商贸零售行业12月社零数据点评：增速低于预期但环比已有改善，服装、餐饮消费表现较好

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 12 月社零数据点评：增速低于预期但环比已有改善，服装、餐饮消费表现较好 2024 年 01 月 17 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《LVMH、资生堂参投的创健医疗启动 IPO 进程，重组胶原投融资火热》 2024-01-15 《商贸、社服、美护行业头部公司发布业绩预告，关注行业低位布局机会》 2024-01-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：1 月 17 日，国家统计局公布 2023 年 12 月社零数据。2023 年 12月，我国社零总额为 4.36 万亿元，同比+7.4%，前值为+10.1%，12 月社零同比增速低于 wind 一致预期的+8.2%。除汽车外的消费品零售额为3.81 万亿元，同比+7.9%。社零总额 2021 年 12 月至 2023 年 12 月 CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 2.7%，高于 11 月的 1.8%。 ◼ 分渠道看：线上消费表现较好。12 月，网上实物商品零售额为 1.25 万亿元，同比+9.4%（前值为 7.6%），近 2 年 CAGR 为 6.8%（前值为+4.3%），推算线下社零总额为 3.11 万亿元，同比+6.6%（前值为 11.5%），近 2 年CAGR 为 1.1%（前值为+1.1%）。 ◼ 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮 CAGR 增速领先商品零售。12 月商品零售额同比+4.8%，近 2 年 CAGR 为 2.3%（前值为+1.0%）；餐饮收入同比+30%，近 2 年 CAGR 为 5.7%（前值为+7.3%）。 ◼ 分品类看： ◼ 部分必选消费品表现有所走弱：12 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+5.8%/ +7.7%/ +8.3%/ -5.9%/ -18%，近两年 CAGR为+8.1%/ +6.6%/ +0.2%/ -7.6%/ +7.1%。烟酒、日用品近两年 CAGR 表现偏弱，此外烟酒类同比增速较高主要因为去年 12 月同比-7.3%低基数，中西药品同比下降主要因去年 12 月基数较高。 ◼ 可选品中服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好：2023 年 12 月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+26.0%/ +9.7%/ +29.4%/+16.7%，近两年 CAGR 为+5.0%/ -5.9%/ +2.8%/+0.6%。服装类显著受益于降温，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复，全年均表现较好。家电音像、化妆品类近 2 年 CAGR 表现靠后。总体上看可选消费品仍有待进一步恢复。 ◼ 建议关注：①发挥国内消费品供应链优势，持续增长的跨境消费赛道，推荐安克创新、小商品城、名创优品等，建议关注致欧科技等；②国企改革+高股息标的，推荐重庆百货、厦门象屿、苏美达等；③受益于服务类消费恢复、估值位置较低的旅游出行赛道，推荐锦江酒店、华住集团等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等 -34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2023-01-172023-05-182023-09-162024-01-15商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 投资要点 事件：1 月 17 日，国家统计局公布 2023 年 12 月社零数据。2023 年 12 月，我国社零总额为 4.36 万亿元，同比+7.4%，前值为+10.1%，12 月社零同比增速低于 wind 一致预期的+8.2%。除汽车外的消费品零售额为 3.81 万亿元，同比+7.9%。社零总额 2021 年12 月至 2023 年 12 月 CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 2.7%，高于 11 月的 1.8%。 图1：12 月社零总额为 4.36 万亿元，同比+7.4% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 分渠道看：线上消费表现较好。12 月，网上实物商品零售额为 1.25 万亿元，同比+9.4%（前值为 7.6%），近 2 年 CAGR 为 6.8%（前值为+4.3%），推算线下社零总额为3.11 万亿元，同比+6.6%（前值为 11.5%），近 2 年 CAGR 为 1.1%（前值为+1.1%）。 图2：12 月网上实物商品零售额为 1.25 万亿元，同比+9.4% 图3：12 月线下社零总额为 3.11 万亿元，同比+6.6% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值，进而计算同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：推算线下社零 = 当月社零总额-当月实物商品线上零售额 分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮 CAGR 增速领先商品零售。12 月商品零售额同比+4.8%，近 2 年 CAGR 为 2.3%（前值为+1.0%）；餐饮收入同比+30%，近 2年 CAGR 为 5.7%（前值为+7.3%）。 4.254.3610.1%7.4%-5%0%5%10%15%20%0123456789社零总额（万亿元）yoy（右轴）1.471.257.6%9.4%0%5%10%15%20%25%0.00.51.01.52.0网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴）2.783.1111.5%6.6%-10%-5%0%5%10%15%20%01234567线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 图4：12 月商品零售额为 3.81 万亿元，同比+4.8% 图5：12 月餐饮收入为 0.54 万亿元，同比+30% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看： 部分必选消费品表现有所走弱：12 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+5.8%/ +7.7%/ +8.3%/ -5.9%/ -18%，近两年 CAGR 为+8.1%/ +6.6%/ +0.2%/ -7.6%/ +7.1%。烟酒、日用品近两年 CAGR 表现偏弱，此外烟酒类同比增速较高主要因为去年 12 月同比-7.3%低基数，中西药品同比下降主要因去年 12 月基数较高。 可选品中服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好：2023 年 12 月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+26.0%/ +9.7%/ +29.4%/+16.7%，近两年 CAGR 为+5.0%/ -5.9%/ +2.8%/+0.6%。服装类显著受益于降温，金银珠宝受益于金价上涨，体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复，全年均表现较