建筑材料行业动态研究：C端消费建材/水泥/建筑央国企股息率较高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 01 月 08 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：张艺露S0350523110003zhangyl01@ghzq.com.cn[Table_Title]C 端消费建材/水泥/建筑央国企股息率较高——建筑材料行业动态研究最近一年走势行业相对表现2024/01/05表现1M3M12M建筑材料-2.6%-15.9%-27.2%沪深 300-1.9%-9.8%-16.1%相关报告《建筑材料行业专题研究：供需再平衡中寻机遇，关注内生发力与转型（推荐）*建筑材料*张艺露》——2023-12-18事件：低估值高股息个股受瞩目：近期市场对于低估值、高股息个股关注度较高，我们通过 Wind 一直预期及公司近 3 年平均分红比例，并以 2024 年1 月 5 日市值计算，2024 年测算股息率高于 5%的有：1）建材，C 端建材、水泥及部分大宗建材品种；2）建筑，建筑央国企及国际专业工程。投资要点:建材：C 端建材、水泥及部分大宗建材品种股息率较高。根据 Wind一致预期及 2024 年 1 月 5 日市值计算，我们测算 2024 年测算股息率在 5%以上的主要有：1）C 端建材，兔宝宝（6.7%）、科达制造（5.6%）、东鹏控股（8.9%）、伟星新材（5.1%）、凯伦股份（5.5%），或因 C 端建材现金流及利润率水平显著强于 B 端建材，分红基础更好；2）水泥，海螺水泥（5.4%）、华新水泥（6.2%）、上峰水泥（5.0%）、万年青（6.6%）、塔牌集团（5.5%），板块整体分红比例较高，且整体现金流水平较好；3）其他，玻璃中的旗滨集团（7.1%）和南玻 A（5.5%）、耐火材料中的鲁阳节能（7.9%）。我们认为以上均有较好的现金流和利润率支撑。建筑：高股息率集中于建筑央国企，及部分国际专业工程。计算过程同建材板块，我们测算 2024 年 5%以上股息率的主要有：1）建筑央企，中国建筑（6.2%）、中国中铁（5.0%）；2）建筑国企，四川路桥（10.8%）、安徽建工（8.9%）、天健集团（9.1%）、隧道股份（5.5%）、粤水电（7.4%）；3）国际专业工程，中钢国际（5.6%）、海油工程（6.6%）。我们认为，建筑公司因工程业务结算周期一般较长，现金流往往有压力，从建筑央企过去 3 年分红率可看出，大部分在 20%以下，但利润体量相对较高，故仅少数公司股息率较高。此外中材国际若按照不低于 40%的分红比例计算（2023 年 12 月 4日公告《未来三年股东回报规划（2024 年-2026 年）》提高分红率至40%），测算 2024 年亦有 4.9%的股息率。行业评级及投资策略：考虑到需求端地产支持政策托底，重点关注销售及竣工相关度较高的石膏板/瓷砖/管材/五金等，以及出口和非地产链相关的建材新材料。维持建筑材料行业“推荐”评级。若财政发力，建筑板块需求或受提振，重点关注顺周期/国企改革/国际专业证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2工程板块。维持建筑装饰行业“推荐”评级。风险提示：高分红不可持续风险、历史数据仅供参考、地产或基建支持政策低于预期风险、行业重点公司业绩大幅下滑风险、信用减值风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图 1：建材板块主要公司 2023E、2024E 股息率测算注：股息率计算公式为分红总额/市值，其中分红总额=三年平均分红比例*归母净利润（分红比例为该公司 2020 年-2022 年平均分红比例，归母净利润为 Wind 一致预期 2023 年、2024 年归母净利润），此外市值计算日期为 2024 年 1 月 5 日。资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 2：建筑板块主要公司 2023E、2024E 股息率测算注：股息率计算公式为分红总额/市值，其中分红总额=三年平均分红比例*归母净利润（分红比例为该公司 2020 年-2022 年平均分红比例，归母净利润为 Wind 一致预期 2023 年、2024 年归母净利润），此外市值计算日期为 2024 年 1 月 5 日。表中股息率为 0的公司，系无 Wind 一致预期，但 2020 年-2022 年有分红。资料来源：Wind，国海证券研究所国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分【建材&建筑小组介绍】张艺露，建材建筑行业首席分析师，3 年建材建筑、 2 年钢铁煤炭及中小盘卖方研究经验，香港科技大学硕士、北京理工大学本科，曾就职于华泰证券，曾获 2022 年机构投资者·财新行业最佳分析师团队建筑材料第二名，2021 年建筑材料第一名、基础设施建筑与工程第一名。【分析师承诺】张艺露, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。【免责声明】本报告的风险等级定级为 R3，仅供符合国海证券股份有限公司（简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必