2023年12月物价数据点评：2023年通胀低位运行，2024年有望缓步改善

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 2023 年通胀低位运行，2024 年有望缓步改善 ――2023 年 12 月物价数据点评 分析师： 周喜 SAC NO： S1150511010017 2024 年 1 月 12 日  CPI：天气和假期因素支撑食品价格 2023 年 12 月 CPI 同比降幅缩窄 0.2 个百分点至-0.3%，环比由降转涨，其中，食品价格环比上涨，主要源于寒潮天气及假期因素带动鲜活食品价格上行，猪肉价格则持续低迷。能源价格方面，油价下行带动能源相关通胀走低。核心通胀与季节水平基本相当，其中，由于购物需求增加叠加促销活动结束，部分工业消费品价格由降转涨，家庭器具、通信工具价格均有上行，但交通工具价格继续下行；核心服务价格受元旦假期提振，出行链景气度提升，家政服务价格上涨。  PPI：基数走低，同比降幅收窄 2023 年 12 月 PPI 同比降幅缩窄，环比下降 0.3%，降幅与 11 月相同，其中，输入性因素对 PPI 环比的支撑再度减弱。国内定价商品中，建筑材料价格有所上行，主要源于临近年底部分基建项目加快施工，水泥等建筑材料供给偏紧。装备制造业中可以观察到上下游价格“两个分化”，一是消费电子制造价格降、终端价格涨；二是汽车的制造价格涨、终端价格降，需要进一步观察产业链未来的价格情况。另外，农副食品加工业、纺织业价格延续下行，分别下降 0.7%、0.5%；食品制造业价格继续持平。  总结与展望 2023 年国内处于低通胀环境之中，全年 CPI 同比为 0.2%，位于历史低位，猪周期底部徘徊时间较长，消费需求对核心通胀的提振有限。全年 PPI 同比为-3.0%，既有国际油价高基数的拖累，也有国内工业需求修复偏慢的影响。 展望 2024 年，随着生猪产能出清，2024 年下半年猪价或将强于上半年；核心通胀上，2023 年出行链经历了集中释压的过程，2024 年或将有“均值回归”的特征；此外，居住项对 CPI 同环比的贡献也十分有限，因此，核心通胀仍将保持平稳特征。PPI 方面，基数走低将是 2024 年的主要支撑，基建和三大工程对工业品需求有望带动部分原材料价格上行。整体上看，2024 年通胀有望底部缓步走出，但节奏不会过快，预计全年通胀为前低后高走势。 风险提示：需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，政策变化超预期等。 宏观研究 证券研究报告 宏观点评 [Table_Author] 证券分析师 [Table_IndInvest] 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 [Table_IndInvest] 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 目 录 1. CPI：天气和假期因素支撑食品价格 .......................................................................................................... 3 2. PPI：基数走低，同比降幅收窄 ................................................................................................................. 5 3. 总结与展望 ................................................................................................................................................. 6 图 目 录 图 1：2023 年 12 月 CPI、PPI 同比降幅均缩窄 ....................................................................................... 3 图 2：CPI 主要分项环比数据 .................................................................................................................... 4 图 3：2023 年 12 月猪价继续下行 ............................................................................................................ 4 图 4：鲜菜价格季节性上行 ....................................................................................................................... 4 图 5：旅游价格季节性上行 ....................................................................................................................... 4 图 6：核心通胀环比由降转涨 .................................................................................................................... 4 图 7：PPI 主要分项环比数据 .................................................................................................................... 5 图 8：2023 年 12 月 PPI 环比降幅持平上月 ............................................................................................. 6 图 9：2023 年 PPI 同比为-3.0% .....................................................................................