环保工程及服务行业科创板系列研究：卓越新能，国内生物柴油龙头企业

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究·科创板系列研究 卓越新能： 国内生物柴油龙头企业国内生物柴油龙头企业 卓越新能创立于 2001 年 11 月，是一家通过综合利用废油脂从事生物柴油及衍生产品—工业甘油、生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等的研发、生产与销售的高效资源循环利用企业，产品广泛用于清洁动力能源和生物基绿色化学品等领域，从而实现废弃油脂的无害化处置和资源化利用。公司主导产品生物柴油于 2016 年取得欧盟生物柴油 ISCC 认证后，批量出口，18 年外销比例高达88.5%。公司是我国生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的生物柴油龙头企业。 主营业务突出，经营规模稳健扩大 公司营业收入近三年复合增长率 29.75%，2018 年营业收入达10.18 亿元，从业务构成来看，公司主营业务近 3 年以来主营业务占比均超过 99%，公司核心业务能力较为突出。2018 年公司主营三大产品生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油收入占比分别为85.57%、11.15%、3.11%，其中公司主导产品生物柴油 2016 年二季度取得欧盟生物柴油 ISCC 认证后开始批量出口，2018 年生物柴油出口贡献金额占全部生物柴油销量 85%以上，经营规模稳健扩大。同时由于生物柴油和化石柴油的替代关系，原油价格波动对公司利润水平波动影响较大，18 年公司毛利净利率分别上升至 15.68%、7.43%，归母净利润上升至 1.34 亿元。 石油资源匮乏，废油脂资源化利用市场空间大 我国是人均占有石油能源相对贫乏的国家，人均占有量目前仅为世界平均水平的十分之一。国家统计局数据显示，虽然我国化石柴油产量不断提高，但我国的能源消费总量逐年上升，仍远远不能满足消费需求，巨大的市场空间为生物柴油产业提供了广阔的发展空间。此外，我国当前废油脂利用率不足 10%，未来废油脂资源化利用仍有很大的市场空间。而生物柴油行业具有较高的采购壁垒、技术壁垒等行业壁垒，为市场已有公司提供了适宜的生存条件。 研发团队稳定，研发投入稳步增加 公司现有研发技术人员 89 人，占公司员工总数的 20.84%，其中具有中高级职称 28 人，主要核心科研人员是我国从事生物柴油应用技术开发时间最长、工程技术经验最丰富的团队。近年来公司不断加大研发投入，5 年复合增长率 9.14%；研发费用占营业收入比例总体呈上升趋势。稳定的研发团队以及持续的研发投入，使得公司可以自设立以来不断的攻坚克难，取得了大量的技术研发成果并成功产业化。 维持 买入郑小波 zhengxiaobo@csc.com.cn 0755-23952703 执业证书编号：S1440518060001 发布日期： 2019 年 05 月 27 日 市场表现 相关研究报告 -46%-26%-6%14%2018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/23环保工程及服务上证指数环保工程及服务Ⅱ 20909311/36139/20190528 17:17 行业深度研究报告 环保工程及服务Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 行业背景国内生物柴油龙头企业，主业突出规模加速扩张 ................................................................................ 1 国内生物柴油龙头企业，专业实控人助力公司发展 .................................................................................... 1 主营业务突出，经营规模稳健扩大 ............................................................................................................... 2 石油资源匮乏，废油脂资源化利用市场空间大 ................................................................................................... 5 我国废油脂回收利用率低、回收难度大，资源化利用市场空间大 ............................................................ 5 石油资源匮乏激发生物柴油市场，加强地沟油资源利用 ............................................................................ 5 国内生物柴油行业壁垒高 ............................................................................................................................... 7 行业龙头叠加政策利好，高研发水准助力公司发展............................................................................................ 8 行业龙头叠加政策利好，公司高速发展可期................................................................................................ 8 稳定的研发团队与持续的研发投入成就精进的工艺技术 ............................................................................ 9 图 1：公司历史沿革 ............................................................................................................................ 1 图 2：公司股权结构及控股子公司情况 .............................................................................................. 2 图 3：公司营业收入及同比增长率情况 .............................................................................................. 3 图 4：公司各业务板块营业收入占比情况（%） ................................................................................