宏观和大类资产配置周报：扭转房地产向下趋势是稳定经济的重要一环

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 1 月 14 日 相关研究报告 《基数效应渐消，通胀平稳收官》20240113 《12 月金融数据点评》20240113 《12 月进出口数据点评》20240112 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 扭转房地产向下趋势是稳定经济的重要一环 12 月通胀、进出口、金融数据基本符合市场预期；稳地产政策提前发力。大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 ◼ 经济数据：以美元计价，12 月出口同比增长 2.3%，进口增长 0.2%；12 月 CPI同比下降 0.3%，PPI 同比下降 2.7%；12 月人民币贷款增加 1.17 万亿元，新增社融 1.94 万亿元，M2 同比增长 9.7%。 ◼ 要闻：住建部和国家金融监管总局印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》；“1000 亿元租赁住房贷款支持计划”是 2023 年人民银行专门设立的结构性货币政策工具，用于引导工、农、中、建等 7 家银行为试点城市住房租赁经营主体收购存量住房提供资金支持，市场化盘活存量房屋、扩大租赁住房供给；广州市人民政府批复同意《广州市城市更新专项规划（2021-2035 年）》《广州市城中村改造专项规划（2021-2035 年）》。 资产表现回顾 ◼ 人民币资产价格整体回调。本周沪深 300 指数下跌 1.35%，沪深 300 股指期货下跌 1.16%；焦煤期货本周下跌 4.41%，铁矿石主力合约本周下跌3.99%；股份制银行理财预期收益率收于 1.5%，余额宝 7 天年化收益率下跌 24BP 至 2.19%；十年国债收益率持平于 2.52%，活跃十年国债期货本周下跌 0.17%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。本周关于房地产方面有三个要闻：一是住建部和国家金融监管总局印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，二是 1000 亿元租赁住房贷款支持计划，三是广州市人民政府批复同意《广州市城市更新专项规划（2021-2035 年）》《广州市城中村改造专项规划（2021-2035 年）》。虽然一季度是固定资产投资淡季，但 2024 年稳定房地产产业链的宏观政策自上而下出台时间较早，从存量的角度看，通过融资和销售两端政策调整改善房地产企业流动性，从增量角度看，加快落地城中村改造，直接拉动房地产固定资产投资。2024 年宏观经济预期，较 2023 年没有低基数和疫后反弹的优势，并且基建和制造业投资的基数较高，因此整体增速表现压力较明显。从万得一致预期看，2024 年房地产固投增速同比下降 4.7%，仅是较 2023 年下行幅度有所收窄，房地产投资和销售可能成为稳增长的重要发力点。我们认为其间货币政策工具仍有宽松的空间。 ◼ 风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.1.14） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注两会对 2024 年经济增长目标和赤字率安排 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 1 月 14 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 全球资产回调，美元资产除外 ............................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ................................................................................ 8 大类资产表现 .................................................................................................. 11 A 股：TMT 延续调整 ......................................................................................................................... 11 债券：避险需求依然强劲 ................................................................................................................... 12 大宗商品：继续回调........................................................................................................................... 13 货币类：货币基金利率中枢或小幅上行 ........................................................................................... 14 外汇：关注国际局势变动对美元汇率的影响 ................................................................................... 14 港股：国际避险需求抬升美元资产价格 .............