策略周报：震荡行情中，稳健资产歇而不停

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 震荡行情中，稳健资产歇而不停 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场观点：等待中延续震荡 1 月第 2 周市场延续弱势调整，调整幅度较上周有所减弱。近日 2023 年 12月数据陆续公布，其中通胀数据依然偏弱、社融结构性隐忧并未能扭转市场对增长的悲观预期，下周 2023 年及 12 月份经济数据将公布，预计仍不会超市场预期。同时海外通胀回落速度慢于预期，市场对美联储开启降息周期时点的预期后移，或对美股上涨势头形成小幅抑制。短期内投资者对经济复苏缓慢以及宏观政策力度偏弱的预期难出现有效改善或扭转，市场仍在等待更大力度的宏观政策落地。市场即将进入经济数据和政策的空窗期，在当前期待不高的情况下，预计市场仍将继续维持弱势震荡运行。 市场热点 1：如何看待国内即将发布的 2023 年度数据？据测算，2023 年GDP 有望同比增长 5.3%，固投 2.9%，社零 7.2%。12 月出口回暖，但社融和通胀依然偏弱，高频数据也显示经济复苏未提速。因此，全年和 12 月经济数据大概率在预期内。考虑到市场逐步将关注点转向 2024 年，因此 2023年经济数据除非大超预期，否则对市场影响偏中性。 市场热点 2：如何看待 1 月份降息降准可能？12 月社融仍依靠政府债支撑，当前经济内生修复动力偏弱，后续货币宽松仍有较大政策空间、必要性也有所提升。考虑到近期人民币汇率贬值压力有所提升，1 月降准或 MLF 超量续作二者出现其一概率较大，降息有一定概率但并不高。 市场热点 3：如何看待 12 月美国通胀数据？CPI 同比、环比均高于市场预期，核心 CPI 环比增速仍高于 0.2%关键点位，显示通胀粘性。因此，美国通胀在延续有序回落态势的同时，可能慢于市场预期，此前市场对美联储降息时点的预期可能也会因此调整，对市场风险偏好形成小幅抑制。 ⚫ 行业配置：稳健资产歇而不停 1 月第 2 周，行业表现上，美容护理、电力设备、商贸零售等 2023 年表现不佳的行业有所反弹。而此前较为热门的 TMT 板块以及高股息红利行业进入调整。展望后市配置，市场仍旧缺乏明显上涨动能，已发布的 12 月社融和通胀数据依然偏弱，增长复苏未提速，而海外美通胀回落弱于预期。市场仍在等待强有力的信号中，配置思路较此前维持不变。一是考虑到市场上涨动能偏弱的大环境下，稳健型资产仍是配置共识所在；二是经济弱、而流动性方面预期降准宽松的宏观环境，叠加同样符合高股息条件，金融风格预计仍有继续切换的空间；三是汽车及零部件触及区间底部下沿，叠加汽车销售景气较好，正值较好的布局时机；四是宏观环境中确定性较强的在于流动性仍旧将偏宽松，一旦宽松落地，电子、通信等具备中长期景气周期确定性且近期跌幅较大的方向可能迎来反弹契机。 第一个配置思路是稳健型资产和金融风格继续切换可能。在市场上涨动能仍然偏弱的情况下，投资者整体配置思路会更加稳健，因此具备高股息率的资产如煤炭、公用事业、石油石化等仍受青睐。汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置，未来预计具备修复空间，叠加近期汽车景气阶段性回暖，目前正是布局时机。此外银行业切换迹象明显，也是短期配置较为理想的方向。 第二个思路是继续坚守中长期确定性方向，主要是在新一轮产业周期复苏预期以及当下正处估值修复阶段且修复空间较充足的电子、通信，近期跌 [Table_StockNameRptType] 策略研究 策略周报 [Table_RptDate] 报告日期： 2024-01-14 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 执业证书号： S0010523070001 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003 电话：18501373409 邮箱： rensy@hazq.com 相关报告 1.策略周报《市场仍需信心提振，配置继续短稳健、长确定》2024-01-07 2.策略月报《信心重于黄金，短配稳健、长重确定》2024-01-01 3.策略周报《市场内部信心仍需提振，配置金融切换迹象出现》2023-12-24 4.策略周报《信心待提振，风格转金融》2023-12-17 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 13 证券研究报告 幅较大，如果降准降息等货币宽松落地有望迎来反弹。 配置热点 1：美容护理、商贸零售近期涨幅较好原因及后续持续性？美容护理、商贸零售板块近一年跌幅大、预期差，而近日行业的龙头公司业绩预报显示同比增速超市场预期，带动两板块反弹。预计短期内仍有上行空间，但持续性或弱。 ⚫ 风险提示 美联储货币政策收紧超预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策收紧超预期；地缘政治冲突风险超预期等。 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 13 证券研究报告 正文目录 1 市场观点：等待中延续震荡 ............................................................................................................................................................. 4 1.1 市场热点 1：如何看待国内即将发布的 2023 年度数据？ .............................................................................................................. 4 1.2 市场热点 2：如何看待 1 月份降息降准的可能？ ............................................................................................................................... 6 1.3 市场热点 3：如何看待 12 月美国通胀数据？ ...................................................................................................................................... 7 2 行业配置：稳健资产歇而不停 .................