北京银行(601169)动态跟踪报告：筑牢对公“压舱石”，打造零售“增长极”

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 16 日 行业研究 筑牢对公“压舱石”，打造零售“增长极” ——北京银行（601169.SH）动态跟踪报告 买入（上调） 北京市经济已从高速发展转向高质量发展阶段，特定领域信贷有望保持较好增长。2017-2022 年北京高技术制造业增加值复合增速达 24.7%，远高于全国平均增速 14.1pct。在政策指引下，未来北京在高技术领域仍将维持较大资本开支力度，制造业、绿色等特定领域贷款投放有望维持较高景气度；从居民端来看，北京市人均储蓄规模位居全国首位，存贷比处在历史低位，资产负债表相对健康；居民短贷/GDP 比重为 11.2%，低于全国 15.2%的平均水平，仍有较大提升空间。 北京本土市占率持续走高，加快布局江浙地区业务。北京银行植根北京，在北京地区贷款市占率为 8.2%，较 2010 年提升近 2 个百分点，近十年呈现逐步上行态势，彰显公司在本土核心竞争力。公司同时也是异地分支机构数量最多的城商行，近年来在江苏、浙江等经济发达省份加快业务布局，浙江、江苏地区贷款规模 2019-2022 年复合增速分别为 14.4%、15%，远高于全行 7.5%的贷款增速。 对公业务基本盘稳固，零售转型成效显著。2006 年以来，北京银行致力于推动轻型化转型，将提高零售业务收入规模和利润贡献度作为发展重点；对公业务则是致力于发展小微企业业务，并逐渐探索出“科技金融”“文化金融”“绿色金融”三大适应北京地区及国家政策的发展方向。2022 年，北京银行个金业务收入占比为 33.5%，较 2020 年提升 11.2pct；23Q2 末，零售贷款占比为 33.9%，零售存款占比为 28.2%，较 2020 年末分别提升 1.5、4.2pct。 北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎。理由一：在无风险收益率下行背景下，类固收的权益资产有望获得资金青睐。2020年以来，北京银行股息率持续高位稳定在 6%左右，目前股息率高达 6.6%，位居 A 股上市银行第三位，与 10Y 国债价差在 408bp；理由二：PB 处于历史低位，“中特估”将为北京银行 PB 估值提供安全垫。北京银行当前 A 股 PB（LF）为0.4 倍，处于 2010 年以来 6.4%的分位数。预计“中特估”政策逻辑或为北京银行 PB 估值提供安全垫，后续估值水平下行空间有限；理由三：在扩表维持强度、息差收窄空间有限等因素驱动下，北京银行 2024 年业绩增速将触底反弹。量方面，北京银行信贷结构契合国家未来重点发展风向，项目储备较为充裕，2024年扩表有望维持强度；价方面，预计公司受到城投债务降息、存量按揭利率下调冲击或相对有限；公司 2024 年资本缺口或有所扩大，盈利能力稳定诉求较强。整体来看，我们预计北京银行 2024 年营收、盈利增速相比 2023 年将有所改善。 盈利预测、估值与评级：维持公司 2023-2025 年 EPS 预测为 1.22/1.30/1.37 元，当前股价对应 PB 估值分别为 0.40/0.37/0.34 倍。北京银行具有“盈利稳、估值低、股息高”特点，上涨行情有望进一步演绎，上调至“买入”评级。 风险分析：NIM 收窄超预期；存量大额风险仍未出清；零售转型不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 66,275 66,276 64,197 66,824 68,973 营业收入增长率 3.1% 0.0% -3.1% 4.1% 3.2% 净利润（百万元） 22,226 24,760 25,771 27,421 28,952 净利润增长率 3.5% 11.4% 4.1% 6.4% 5.6% EPS（元） 1.05 1.17 1.22 1.30 1.37 ROE 10.62% 11.06% 10.72% 10.53% 10.28% P/E 4.45 4.00 3.84 3.61 3.42 P/B 0.46 0.43 0.40 0.37 0.34 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024 年 1 月 12 日 当前价：4.68 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001 021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 211.43 总市值(亿元)： 989.49 一年最低/最高(元)： 3.94/4.8 近 3 月换手率： 27.0% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 5.8 10.8 37.1 绝对 3.3 0.4 18.8 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 北京银行（601169.SH） 目 录 1、 北京市区域经济分析 ........................................................................................................ 5 1.1、 北京市经济已从高速发展转向高质量发展阶段，特定领域贷款投放有望维持较高景气度 .................... 5 1.1.1、 北京市加快打造“高精尖”的产业体系，数字经济产业增加值占比位居全国首位 .............................. 5 1.1.2、 产业结构向高端化发展，重点领域信贷持续高增 ............................................................................. 6 1.2、 北京市居民资产负债表相对健康，居民短贷有较大增长空间 .............................................................. 7 1.3、 北京地区新发生贷款利率水平整体较低，受城投债务降息、存量按揭利率下调冲击或相对有限 ......... 9 2、 公司概况：扎根首都的城商行龙头 .................................................................................... 9 2.1、 北京银行历史沿革 ...............................................................................................................