日本市场月报：日债利率继续回调，日经指数窄幅波动

日本市场月报 202312 证券研究报告·海外策略·日本市场 [Table_Main] 日债利率继续回调，日经指数窄幅波动 摘要： ◼ 日债利率 12 月波动下行，主要受日本央行和美债利率影响。月初，日本央行行长植田和男在国会发表鹰派言论，暗示将结束负利率，日本 10年国债利率从 0.65%大幅反弹至 0.8%附近。月中，美联储 12 月 FOMC会议意外转鸽，带动美债利率和美元大幅走低，日本 10 年国债利率跟随回调。而受日本央行 12 月议息会议货币政策维持不变、记者招待会发言偏鸽影响，日本 10 年国债利率继续回调，跌至 0.6%附近。 ◼ 日元继续升值，各大 CPI 均下行。12 月美元兑日元汇率在美元指数走弱的背景下由 147 回调至 141，而公布的各大 11 月 CPI 数据均出现下行。其中，11 月核心 CPI（剔除新鲜食品）同比 2.5%，核心核心 CPI（剔除新鲜食品和能源）同比 3.8%，前值为 2.9%和 4.0%。在 10 月底的议息会议上，日本央行将 2023/2024/2025 年的核心 CPI 同比预测由2.5%/1.9%/1.6%上调至 2.8%/2.8%/1.7%；而 12 月议息会议不公布最新的经济、通胀展望数字。 ◼ 日经指数 12 月窄幅波动，2023 年累计上涨 28.2%。12 月日经 225 指数窄幅波动，小幅下跌 0.1%。年初至今，日经 225 指数累计上涨 28.2%，其中彭博 EPS 一致预期上涨 1.7%，动态 PE 上涨 26.1%。12 月外资累计净流出 82 亿美元，结束了近期净流入的趋势，2023 年累计净流入 291亿美元。 ◼ 复盘日本市场 12 月走势：月初，日本央行行长发表鹰派言论，暗示将结束负利率，带动日债利率和日元大幅走高，日经指数应声回调。而月中美联储 12 月 FOMC 会议意外转鸽，叠加日本央行 12 月议息会议货币政策维持不变、记者招待会发言偏鸽影响，日债利率大幅回调，日经指数回升至前高附近。 ◼ 12 月海上运输板块表现最优，矿业、运输设备和金融等板块拖累指数表现。在 12 月美债利率和美元大幅走低的背景下，日元显著走强，明显利空对日元升值敏感的日本汽车股；同时，叠加日债利率继续下行的影响，银行保险等金融股也表现较弱。另外，受原油等大宗商品价格下跌影响，本月矿业板块表现也较为疲软。因此，从 12 月 TOPIX 指数行业涨跌幅来看，矿业、运输设备和金融板块表现最差，分别下跌 8.19%、5.97%和 4.33%。而受红海事件影响，本月海上运输板块表现突出，上涨11.09%。 ◼ 风险提示：地缘政治风险、汇率风险、流动性风险。 分析师 陈睿彬 (852) 3982 3212 chenrobin@dwzq.com.hk [Table_Report] 相关报告 《日本市场月报 202311：日债利率大幅回调，日经指数创新高》 2023-12-19 《日本市场月报 202310：日债利率大幅上行，日经指数继续回调》 2023-11-27 [Table_Author] 2024 年 1 月 17 日 2 / 8 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 日本市场月报 图表目录 图 1：日本 10 年期国债利率 12 月继续回调至 0.6%附近 ................................................................. 3 图 2：12 月日元继续升值...................................................................................................................... 3 图 3：11 月日本各大 CPI 均下行 ......................................................................................................... 3 图 4：12 月日经指数窄幅波动.............................................................................................................. 4 图 5：12 月外资累计流出约 82 亿美元................................................................................................ 4 图 6：2023 年 12 月 TOPIX 指数行业涨跌幅 ...................................................................................... 5 3 / 8 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 日本市场月报 日债利率 12 月波动下行，主要受日本央行和美债利率影响。月初，日本央行行长植田和男在国会发表鹰派言论，暗示将结束负利率，日本 10 年国债利率从 0.65%大幅反弹至 0.8%附近。月中，美联储 12 月 FOMC 会议意外转鸽，带动美债利率和美元大幅走低，日本 10 年国债利率跟随回调。而受日本央行 12 月议息会议货币政策维持不变、记者招待会发言偏鸽影响，日本 10 年国债利率继续回调，跌至 0.6%附近。 日元继续升值，各大 CPI 均下行。12 月美元兑日元汇率在美元指数走弱的背景下由 147 回调至 141，而公布的各大 11 月 CPI 数据均出现下行。其中，11 月核心 CPI（剔除新鲜食品）同比 2.5%，核心核心 CPI（剔除新鲜食品和能源）同比 3.8%，前值为 2.9%和 4.0%。在 10 月底的议息会议上，日本央行将 2023/2024/2025 年的核心 CPI 同比预测由 2.5%/1.9%/1.6%上调至 2.8%/2.8%/1.7%；而 12 月议息会议不公布最新的经济、通胀展望数字。 图 2：12 月日元继续升值 图 3：11 月日本各大 CPI 均下行 数据来源：WIND，东吴证券（香港） 数据来源：WIND，东吴证券（香港） 图 1：日本 10 年期国债利率 12 月继续回调至 0.6%附近 数据来源：WIND，东吴证券（香港） 4 / 8 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 日本市场月报 日经指数 12 月窄幅波动，2023 年累计上涨 28.2%。12 月日经 225 指数