国内宏观经济周报：年初经济复苏仍呈分化态势

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 20240107 年初经济复苏仍呈分化态势—国内宏观经济周报 2024 年 01 月 07 日 证券分析师 陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师 邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《12 月非农：3 月降息的“拦路虎”》 2024-01-06 《如何理解年末 PSL 重启？》 2024-01-03 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周（1.1-1.7，下同）高频数据显示，跨年带动出行消费火热，汽车零售年末热度不减，假期观影热度创同期新高；客运与货运需求分化态势显著，航空出行整体向好；地产销售开年平淡，二手房回暖好于新房；工业生产节奏有所好转；食品价格微涨，工业品价格涨跌互现；流动性方面，宽松预期渐浓，本周资金利率略有下行。 ◼ 汽车零售年末热度不减，假期观影热度创同期新高。12 月 25 日至 12 月31 日乘联会口径乘用车零售销量同比增长 13%。据乘联社初步预计，12 月乘用车市场零售同比增长 9%，环比增长 14%，今年累计乘用车零售实现同比增长 6%。今年 12 月车市虽无政策推动，但由于厂商和地方强劲的促销力度，仍使乘用车消费热度实现有效提升。观影方面，12 月31 日票房刷新中国影史同档票房记录，元旦期间票房创下近两年同期新高，释放电影市场加速复苏信号。 ◼ 出行：客运与货运需求分化态势显著。本周轨道交通热度胜于地面交通。本周居民出行多选择搭乘地铁等公共交通，10 市地铁客运量环比上升4.2%，相比于刚执行疫情防控转段政策的去年同期增长了 98.3%。不过受元旦假期余温散去的影响，地面交通拥堵情况则有所下降，本周城市拥堵延时指数环比下降 4.2%。 ◼ 地产销售开年平淡，受季节性因素影响，本周新房市场在低位运行。本周 30 城商品房成交面积环比下降 50.3%，成交面积七日均值再度创下近 5 年来新低，其中一、二、三线城市新房成交面积均不及过去 5 年同期规模。 ◼ 生产：工业生产节奏有所好转。年初一些前期表现欠佳的工业生产指标开始逐渐出行好转：本周沿海七省电厂负荷率上升态势显著，环比增速录得 18.7%；本周高炉开工率也小幅上升，环比增速录得 0.4pct；尽管本周煤炭吞吐量周度环比下降 6.6%，但 2024 年开局还是处于历史同期较优位置。整体来看，我们认为受到年初工程“重振旗鼓”、重新开工的影响，本周工业生产节奏有所好转。 ◼ 通胀：多数食品价格微涨。本周农产品批发价格 200 指数周环比增长0.4%，涨幅较上周继续收窄。其中猪肉周平均价格为 20.20 元/公斤，周环比下降 1.1%，由涨转跌，猪肉需求量下滑，但养殖单位出栏量十分有限。本周南华工业品指数略有回落，周环比下降 0.6%，由涨转跌，其中螺纹钢与铁矿石价格震荡上升，周环比分别上升 0.4%与 2.7%；地缘局势紧张、红海复航及原油供应预期减少等因素，使国际原油价格震荡下行，布伦特原油周环比下降 4.5%。 ◼ 流动性方面，资金面整体偏松，票据利率攀升。本周 DR007 和 R007 周均值环比下降约 13bp、131bp，周内 DR007 在 1.76%至 1.79%之间小幅震荡，略低于政策利率，R007 本周在 2.1%附近运行，较年前大幅走低，资金面整体偏松。本周票据利率较 23 年年末低位出现大幅反弹，6M 国股转贴票据利率上升至 2.12%，3M 国股转贴票据利率快速攀升至2.25%。跨年后本周央行实现净回笼 24230 亿元。质押式回购成交量与隔夜占比本周均继续回落。本周债市杠杆率小幅波动，在周五录得109.2%。 ◼ 风险提示：政策定力超预期，政策出台速度过慢导致经济复苏动能不足；海外经济体提前显著进入衰退，出口超预期萎缩。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 2 / 14 内容目录 1. 国务院追踪：助力高质量发展更上一层楼 ...................................................................................... 4 2. 消费：跨年重燃“出行热” .................................................................................................................. 4 3. 地产销售开年平淡 .............................................................................................................................. 7 4. 工业：PMI 能否“逆袭”？ ................................................................................................................ 10 5. 通胀：食品价格微涨，国际油价仍处低位 .................................................................................... 10 6. 流动性：宽松预期渐浓 .................................................................................................................... 12 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观周报 东吴证券研究所 3 / 14 图表目录 图 1： 近一周（1.1-1.7）国务院领导活动轨迹一览 ........................................................................... 4 图 2： 汽车零售年末热度不减............................................................................................................... 5 图 3： 假期观影热度创同期新高...................................................