“技术分析拥抱选股因子”系列研究（四）：换手率分布均匀度，基于分钟成交量的选股因子

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 “技术分析拥抱选股因子”系列研究（四） 换手率分布均匀度，基于分钟成交量的选股因子 2024 年 01 月 02 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 凌志杰 执业证书：S0600123040053 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《从微观出发的五维行业轮动月度跟踪 202312》 2023-12-07 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ 前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究的第四篇，承接上一篇报告《量价配合下的新换手率因子》的研究方向，继续对换手率因子进行探索。 ◼ 传统换手率因子：传统换手率因子 Turn20 在全体 A 股中的年化 ICIR 为-1.99，10 分组多空对冲的年化收益为 34.68%，信息比率为 2.06，月度胜率为 67.52%，整体表现已经较为稳健。但换手率因子的逻辑仍然存在缺陷。我们发现在换手率最大的分组中，组内成分股未来收益的差异较大，既有大跌的股票，也有大涨的股票；但从换手率因子的逻辑来看，这组股票整体偏空，因此我们误判了许多未来大涨的样本。 ◼ 换手率分布均匀度 UTD 因子：基于个股的分钟成交量数据，构建换手率分布均匀度 UTD 因子，其对股票样本的误判程度明显减弱，选股效果也大幅优于传统因子。在回测期 2014/01/01-2023/11/30 内，以全体 A股为研究样本，UTD 因子的月度 IC 均值为-0.042，RankIC 均值为-0.067，年化 ICIR 为-2.67，年化 RankICIR 为-3.99；10 分组多空对冲的年化收益为 20.70%，年化波动为 7.46%，信息比率为 2.78，月度胜率为 76.07%，最大回撤为 5.32%。在剔除了市场常用风格、行业和东吴金工特色因子的干扰后，纯净 UTD 因子仍然具备一定的选股效果。 ◼ 风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 前言 ...................................................................................................................................................... 4 2. 换手率分布均匀度因子的构建 .......................................................................................................... 5 3. 其他重要讨论 ...................................................................................................................................... 8 3.1. 换手率分布均匀度因子的组内标准差..................................................................................... 8 3.2. 纯净换手率分布均匀度因子的表现......................................................................................... 9 3.3. 换手率分布均匀度因子的多空收益分解............................................................................... 10 3.4. 其他样本空间的情况............................................................................................................... 11 3.5. 沪深 300、中证 500、中证 1000 投资组合构建................................................................... 11 4. 总结 .................................................................................................................................................... 14 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工专题报告 东吴证券研究所 3 / 15 图表目录 图 1： 传统换手率因子 Turn20 的十分组及多空对冲净值走势 ......................................................... 4 图 2： 传统换手率因子 10 分组的组内收益标准差............................................................................. 5 图 3： 换手率分布均匀度 UTD 因子 10 分组及多空对冲净值走势 ............................................... 7 图 4： 换手率分布均匀度 UTD_deTurn20 因子 10 分组及多空对冲净值走势 .............................. 8 图 5： UTD、Turn20 因子的 10 分组组内收益标准差对比 ................................................................ 9 图 6： 纯净 UTD 因子的 10 分组回测及多空对冲净值走势 ............................................................ 10 图 7： 沪深 300 指数增强净值走势（2