美国12月经济数据点评：美国12月通胀有所反弹，就业市场平衡趋势未变

1 证 券 研 究 报 告 宏 观 研 究 宏 观 事 件 点 评 Table First|Table Summary 美国 12 月经济数据点评—— 美国 12 月通胀有所反弹，就业市场平衡趋势未变 事件： 1月11日，美国劳工局（BLS）公布了12月通胀数据。12月通胀同比增速为3.4%，高于预期3.2%和前值3.1%，为2023年9月以来新高；季调后CPI环比增速升0.3%，高于预期0.2%和前值0.1%。 1月5日，美国劳工局（BLS）公布了12月非农数据。12月新增非农就业人数为21.6万人，高于市场预期的17万人，前值由19.9万人下修至17.3万人。 1月4日，美联储发布了2023年12月议息会议的会议纪要。 投资要点：  能说明整体通胀走向的核心CPI同比增速继续走弱，环比增速与预期和前值持平。核心CPI同比上升3.9%，为2021年5月以来新低，高于预期的3.8%，但低于前值4%；环比升0.3%，与预期和前值持平。其中，核心服务环比上升0.4%（前值0.5%）是核心CPI环比上升的主要原因。而核心商品环比增速为0%（前值-0.3%），商品价格因供应链正常化而有所缓解。  12月新增非农就业人数为21.6万人，高于市场预期的17万人，前值由19.9万人下修至17.3万人，10月非农就业人数从15万修正至10.5万，经过修正后，10月和11月的就业人数比之前公布的数据减少了7.1万人。  同时，美国12月失业率为3.7%，与前值持平，但低于预期的3.8%。11月劳动力短缺率（就业率+广义职位空缺率-劳动力参与率）较上月有所回升，但仍处于1%以下。劳动力短缺率整体呈下降趋势，显示加息对劳动力供需的缺口继续改善，就业市场整体正在趋于供需平衡。  12月议息会议纪要显示，几乎所有与会者都认为鉴于通胀预测有所改善，到2024年底，降低联邦基金利率是合适的。而一些与会者则认为其通胀预测伴随着异常的高度不确定性，某种经济状况下进一步加息可能是合适的。  总体来看，12月通胀和就业数据不支持美联储过早开启降息。CPI数据公布后，美元指数DXY短线上涨超40点，芝商所Fed Watch工具显示美联储首次降息时间在3月的概率从此前的64.7%上升至70.2%。目前距离上一次加息也过去了三个月左右，12月非农数据虽然超预期，但同时美国劳工局下调了10月和11月的非农数据，整体来看四季度新增非农就业人数是明显放缓的，就业市场正在趋于平衡。12月会议纪要偏鸽，显示利率水平可能已经见顶。我们认为12月有所回升的通胀数据不支持美联储过早开启降息，在美联储加息周期的尾声阶段，经济的好消息可能不再是市场的坏消息，此时就业和消费者的韧性可能会强化经济软着陆的预期，进而减少了需要快速大幅降息的必要性。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 宏观事件点评 2024 年 1 月 12 日 团队成员 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱： zb3762@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1.《近四次加息-降息周期中主要大类资产表现》2024.01.04 2.《11 月核心通胀粘性较强，就业增长放缓趋势暂停》2023.12.14 3.《如何看待近期人民币汇率走强——11 月全球经济观察》2023.12.04 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 美国 12 月通胀有所反弹 ..................................................... 1 2 就业市场平衡趋势未变 ...................................................... 3 3 美联储 12 月议息会议纪要点评 ............................................... 5 4 风险提示 .................................................................. 6 图表目录 图表 1：美国 CPI 同比增速有所反弹，核心 CPI 继续走弱（%） ................................................ 1 图表 2：美国 CPI 环比增速超预期回升（%） ................................................................................. 1 图表 3：12 月 CPI 分项数据 ................................................................................................................ 2 图表 4：二手车和卡车分项或将拖累核心商品同比增速（%） ..................................................... 2 图表 5：住宅项环比增速未来有回升的可能 ..................................................................................... 3 图表 6：地缘政治风险对能源价格造成短期扰动 ............................................................................. 3 图表 7：美国就业增长放缓趋势暂停（万人） ................................................................................. 4 图表 8：劳动力短缺率整体呈下降趋势 ............................................................................................. 5 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 美国 12