广和通(300638)业绩符合预期，拟建设智能制造基地等项目完善布局

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 01 月 15 日 强烈推荐（维持） 业绩符合预期，拟建设智能制造基地等项目完善布局 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：16.7 元 事件：公司 1 月 12 日晚发布《2023 年度业绩预告》，2023 年度公司预计实现归母净利润 5.4~6.0 亿元，同比增长 48.16%~64.63%；预计实现扣非净利润5.1~5.7 亿元，同比增长 61.32%~80.30%。公司 1 月 12 日晚发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》等公告，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 96,275.88 万元（含发行费用），债券期限为自发行之日起六年。 ❑ 归母净利润快速增长符合预期。根据公司业绩预告，我们计算得到 2023Q4公司预计实现归母净利润 0.85~1.45 亿元（中值为 1.15 亿元），同比上升7.7%~83.9%（中值为 45.8%）；预计实现扣非归母净利润 0.76~1.36 亿元（中值为 1.06 亿元），同比上升 65.5%~195.6%（中值为 130.6%）。公司紧密围绕战略目标与核心价值观，持续深耕物联网行业，内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及公司在车载、FWA 等行业发展良好；坚持以客户为导向，加大研发投入，获得客户认可，在报告期内营业收入和净利润实现持续增长。 ❑ 公司拟发行可转债用于建设智能制造基地等项目。根据公司公告，本次募集资金将主要用于投资建设“智能制造基地建设项目”、“研发基地建设项目”和“补充流动资金项目”。其中“智能制造基地建设项目”拟在深圳市龙华区通过新建生产厂房、员工宿舍及配套工程设施，购置先进的自动化生产设备及其他辅助设备，打造无线通信模组智能制造生产线，以更好满足公司扩大生产规模、生产结构优化、业务持续发展等需求。我们认为，该项目顺利实施有望在研发周期、质量控制、生产效率、成本控制等领域产生积极影响。 ❑ 混合 AI 有望成为模组行业新增长点。随着生成式 AI 市场规模激增以及算力向边缘延伸，多家大厂正积极布局边缘智能领域，比如头部厂商正纷纷推出AI PC 相关产品（英特尔：酷睿 Ultra；高通：骁龙 X Elit；AMD：Ryzen 8000；惠普：Spectre x360 14 2024；戴尔：灵越 13 Pro；联想：ThinkPad X1 Carbon AI）。广和通在 PC 模组市占率较高（特别是在中高端市场），有望在以 AI PC为代表的混合 AI 发展浪潮中核心收益。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。公司致力于发展集成通信能力的边缘计算整体解决方案，发展前景可期。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 5.85亿元/7.59 亿元/9.59 亿元，对应增速分别为 60%/30%/26%，对应 PE 分别为21.9X/16.9X/13.3X，公司估值仍有提升空间，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、全球经贸摩擦风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 4109 5646 8088 10104 12385 同比增长 50% 37% 43% 25% 23% 营业利润(百万元) 414 356 590 791 1002 同比增长 35% -14% 66% 34% 27% 归母净利润(百万元) 401 364 585 759 959 同比增长 42% -9% 60% 30% 26% 每股收益(元) 0.52 0.48 0.76 0.99 1.25 PE 31.9 35.1 21.9 16.9 13.3 PB 6.5 5.3 4.0 3.4 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 766 已上市流通股（百万股） 503 总市值（十亿元） 12.8 流通市值（十亿元） 8.4 每股净资产（MRQ） 4.0 ROE（TTM） 17.4 资产负债率 56.4% 主要股东 张天瑜 主要股东持股比例 36.67% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18 -30 0 相对表现 -14 -15 18 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《广和通（300638）—业绩维持高速增长，AIPC、5GRedCap 等带来新机遇》2023-10-29 2、《广和通（300638）—业绩超预期增长，混合 AI 发展趋势下迎来新机遇》2023-08-05 3、《广和通（300638）—股权激励支持人才发展，经营持续优化下发展动力十足》2023-07-10 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 李哲瀚 S1090522020002 lizhehan@cmschina.com.cn -40-200204060Jan/23May/23Aug/23Dec/23(%)广和通沪深300广和通（300638.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 表 1：公司募集资金用途 序号 项目名称 项目拟投资金额（万元） 拟投入募集资金金额（万元） 1 智能制造基地建设项目 53,512.93 47,989.98 2 研发基地建设项目 21,300.20 20,285.90 3 补充流动资金 28,000.00 28,000.00 合计 102,813.13 96,275.88 资料来源：公司公告、招商证券 表 2：公司募集投资项目与公司现有业务的关系 序号 项目名称 项目介绍 1 智能制造基地 建设项目 “智能制造基地建设项目”系公司核心产品自主生产方面的核心战略规划之一，计划通过新建生产厂房、员工宿舍及配套工程设施，购置先进的自动化生产设备及其他辅助设备，打造无线通信模组智能制造生产线，建成后将实现部分核心产品自主生产，提升产品交付速度和产品质量控制能力，并满足下游客户需求；建设先进试产环境，有效缩短研发成果验证周期，加速先进研发成果落地，助力公司的长期经营发展；打造模范智能工厂，提升公司的生产管理水平、生产效率，并有效控制制造成本，提高公司的品牌形象和长期发展能力。 2 研发基地 建设项目 “研发基地建设项目”围绕“边缘计算整体解决方案”、“机器人智能解决方案”等研究课题，将夯实公司的技术储备，进一步整合公司研发资源，提升整体技术研发水平，助力公司长期可持续发展。 3 补充流动资金 本次募集资金拟部分用于补充流动资金，一方面，将为公司业务规模扩大提供保障；另一方面，有助于优化公司的财务结构，提升资金实力，增强抵御财务风险的能力。 资料来源：公司公告、招商证券 图 1：广和通历史 PE Band 图 2：广和通历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x25x30x40x45x05101520253035Jan/21Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23(元)4.2x5.1x6.0x7.0x7.9x05