家电行业周报(24年第1周)：家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月08日超 配家电行业周报（24 年第 1 周）家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显核心观点行业研究·行业周报家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业 2024 年研究框架：白电高股息增速稳，关注性价比、低渗透和零部件新领域》 ——2024-01-03《家电行业 2024 年 1 月投资策略-2023 年家电零售增长稳健，1月白电排产实现高增开局》 ——2024-01-02《家电行业周报（23 年第 51 周）-11 月冰洗出口高景气，海尔专卖店 2023 年销额增长 16%》 ——2023-12-25《家电行业周报（23 年第 50 周）-11 月空调内销平稳外销高增，北上优化住房政策》 ——2023-12-18《家电行业周报（23 年第 49 周）-11 月家电出口额增长 13%，关注出海及零部件外延发展》 ——2023-12-11本周研究跟踪与投资思考：得益于家电行业内外销规模的稳健增长及良好的竞争格局，大部分公司现金流及分红稳定。在当前估值处于历史底部的情况下，家电公司的股息率已较为可观，长期配置价值凸显。家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显。以近三年平均分红率作为预计分红率，格力 2023 年预计股息率超过 10%，共 10 余家公司预计股息率超过 4%。考虑到股利支付率的波动，假设 2023 年及 2024 年分红率为过去四年现金股利支付率均值，以 1 月 5 日收盘价计算，格力电器 2023 年股息率有望达到 10.9%，九阳股份股息率有望达到 6.0%，万和电气股息率有望达到 5.9%，其余公司如浙江美大、苏泊尔、大元泵业、帅丰电器、火星人、飞科电器、美的集团等股息率有望超过 4%。在估值处于历史底部的情况下，家电整体股息率较为可观。家电内外销规模稳健增长，企业经营及分红稳定。从历史来看，家电行业整体销售规模保持小幅增长，企业的营收及利润规模也实现稳健增长，为企业分红的稳定性提供了良好保障。根据奥维云网的数据，2017 年至今，我国家电零售规模保持在 8000 亿左右的水平，预计 2023 年国内家电零售规模达到7913 亿元，同比增长 2.9%。同时，我国家电出口规模实现较快增长，由 2018年的约 3000 亿元增长至 2022 年的约 5700 亿元。行业内外销规模实现稳健增长，企业的营收及利润同样具有较好的增长。表 1 我们统计的家电上市公司中，2017-2022 年营收和归母净利润的复合增速均为 7.7%，经营活动产生的现金流金额复合增速为 10.4%。在业绩的稳健增长和良好的现金流表现之下，公司的分红状况有望延续，且分红率存在进一步提升的可能。家电估值历史底部，大部分公司估值较低。较高股息率的背后，也和近期家电较低的估值水平相关。以 1 月 5 月收盘价计算，当前家电估值处于近 5 年8%的估值分位数，处于历史底部区间。部分公司如格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、长虹华意等普遍处于 2017 年以来 10%以下的估值分位数水平，估值明显偏低。考虑到上述公司较高的股息率水平及稳健的经营情况，长期配置价值较为显著。重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.66%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.4%、+1.4%至 8593/2279 美元/吨；本周冷轧价格周环比+1.2%至 4880 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.02%/+1.12%/+2.53%。海外天然气价格：周环比+4.0%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.02%/-0.15%/-0.01%。核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E000333美的集团买入55.603905684.725.221211600690海尔智家买入21.411922561.792.061210688007光峰科技买入24.23111990.350.706835002668奥马电器增持6.6572090.640.691010688793倍轻松买入35.0430120.551.756420资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显 .................................... 52.2 家电内外销规模稳健增长，企业经营及分红稳定 ........................................ 62.3 家电估值历史底部，大部分公司估值较低 .............................................. 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 .................................................................... 83.3 海运及天然气价格跟踪 .............................................................. 93.4 北向资金跟踪 ............