亿元，-2.9%），各险企保费增速环比均有所修复，其中中国人寿、中国太保和中国人保单月增速终于由负转正，表明炒停售后的业绩低迷期已基本消化。从新业务来看，2023 年平安人身险新单保费同比+20.3%，（2023Q4 新单增速+2.8%），其中个人业务新单同比+24.3%。2023 年太保寿险代理人渠道新单累计原保费同比+29%，其中 2023 年上半年同比增速为+31.9%，代理人渠道新单继续保持高景气度。2023 年 12 月人保人身险业务长险首年保费同比-23.4%（较 11 月增速改善 6pct），主要受趸交新单保费持续下滑所拖累（8 月-161.9%/9 月-8.4%/10 月-15.4%/11 月-37.9%/12 月-55.4%），业务结构有所改善。 ► 财险：12 月车险保费增速略有收敛，非车同比继续承压。 2023 年 12 月当月，各上市险企财险原保费同比增速分别为：中国太保+7.8%（11 月+12.1%）、众安在线+4.0%（11 月+22.6%）、中国平安+0.9%（11 月+0.3%）、中国人保+0.8%（11月+1.1%），增速相较 11 月均略有收敛，但整体来看基本保持平稳增长。分险种来看，车险方面，人保车险保费 12 月单月同比+3.8%（相比 11 月的 5.3%有所下滑），可能系乘用车销量增速放缓。根据中国汽车工业协会发布数据，2023 年 12 月乘用车销量同比+23.3%，较 11 月下降 1.6pct。非车险方面，人保非车险保费 12 月单月同比-6.4%，主要受意外险（-3.3%）、农险（-22.2%）、责任险（-11.6%）业务的拖累。 ► 万能险利率迎下调，负债端压力将缓解。 根据国际金融报、券商中国、中国证券报等多家媒体报导，近期多家人身险公司接到窗口指导，要求调降万能险结算 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 证券分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： -20-10010202023/1/62023/1/302023/2/142023-03-012023-03-162023/3/312023-04-182023-05-082023-05-232023-06-072023-06-262023-07-112023-07-262023/8/102023/8/252023-09-112023-09-262023-10-192023-11-032023/11/202023/12/52023/12/202024/1/5沪深300（%）非银金融（%）证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2024 年 01 月 18 日 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 利率，自 2024 年 1 月起，万能险结算利率不得超过 4%，6 月起还将进一步下调，根据不同险企的不同情况，或设置 3.8%和3.5%两个上限档位。与此同时，根据 13 精数据，截至 2024 年1 月 12 日披露 2023 年 12 月结算利率的万能险产品有 1746款，其中结算利率相比 2022 年底下调的占比 57%，结算利率持平的占 31%，结算利率上调的占比 0.6%。我们认为，虽然压降万能险结算利率上限将导致产品吸引力有所下降、产品销售面临更大考验，但在长端利率趋于下行的背景下，万能险结算利率下调有利于缓解行业的负债端成本压力，进而防范险企的利差损风险，最终维持行业稳健发展。 风险提示 经济复苏不及预期；需求改善不及预期；寿险转型低于预期；利率下行风险 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601318.SH 中国平安 38.01 买入 5.77 4.8 6.21 7.68 6.59 7.92 6.12 4.95 601628.SH 中国人寿 25.82 买入 1.64 1.14 0.67 0.82 15.74 22.65 38.54 31.49 601601.SH 中国太保 22.14 买入 2.79 2.56 2.71 3.02 7.94 8.65 8.17 7.33 601336.SH 新华保险 28.79 买入 3.58 3.15 3.76 4.81 8.04 9.14 7.66 5.99 601319.SH 中国人保 4.72 未评级 0.49 0.55 0.57 0.68 9.63 8.58 8.28 6.94 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：收盘价日期为 2024 年 1 月 17 日；中国人保预测数据来自 Wind 一致预期 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 上市险企人身险业务累计保费收入同比增速 图 2 上市险企人身险业务累计保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 图 3 上市险企财业务累计保费收入同比增速 图 4 上市险企财险业务单月保费收入同比增速 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 -10%-5%0%5%10%15%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-0