极米科技(688696)外销高增，静待拐点

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 外销高增，静待拐点 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 以价换量维持份额领先，龙头收入降幅环比收窄 根据洛图科技，2023Q3 中国智能投影销量 140.7 万台，同比+9.7%；销售额 20.1 亿元，同比-14.5%。2023Q1-3 公司实现营收 24.2 亿元，同比-16.0%；扣非净利 0.4 亿元，同比-84.7%。其中 Q3 单季营收 8.0 亿元，同比-6.1%，降幅较 Q2 收窄 21.3 pp；扣非净利-0.2 亿元，同比-138.1%，公司通过以价换量的策略仍维持份额的领先，营收降幅大幅收窄。 ⚫ 品类多元布局，海外拓展提速 多元品类布局保障产品竞争力。行业需求波动下公司仍坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，在 LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态等投影技术上完成全面布局，并进一步调整产品结构，拓宽价格带。 外销布局提速，线上线下并进。公司重点拓展海外市场，渠道覆盖亚马逊、Best Buy、乐天等海外主流线上平台，以及欧洲、美国及日本等区域主要线下零售渠道。2023H1 公司境外 3.5 亿元，同比增长 39.14%。我们认为，家用智能投影产品在海外尚处于渗透率爬坡早期，公司有望凭借产品力和品牌优势快速兑现外销增长潜力。 ⚫ 投资建议：拐点可期，首次覆盖，给予“买入”评级 龙头份额维持领先，后续有望受益于内需修复、外销高增，基本面率先迎拐点。预计 2023-2025 年营收分别为 37.9、41.0、45.3 亿元，对应增速分别为-10.3%、8.2%、10.4%；归母净利润分别为 1.7、2.4、3.1亿元，对应增速分别为-65.3%、38.9%、28.5%，对应 PE 分别 40.98、29.50、22.96x。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 宏观需求偏弱，行业竞争加剧，地缘政治因素、零部件价格上涨。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4222 3788 4098 4526 收入同比（%） 4.6% -10.3% 8.2% 10.4% 归属母公司净利润 501 174 242 311 净利润同比（%） 3.7% -65.3% 38.9% 28.5% 毛利率（%） 36.0% 32.4% 33.8% 34.1% ROE（%） 16.0% 5.6% 7.2% 8.4% 每股收益（元） 7.16 2.49 3.45 4.44 P/E 23.21 40.98 29.50 22.96 P/B 3.71 2.28 2.11 1.94 EV/EBITDA 19.20 28.72 18.57 13.52 资料来源： wind，华安证券研究所 注：数据截至 2024 年 1 月 16 日 [Table_StockNameRptType] 极米科技（688696） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-01-17 [Table_BaseData] 收盘价（元） 101.88 近 12 个月最高/最低（元） 218.97/ 100.01 总股本（百万股） 70 流通股本（百万股） 46 流通股比例（%） 65.24 总市值（亿元） 71 流通市值（亿元） 47 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 [Table_CompanyReport] 相关报告 -62%-42%-23%-4%16%1/234/237/2310/23极米科技沪深300[Table_CompanyRptType1] 极米科技（688696） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告 正文目录 1 以价换量维持份额领先，龙头收入降幅环比收窄 ....................................................................................................................... 4 2 品类多元布局，海外拓展提速 ......................................................................................................................................................... 4 3 投资建议：拐点可期，首次覆盖，给予“买入”评级 ................................................................................................................... 5 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 5 财务报表与盈利预测 .............................................................................................................................................................................. 6 [Table_CompanyRptType1] 极米科技（688696） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表目录 图表 1 公司营收及增速 ............................................................................................................................................................................