航空机场行业12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场 12 月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 2024 年 1 月 18 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 12 月运营数据，其中国内航线依旧处于淡季，表现较 11月类似；国际航线进入旺季，主要客运指标环比 11 月有明显提升。 国内航线：经营数据与上月类似，淡季需求依旧处于较低水平 国内航线方面，2023 年航空业淡旺季的差异非常明显，自 11 月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12 月各航司运力供给环比 11 月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。 各大航司在 11 月基础上对机票销售策略进行微调，例如国航 11 月客座率与东航与南航相比偏低，12 月客座率则环比提升了 1.6 个百分点，恢复到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。海航 11 月开始实行的价格优先策略在 12 月继续维持，为此流失了部分价格敏感客户，客座率由 10 月之前的 85%左右降至 80%左右，销售策略向三大航靠拢。 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥 ASK 环比提升约 10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近 10 月的水平。结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但二者的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 国际航线：旺季需求明显回升，运力投放恢复至 19 年同期近 7 成 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12 月进入旺季，上市航司国际航线运力投放水平提升至 19 年的 69%左右，突破了之前的供给端瓶颈。 大航方面，三大航运力投放环比增幅在 20%左右。虽然客座率较 19 年同期还有一定差距，但环比 11 月国东南三大航客座率分别提升了 4.1、2.6 和 1.6 个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。海航由于运力投放环比增长超过了 40%，导致客座率较 11 月继续下滑，降至 50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计旺季过后会快速缩减。 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达 7.1 个百分点，表现出较强的需求弹性。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。近期国际航线的表现说明国际市场在新的一年有望迎来新一轮增长，并将显著缓解目前供给端的过剩问题。随着春运的到来，国内市场需求的恢复也值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事： 2024-2-10 民航局公布 2024 年 1 月民航运行数据 2024-2-15 起上市公司披露 2024 年 1 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.77% 行业市值(亿元) 28031.34 3.5% 流通市值(亿元) 24286.58 3.83% 行业平均市盈率 18.37 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -31.8%-24.0%-16.3%-8.5%-0.7%7.0%1/184/197/1910/181/17交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 12 月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求回升 上市航司发布 12 月运营数据。其中国内航线依旧处于淡季，表现较 11 月类似；国际航线进入旺季，主要客运指标环比 11 月有明显提升。 国内航线方面，2023 年航空业淡旺季的差异非常明显，自 11 月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12 月各航司运力供给环比 11 月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。 各大航司在上月基础上对机票销售策略进行微调，例如国航 11 月客座率较东航与南航偏低，12 月客座率环比提升了 1.6 个百分点，提升到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。海航11 月开始实行的价格优先策略在 12 月继续维持，为此流失了部分价格敏感客户，客座率由 10 月之前的 85%左右降至 80%左右，销售策略向三大航靠拢。 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥 ASK 环比提升约 10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近 10 月的水平。结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但吉祥的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 图 1：12 月三大航及海航国内运力投放环比微增 图 2：12 月三大航及海航国内客座率环比微降 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12 月进入旺季，上市航司国际航线运力投放水平提升至 19 年的 69%左右，突破了之前的供给端瓶颈。 大航方面，三大航运力投放环比增幅在 20%左右。虽然客座率较 19 年同期还有一定差距，但环比 11 月国东南三大航客座率分别提升了 4.1、2.6 和 1.6 个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。 海航由于运力投放环比增长超过了 40%，导致客座率较 11 月继续下滑，降至 50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计旺季过后会快速缩减。 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达 7.1 个百分点，表现出较强的需求弹性。 05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内ASK：南航国内ASK：国航国内ASK：东航国内ASK：海航60657075808590952019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内客座率：南航国内客座率：国航国内客座率：东航国内客座率：海航 东兴证券行业报告 航空机场 12 月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财