“多品类+多模式”助力持续突破

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 “多品类+多模式”助力持续突破 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 多维捶打，持续突破 劲仔食品自成立以来专注休闲食品领域已经 33 年，现拥有“鱼制品、豆制品、禽类制品”三大品类、“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大产品系列。公司一方面通过多元化的细分赛道与产品结构，打造不同层级与品类的畅销单品，另一方面通过渠道、规格、供应链等多维度革新，实现收入规模的稳步提升和盈利水平的有序改善。业绩层面，2023 Q1-3 实现营业收入 14.93 亿元，同比+47.85%；实现归母净利润 1.33亿元，同比+47.49%。 ⚫ 多品类打造大单品，多模式赋能产品升级 多矩阵打造热销单品，鹌鹑蛋有望复刻小鱼成功。零食行业整体市场空间大，但细分赛道众多，单个品类同质竞争较为严重。公司积极布局鱼制品、豆制品、禽类制品等多个优质蛋白健康赛道，通过不断丰富产品矩阵的方式进行爆品持续打造。公司豆制品营收长年过亿，2021 年手撕肉干成功破亿，2022 年公司核心单品“劲仔小鱼”突破十亿营收，显示出了公司在爆品打造上的持续创造力。2022 年上新的鹌鹑蛋“小蛋圆圆”，成为公司最快破亿的超级单品，23 年 9 月月销额已突破 4400 万，带动公司前三季度禽类制品增长超 150%。公司现阶段持续布局未来需求，当前产能 9600 吨、在建产能 6400 吨，努力将鹌鹑蛋打造成为下一个“十亿级”大单品，形成“一超多强”的产品系列矩阵。 “大包装+散称”助力产品二次升级。公司 2021 年开始推行整盒/袋的“大包装”模式，相比传统拆盒单独包装，“大包装”模式一来更好的切入了连锁型商超/CVS 等高单价渠道，二来陈列位置相比拆盒更加显眼，增加了产品露出和 C 端推广；散称模式同样帮助劲仔实现了部分单品的二次升级，公司通过对鹌鹑蛋等产品进行散称渠道售卖，丰富了消费者选择的同时提升了客单价。2023 年前三季度，公司大包装产品销售收入同比增长接近 70%，散称产品的销售收入增长超过 220%。 ⚫ 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 预计 2023-2025 年收入分别为 20.24、25.87、30.32 亿元，对应增速分别为 38.4%、27.8%、17.2%，归母净利润分别为 1.79、2.39、2.93亿元，对应增速分别为 43.4%、33.5%、22.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 大单品突破进度放缓，食品安全问题，产品扩容后管理能力不及预期。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 劲仔食品（003000） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-01-09 [Table_BaseData] 收盘价（元） 11.24 近 12 个月最高/最低（元） 15.59/9.79 总股本（百万股） 451 流通股本（百万股） 222 流通股比例（%） 49.28 总市值（亿元） 51 流通市值（亿元） 25 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 邮箱：wanpengcheng@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -28%-8%12%32%52%1/234/237/2310/231/24劲仔食品沪深300华安证券版权所有发送给东方财富.东财.ybjieshou@eastmoney.com p1华安证券版权所有发送给东方财富.东财.ybjieshou@eastmoney.com p1469103[Table_CompanyRptType1] 劲仔食品（003000） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 8 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1462 2024 2587 3032 收入同比（%） 31.6% 38.4% 27.8% 17.2% 归属母公司净利润 125 179 239 293 净利润同比（%） 46.8% 43.4% 33.5% 22.8% 毛利率（%） 25.6% 26.2% 26.4% 26.5% ROE（%） 12.9% 13.5% 16.1% 17.7% 每股收益（元） 0.31 0.40 0.53 0.65 P/E 38.03 28.72 21.51 17.52 P/B 4.91 3.87 3.47 3.10 EV/EBITDA 26.41 18.71 13.93 11.11 资料来源： wind，华安证券研究所，收盘价取自于 2024/1/9。 华安证券版权所有发送给东方财富.东财.ybjieshou@eastmoney.com p2华安证券版权所有发送给东方财富.东财.ybjieshou@eastmoney.com p2[Table_CompanyRptType1] 劲仔食品（003000） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 8 证券研究报告 正文目录 1 多维革新，持续突破 .......................................................................................................................................................................... 5 2 多品类打造大单品，多模式赋能产品升级 .................................................................................................................................... 5 3 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 ........................................................................................................................................ 6 风险提示： ....................................................................