商业行业社零数据点评：12月社零同比+7.4%，金银珠宝表现突出

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2024 年 1 月 17 日推荐（维持）12 月社零同比+7.4%，金银珠宝表现突出消费品/商业2023 年 12 月社会消费品零售总额为 43550 亿元，同比+7.4%；实物商品网上零售额当月同比+9.35%，电商渗透率为 27.6%，同比提升 0.4pct。12 月受冬季旅游及休闲消费需求驱动，服务类零售保持良好增势，金银珠宝等可选品类增速亮眼；电商渗透率同比环比进一步提升，长期看好电商基于对消费者“多快好省”需求的更好满足下的成长潜力。12 月社零同比+7.4%，2023 全年社零同比+7.2%。2023 年 12 月社会消费品零售总额为 43550 亿元，同比+7.4%，低于 wind 一致预期 8.2%，两年CAGR 为 2.7%；全年来看，2023 年社零总额同比+7.2%。分消费类型看，12 月服务零售类消费受冬季旅游及休闲消费需求进一步增长的催化，继续保持较高增速，2023 全年服务零售收入同比增长 20%，远超社零大盘增速，其中餐饮收入 12 月实现 5405 亿元，同比增长 30.0%（上月为 25.8%），2023 全年实现+20.4%的同比增长；商品零售 12 月收入为 38145 亿元，同比增长 4.8%，2023 全年同比增长 5.8%。12 月实物商品网上零售额当月同比增长 9.35%，电商渗透率提至 27.6%。12 月实物商品网上零售额当月值为 12456 亿元，经测算当月同比增速为9.35%，两年 CAGR 为 6.2%，高于社零大盘；2023 全年实物商品网上零售额同比+8.4%；电商渗透率增至 27.6%，同比提升 0.4pct，环比提升0.1pct。分品类看，12 月吃/穿/用类商品网络零售额累计同比增长+11.2%/+10.8%/+7.1%，其中穿戴类和食品类网络消费增速相较上月增速均有所提升。分品类看，12 月黄金珠宝增速大幅提升，家电表现仍疲弱。12 月必选品类中粮油食品、烟酒分别同比+5.8%、+8.3%，两年 CAGR 为+7.1%、+0.9%，整体表现保持相对稳健。可选品类中，服饰、美妆及黄金珠宝类目受去年同期疫情导致需求较弱的低基数影响，12 月增速相较上月均有所改善，服装鞋帽同比+26%，增速相比上月提升 4pct，化妆品同比+9.7%，增速相比上月提升 13.2pct，婚庆需求继续回补下金银珠宝 12 月同比+29.4%，两年CAGR 为 2.5%。家电及音像器材同比-0.1%，两年 CAGR 为-9.1%，整体表现较为疲软，2023 全年房地产开发投资下降 9.6%，全国商品房销售面积下降 8.5%，下游家电零售受地产影响仍在持续；通讯器材类同比+11%，两年 CAGR 为 5.7%，整体表现较为平稳。投资建议：12 月服务零售依然保持良好增势，看好冬季出行及休闲消费需求持续释放下服务零售的向好趋势；电商渗透率同比环比进一步提升，电商基于对消费者“多快好省”需求的更好满足下的长期增长潜力。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模占比%股票家数（只）1372.6总市值（十亿元）1158.31.4流通市值（十亿元）1034.11.5行业指数%1m6m12m绝对表现-4.5-18.61.3相对表现-2.6-6.36.7资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—元旦假期发送旅客同比+78%，淘宝京东支持仅退款》2024-01-022、《2024 年元旦假期旅游数据点评—旅游市场稳中向好，人均消费提速恢复》2024-01-023、《性价比专题三——拆解硬折扣：消费者代理人，极简高周转的大生意》2023-12-27丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn胡馨媛研究助理huxinyuan@cmschina.com.cn社零数据点评敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图 1：12 月社会消费品零售总额同比增长 7.4%图 2：12 月限额以上企业商品零售额同比增长 4.8%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 3：12 月餐饮零售额同比增长 30%图 4：12 月商品零售额同比增长 4.8%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 5：12 月实物商品网上零售额同比增长 9.35%图 6：12 月实物商品网上零售额占比为 27.6%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告图 7：1-12 月限额以上超市/便利店/专业店/百货店/专卖店同比增长-0.4%/7.5%/4.9%/8.8%/4.5%图 8：12 月吃/穿/用类商品网上商品零售额累计同比增长11.2%/10.8%/7.1%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 9：12 月粮油、食品类零售额同比增长 5.8%图 10：12 月烟酒类零售额同比增长 8.3%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 11：12 月服装纺织品类零售额同比增长 26%图 12：12 月化妆品类零售额同比增长 9.7%敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 13：12 月金银珠宝类零售额同比增长 29.4%图 14：12 月日用品类零售额同比下降 5.9%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 15：12 月家用电器和音像器材类零售额同比下降0.1%图 16：12 月中西药品类零售额同比下降 18%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告图 17：12 月通讯器材类零售额同比增长 11%图 18：12 月石油及制品类零售额同比增长 8.6%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 19：12 月建筑及装潢材料类零售额同比下降 7.5%图 20：12 月汽车类零售额同比增长 4%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数重要