食品饮料行业周报：春节消费景气度较高，关注备货及动销节奏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024 年 01 月 14 日 食品饮料 优于大市 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《劲仔食品（003000.SZ）2023年业绩预告点评-高增收官，势能不减》，2024.1.12 2.《中炬高新（600872）动态点评-诉讼和解回购开启，双重利好落地》，2023.12.28 3.《食品饮料板块 2024 年度策略： 聚焦挖掘α品种，等待需求反转》，2023.12.28 4.《食品饮料行业周报 20231218-20231222-年末需求有望回暖，关注旺季备货节奏》，2023.12.24 5.《食品饮料行业周报 20231211-20231215-股东增持彰显信心，底部无需过度悲观》，2023.12.17 春节消费景气度较高，关注备货及动销节奏 食品饮料行业周报 20240108-20240112 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：光瓶酒龙头提价，关注白酒配置机会。本周光瓶酒龙头公司顺鑫农业公告拟对 42°125ml、42°265ml、42°500ml、52°500ml 4 款牛栏山陈酿进行调价，每箱上涨 6 元，调整计划从 2024 年 2 月 1 日起执行。此次提价涉及的 4 款牛栏山陈酿是公司核心大单品，销量占比 60%以上，提价幅度约 6%，核心大单品提价有望增厚公司利润。本周国台、金沙均在广州举行经销商大会，国台核心单品国台国标酒销售量同比增长 54%，动销增长 49%；高端单品国台十五年的销售量同比增长 18%，动销增长 9%。金沙优化“摘要+金沙回沙”双品牌战略主线，形成以摘要为高端引领，金沙回沙酒为大众产品，金沙小酱作为年轻化与轻量化产品的全价位带产品矩阵，持续提升品牌影响力。经过近 3 年的调整，三线酱酒品牌运作能力提升显著。近几年消费趋势看，白酒旺季备货时间更加集中，当下距离春节 1 个月，终端备货开始进入高峰期，在估值回落至低位的背景下，白酒板块我们建议紧握龙头积极寻找α，推荐贵州茅台，泸州老窖，五粮液，珍酒李渡，迎驾贡酒等。  啤酒：结构升级有望持续向好，利润弹性逐步释放。2023 年啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等现饮场景恢复带动销量增长，2023 年 1-11 月啤酒行业规模以上企业总产量达到 3339.8 万吨，同比+1.6%，23 年全年啤酒产销量仍有望平稳增长。成本端来看，我国终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计 24 年吨成本改善空间仍存。展望 2024 年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看，23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，行业将充分受益于聚饮和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。  调味品：行业复苏在途，建议关注个股改善机会。2023 年前三季度基调整体表现承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，预制菜、复调挤压餐饮端需求，C 端渠道碎片化。复调表现优于基调，且 B 端表现优于 C 端。应对当前环境，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，短期业绩或承压，但目前库存水平边际改善，为2024 年进入三五计划奠定健康的市场基础，b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，新管理层在快消品行业经验丰富，管理持续改善，c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利，d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小 B 渠道，扩充小 B 产品矩阵，打开第二增长曲线。展望 24 年，BC 两端复苏趋势延续，且即将开启春节备货进入销售旺季，叠加低基数红利继续释放，调味品收入端或有望实现改善；成本端，大豆等原材料成本趋势向下，我们预计调味品整体业绩有望边际改善。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、天味食品及渠道扩张加速的千禾味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业 2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-012023-052023-09食品饮料沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业、燕塘乳业。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期看 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求持续回暖叠加旺季影响下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。  冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自 22年 6 月价格呈现下跌趋势，23 年以来在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。  休闲食品：渠道变化延续，流量红利释放，率先切入新渠道