轻纺美妆行业周报：染发剂第一股鼎龙科技上市

申港证券股份有限公司证券研究报告 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 染发剂第一股鼎龙科技上市 ——轻纺美妆行业周报 投资摘要： 每周一谈：染发剂第一股鼎龙科技上市  鼎龙科技于上交所上市。浙江鼎龙科技股份有限公司（简称“鼎龙科技”）于 2023 年 12 月 27 日在上交所发行上市。鼎龙科技公司是一家专业从事精细化工产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品均为化工产品中间体，产品种类丰富，按下游应用领域可分为染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料等。  公司主营业务为染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料。公司作为精细化工企业，产品种类较多，按主要用途分类，可以将公司产品分为染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料等。 主要用于生产染发剂、特种工程塑料、高性能纤维、植保产品等，在化妆品、汽车、航空航天、军工、植保等行业应用广泛。  公司营收和归母净利润增长明显。公司 2020-2022 年分别实现营收 6.44 亿元、7.01 亿元和 8.31 亿元，21 年和 22 年分别同比增长 8.94%和 18.48%。同期，实现归母净利润 83.21 百万元、95.01 百万元和 150.66 百万元，21 年和22 年分别同比分别增长 14.17%和 58.58%。2023 年前三季度，公司营业收入为5.26 亿元，同比下滑 14.55%；同期，公司实现归母净利润 121.16 百万元，同比增长 27.87%。  染发剂原料营收占比较大，其毛利率最高。营收占比方面，染发剂原料营收占比常年在 60%以上。盈利能力方面，公司染发剂原料类产品毛利率相对稳定，毛利率自 20 年以来始终维持在 30%以上，2023H1 毛利率高达 40.74%；特种工程材料单体产品的毛利率相较于其他两种主营产品较低，2023H1 毛利率达 26.12%；植保产品毛利率波动相对较大，2023H1 毛利率达 36.14%。  公司在染发剂原料领域占据了较大的市场份额，公司产品以外销为主。公司在染发剂原料领域占据了较大的市场份额，系欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等全球知名染发剂制造商的主要原料供应商；公司在特种工程材料领域的客户包含三井化学等国内外知名聚酰亚胺薄膜和高性能纤维制造商；公司植保材料客户主要为组合化学、ARYSTA 等全球知名植保产品公司。与此同时，公司产品以外销为主，公司海外营销占比始终在 84%以上，2023H1 海外营收占比达84.88%。  公司净利率呈上升趋势，期间费用率总体呈下降趋势。从 2020 年到 2022 年，公司毛利率从 37.86%下降至 30.62%，2023Q3 回升至 40.98%；公司销售净利率从 2020 年的 12.52%升至 2022 年的 18.44%，2023Q3 进一步升至 22.95%。从期间费用率角度来看，公司 2022 年期间费用率有所下降，较 2021 年下降5.76pct，主要系财务费用率下降 3.82pct 以及管理费用率下降 1.81pct 所致。2023Q3 公司期间费用率小幅上涨，主要与销售费用率/管理费用率/研发费用率分别增长 0.59pct/0.99pct/0.65pct 有关。  2020-2022 年公司营运能力呈上升趋势，资产负债率呈下降趋势。2020 年至2022 年期间，公司应收账款周转率由 6.73 次微降至 6.58 次，存货周转率由2.21 次提升至 2.82 次。公司资产负债率呈下降趋势，由 2021 年的 26.83%降至 2023Q3 的 18.28%，公司偿债能力不断提升。  公司在细分领域优势明显，建议关注。公司主业聚焦于染发剂原料、特种工程材料单体、植保材料领域，在细分产品门类上与同行业企业存在一定差异。凭借深厚的技术创新底蕴和行业经验，公司在细分领域构建起了较为有力的核心壁垒，成为欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等国际知名厂商的主要供应商，同时也是国内少数可以自主生产 PBO 单体的企业，具有较强的市场竞争力，建议关注。 市场回顾（1 月 8 日-1 月 12 日）：在申万一级行业中，轻工制造行业本周下跌-1.28%，在申万 31 个一级行业中排名第 19，纺织服饰行业本周上涨0.15%，在申万 31 个一级行业中排名第 7，美容护理行业本周上涨 5.08%，在申万 31 个一级行业中排名第 1。本周轻工制造行业指数下跌 1.28%，沪深 300指数下跌 1.35%，轻工制造行业跑赢大盘。在各子板块中，家居用品板块表现较好，下跌 0.54%，文娱用品板块表现相对较差，下跌 2.67%。本周纺织服饰行业指数上涨 0.15%，沪深 300 指数下跌 1.35%，纺织服饰行业跑赢大盘。在 、 评级 增持（维持） 2024 年 01 月 17 日 孔天祎 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030001 18624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数 162 纺服行业股票家数 112 美护行业股票家数 32 轻工行业平均市盈率 35.47 纺服行业平均市盈率 34.34 美护行业平均市盈率 35.72 市场行业平均市盈率 10.61 行业表现走势图 资料来源：同花顺 iFind，申港证券研究所 相关报告 1.轻纺美妆周报《众鑫股份上交所 IPO 提交注册待发行》2024-01-01 2.轻纺美妆周报《特步收购索康尼相关资产 有望强化品牌间协同效应》2023-12-25 3.轻纺美妆周报《羽绒服市场持续扩张 波司登 FY24H1 业绩增长》2023-12-10 4.轻纺美妆周报《10 月社零同比+7.6% 持续回暖》2023-11-19 5.轻纺美妆周报《爱美客与韩国 Jeisys 签订经销协议 进军光电医美市场》2023-11-12 6.轻纺美妆周报《奇致激光获北交所 IPO 受理》2023-11-05 7.轻纺美妆周报《美护板块三季度业绩整体向好 持续关注双十一表现》2023-10-29 8.轻纺美妆周报《“双 11”促销力度加大 关注美妆企业表现》2023-10-22 9.轻纺美妆周报《泰鹏智能获北交所 IPO 批文》2023-10-15 10.轻纺美妆周报《贝泰妮拟收购悦江投资 旗下贝芙汀已完成新品发布》2023-10-08 11.轻纺美妆周报《眼部抗衰市场空间大 建议关注丸美股份》2023-09-24 轻工纺服行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 证券研究报告 各子板块中，饰品板块表现较好，上涨 1.40%，服装家纺板块表现相对较差，下跌 0.49%。本周美容护理行业指数上涨 5.08%，沪深 300 指数下跌 1.35%，美容护理行业跑赢大盘。在各子板块中，化妆品板块表现较好，上涨 2.07%，个护用品板块表现相对较差，上涨 0.38%。 行业数据追踪：家具：本周 TDI 和 MDI 的价格较上周有所上涨。纺织服装：2024 年 01 月 12 日，棉花价格为 16,536.50 元/吨，较上周上涨 -0.18