银行本周聚焦：2023年11月零售资产质量继续改善；央行重启PSL单月投放3500亿

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 01 月 07 日 银行 本周聚焦—2023 年 11 月零售资产质量继续改善；央行重启 PSL 单月投放 3500 亿 一、ABS 高频数据跟踪 2023 年 11 月零售资产质量 我们统计了 2022 年以来发行的、当前仍处存续期的 10 款消费贷、信用卡ABS 产品，以跟踪近期银行零售贷款的资产质量走势，我们发现： A、当期违约率环比下降。2023 年 11 月末，10 款产品合计当期违约率0.14%，较 10 月下降 1bp，整体稳步改善。 B、逾期率增幅略有提升。2023 年 11 月末，10 款产品整体的逾期率环比提升 0.11pc 至 2.19%，增幅环比 10 月的 0.09pc 略有提升，但仍低于 8、9 月的 0.13pc。 C、结构上：2023 年 11 月 10 款 ABS 产品逾期 90 天以上贷款占比则较 10月上升 0.13pc 至 1.62%，提升幅度较 10 月略降（0.14pc），逾期 90 天以内贷款占比较 10 月下降 0.02pc 至 0.57%。 注：相比于银行报表资产质量，ABS 资产池由于没有新增资产、也没有核销，到期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅度、当期违约率的变动更重要。 整体来看，2023 年 11 月零售资产质量延续改善，展望 2024 年，随着经济稳步修复，居民收入回暖，预计零售贷款资产质量波动对上市银行报表指标的影响也将越来越小。 二、央行重启 PSL，2023 年 12 月单月投放 3500 亿 根据 1 月 2 日央行官网披露的 2023 年 12 月抵押补充贷款（PSL）开展情况，12 月国开行、进出口银行和农发行合计净新增 PSL 达 3500 亿元。 复盘来看，央行共有两轮 PSL 投放，其中 2014-2020 年累计投放 3.67 万亿，主要用于支持棚户区改造货币化安置，2022 年共投放 6300 亿，主要用于支持基础设施建设。本次 PSL 单月净投放 3500 亿，历史上仅次于 2014年 12 月（3831 亿，央行首次投放 PSL）、2022 年 11 月（3675 亿），有望带来较多低成本资金（PSL 利率 2.4%，比 1 年期 MLF 低 10bps），拉动投资增速修复。 三、板块观点：整体来看，宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，需求仍相对偏弱，部分经济指标有一定回暖，但持续性仍有待观察。当前存量按揭下调现已基本落地，2024 年银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续。但考虑到银行板块估值仅为 0.44xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。 个股角度： 1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注： 今年以来市场增量资金整体减少（新发主动型基金同比少 30%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到 7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比已转正（2023 年 11 月为+0.5%）， 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 研究助理 倪安峰 执业证书编号：S0680122080025 邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—11 月工业企业利润增速创年内新高，12 月 PMI 仍居荣枯线以下》2024-01-01 2、《银行：本周聚焦—存款利率再调降，需要关注什么？》2023-12-24 3、《银行：本周聚焦—11 月经济数据：投资增速放缓，住房、消费需求均偏弱》2023-12-17 -32%-16%0%16%2023-012023-052023-092024-01银行沪深300 2024 年 01 月 07 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅 6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。 三、重点数据跟踪（12 月均指 2023 年 12 月，1 月指 2024 年 1 月） 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额 7529.06 亿元，环比上周增加 233.07 亿元。2）两融：余额 1.66 万亿元，较上周增加 0.43%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额 7.60 亿，环比上周减少 502.58亿。1 月以来共计发行 7.60 亿，同比减少 2.00 亿。其中股票型 7.60 亿，同比增加 4.65 亿；混合型 0 亿，同比减少 6.65 亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据 Wind 数据，本周同业存单发行规模为 574.60亿元，环比上周减少 4705.40 亿元；当前同业存单余额 14.74 万亿元，相比 12 月末减少 272.90 亿元；B、价：本周同业存单发行利率为 2.46%，环比上周减少 19bps；1 月至今发行利率为 2.46%，较 12 月减少 25bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为 2.02%，环比上周增加 82bps，1 月平均利率为 2.02%，环比 12 月增加 86bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为 2.15%，环比上周增加 82bps，1 月平均利率为 2.15%，环比 12 月增加 88bps。 3）10 年期国债收益率：本周 10 年期国债收益率平均为 2.54%，环比上周减少 3bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周及上周均未新发行专项债。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 2024 年 01 月 07 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周聚焦 .........................................................................................................