投资建设芜湖基地，未来四年产能翻番

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月17日买 入1亚太科技（002540.SZ）投资建设芜湖基地，未来四年产能翻番 公司研究·公司快评 有色金属·工业金属 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cn执证编码：S0980520040001证券分析师：焦方冉021-60933177jiaofangran@guosen.com.cn执证编码：S0980522080003事项：公司公告：公司于 1 月 13 日发布公告，与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》，拟在安徽新芜经济开发区投资建设“高端轻质零部件研发制造基地项目”。项目建成后，将形成年产 15 万吨轻量化铝材、300 万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资 20 亿元，其中建设资金 16 亿元，铺底流动资金4 亿元，一期项目 2025 年底前投产，二期项目 2027 年底前投产，资金来源为公司自有或自筹资金。项目全面达产后，预计实现年新增营业收入 45 亿元，新增税后利润约 4.5 亿元。国信金属观点：公司第三生产基地落地芜湖，有望借助安徽新能源汽车产业集群优势，进一步开拓公司铝材及零部件业务市场，有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。假设 2023/2024/2025 年铝锭现货年均价 19000 元/吨，预计公司 2023-2025 年营业收入为 75.9/88.0/102.1亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 5.66/7.28/8.98 亿 元 ， 同 比 增 速 -16.2/28.5/23.4% ， 摊 薄 EPS 分 别 为0.45/0.58/0.72 元，当前股价对应 PE 为 12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。评论： 投资建设第三生产基地-安徽芜湖基地公司于 1 月 13 日发布公告，与芜湖市湾沚区人民政府签署《投资协议书》，拟在安徽新芜经济开发区投资建设“高端轻质零部件研发制造基地项目”。项目建成后，将形成年产 15 万吨轻量化铝材、300 万套轻质零部件的研发及生产能力。项目计划总投资 20 亿元，其中建设资金 16 亿元，铺底流动资金 4 亿元，资金来源为公司自有或自筹资金。项目全面达产后，预计实现年新增营业收入 45 亿元，新增税后利润约 4.5亿元。建设进度：项目分两期建设，一期包括年产 15 万吨铝材、60 万套零部件及研发中心，其余 240 万套零部件项目于二期建设。一期工程建设期 2 年，2025 年底投产，二期项目建设期 2 年，2027 年底前投产。 公司将形成 3 大铝材及零部件生产基地公司现有铝材生产基地及未来布局，如下表所示：表1：公司铝材及零部件基地生产基地铝材产能（万吨）零部件产能未来规划及进度无锡本部15年产 200 万套新能源汽车铝制零部件项目，实施主体是海盛汽零具备 5 万吨扩产能力南通亚通科技15年产 1200 万件汽车铝制零部件项目具备 5 万吨扩产能力芜湖基地（筹建）15300 万套汽车铝制零部件项目其他基地5资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司现有铝挤压材产能 30 万吨，计划在 2027 年达到 60 万吨产能并配套零部件深加工。现有挤压产能无锡 15 万吨，南通 15 万吨。无锡、南通基地的前端熔铸工序产能富余，扩产只需增加挤压机，6 个月就能配齐，因此各具备 5 万吨的弹性产能，在未来 1-3 年建成。图1：公司铝挤压材历年销量（万吨）图2：公司铝挤压材产能变化（万吨）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 积极布局 2 大铝棒生产基地公司现有铝棒生产基地在无锡和南通，均与挤压产能配套。面临两个问题：一是无锡和南通的电费和天然气价格较高，面对当前市场竞争，有降本压力；二是客户对低碳铝需求日益提升，在华东基地外购铝锭无法保证稳定采购低碳铝。公司计划直接去西部地区水电铝生产基地周边建设铸棒产能，然后把铝棒运到无锡、南通或芜湖基地进行挤压及深加工。这样既能锁定低碳铝供应，还能利用西部地区廉价的电力和天然气资源，降低用电和用气成本。根据公司公告，目前选定 2 处生产基地：①四川广元基地：公司于 2023 年 4 月公告计划投资 15 亿元，在四川广元经济开发区建设 20 万吨铝棒+10万吨挤压产能，使用广元某水电铝企业低碳水电铝。公司于 2024 年 1 月公告了该项目进展，当地无法满足公司的铝水供应和土地使用，项目未能如期开展。②青海民和基地：公司于 2023 年 7 月公告了在青海省民和县建设 10 万吨铝棒项目，进度是 2023 年 8 月开工，2024 年 12 月建成投产，2025 年 6 月达产，使用当地某铝企低碳水电铝。项目投资额 4.5 亿元，其中建设投资 3 亿元，铺底流动资金 1.5 亿元，建成后新增销售收入 20 亿元，新增利润 2000 万元。该项目进展顺利，已于 2023 年 7 月完成工商登记，2023 年 10 月签署土地使用权出让合同。 投资建议公司第三生产基地落地芜湖，有望借助安徽新能源汽车产业集群优势，进一步开拓公司铝材及零部件业务市场，有利于公司进一步提升在新能源汽车、航空航天、热管理系统等领域综合竞争力。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。 风险提示项目进度不及预期风险，新进入者竞争加剧等市场风险，铝价大幅波动风险，宏观经济系统性风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3相关研究报告：《亚太科技（002540.SZ）-盈利逐季改善，汽车零部件销量同比增 161%》 ——2023-10-30《亚太科技（002540.SZ）-2023 半年度业绩快报点评：汽车热管理铝材需求向好，零部件业务拓展顺利》——2023-07-24《亚太科技（002540.SZ）-2022 年报及 2023 年一季报点评：汽车热管理和轻量化铝材订单高增长，盈利逐季改善》 ——2023-05-07《亚太科技（002540.SZ）-2022 业绩快报点评：2022 年归母净利润同比增长 49.4%，盈利逐季改善》 ——2023-02-23《亚太科技（002540.SZ）-盈利能力稳步回升，新能源汽车领域业务引领增长》 ——2022-10-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物64885910179961048营业收入6