海信家电(000921)激励落地，增长中枢稳固

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 激励落地，增长中枢稳固 主要观点： [Table_Summary] 事件： 公司推出 24 年 A 股员工持股计划（草案）。本计划拟授予限制性股票共1391.6 万股，约占公司总股本 1.00%。参加本次员工持股计划的总人数不超过 279 人，其中包括董监高 8 人及核心管理层骨干人员。授予价格均为 10.78 元股。限制性股票分 3 期，分别于股票过户后 12 月、24月、36 月解锁，解锁比例分别为 40%、30%、30%。业绩考核以 22 年归母净利润为基数（剔除本期及其他股权激励所产生的股份支付费用），24-26 年归母净利增长率目标值不低于 122%、155%、194%，触发值不低于 98%、124%、155%。公司拟以 1.88-3.76 亿元，通过集中竞价方式回购不超过 1391.6 万股用于员工持股，上限为 27.0 元/股。 ⚫ 新激励落地，常态化激励稳固增长中枢 高目标牵引利润加速释放。根据测算，业绩考核对应 24-26 年归母净利CAGR 分别为 15.1%（目标值）、13.5%（触发值）。本次激励对费用端影响较小，预计 24-27 年分别摊销 0.63、0.56、0.22、0.05 亿元，对各年度费率影响不超 0.1 pp。 激励常态化，有望稳固增长中枢。结合于 23 年 1 月推出的上期员工持股计划（共 1170 万股，占总股份 0.85%，授予董事长在内 6 人，授予价6.6 元/股），近两期持股计划合计 2561.6 万股，合共占总股本 1.85%。高目标、常态化的激励有望进一步稳固公司的增长中枢。 ⚫ 投资建议：兼具高成长、高分红，首次覆盖，给予“买入”评级 预计 23-25 年收入分别为 839.1、912.3、974.1 亿元，对应增速分别为13.2%、8.7%、6.8%，归母净利润分别为 27.5、32.5、36.9 亿元，对应增速分别为 91.6%、18.1%、13.6%，对应 PE 分别 10.75、9.10、8.01x。公司过去 5 年始终保持较高分红率，且 22 年分红率达 50%，我们预计高分红率有望持续。若按 24 年 50%分红率测算，对应 1 月 8日收盘价公司股息率约为 5.5%，为高成长与高分红俱佳的稀缺标的，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 原材料价格上涨，海运运费上涨，需求不及预期，市场竞争加剧。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 海信家电（000921） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-01-09 [Table_BaseData] 收盘价（元） 21.30 近 12 个月最高/最低（元） 26.38/16.11 总股本（百万股） 1,388 流通股本（百万股） 1,362 流通股比例（%） 98.16 总市值（亿元） 296 流通市值（亿元） 290 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002 [Table_CompanyReport] 相关报告 -28%-2%24%50%76%1/234/237/2310/23海信家电沪深300[Table_CompanyRptType1] 海信家电（000921） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 8 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 74115 83905 91230 97408 收入同比（%） 9.7% 13.2% 8.7% 6.8% 归属母公司净利润 1435 2749 3248 3690 净利润同比（%） 47.5% 91.6% 18.1% 13.6% 毛利率（%） 20.7% 21.6% 22.1% 22.4% ROE（%） 12.5% 20.6% 19.5% 18.2% 每股收益（元） 1.05 1.98 2.34 2.66 P/E 12.54 10.75 9.10 8.01 P/B 1.56 2.21 1.78 1.46 EV/EBITDA 3.32 2.80 1.77 0.38 资料来源： wind，华安证券研究 注：数据截至 2024 年 1 月 8 日 [Table_CompanyRptType1] 海信家电（000921） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 8 证券研究报告 正文目录 事件： ....................................................................................................................................................................................................... 5 1 新激励落地，常态化激励稳固增长中枢 ........................................................................................................................................ 5 2 投资建议：兼具高成长、高分红，首次覆盖，给予“买入”评级 .............................................................................................. 6 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 6 财务报表与盈利预测 ....................................................................................................................................................................