银行行业周报：PSL重启，关注货币政策新动向

PSL 重启，关注货币政策新动向 [Table_Industry] 银行 [Table_ReportDate] 2024 年 1 月 7 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 银行 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 张晓辉 银行业分析师 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮 箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] PSL 重启，关注货币政策新动向 [Table_ReportDate] 2024 年 01 月 07 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点 ➢ 央行重启 PSL 净投放，释放积极政策信号。2024 年 1 月 2 日，央行公布数据显示 2023 年 12 月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500 亿元，这是自 2023 年 3 月以来 PSL 首次重启净投放，也是有史以来单月新增第三名。PSL 是央行货币政策工具之一，采取质押高等级债券资产和优质信贷资产的方式向政策性银行和开发性金融机构提供长久期、低利率的资金支持，定向引导金融机构向特定实体领域进行信贷投放，兼具基础货币投放和定向信贷支持两大功能。年末重启 PSL，是继万亿国债后出台的又一积极政策，释放出稳增长加力的政策信号。 ➢ “三大工程”或是本轮 PSL 的主要投向。回顾历史上的 PSL 操作，主要可以分为两轮：第一轮是 2014 年创设至 2019 年，主要用于支持棚改等重点领域；第二轮是 2022 年 9 月至 11 月，主要用于支持“保交楼”和基建等领域。结合中央政策导向来看，我们预计本次新增 PSL或将主要应用于保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”领域。事实上，“三大工程”领域政策性配套贷款已经落地。2023 年 12 月中下旬，全国首笔配售型保障房开发贷款、全国首笔城中村改造专项配套贷款分别在福州市、长沙市成功落地。 ➢ PSL 有望带动信用扩张、提振市场情绪。PSL 作为央行定向流动性支持工具，对宽信用有撬动效果。与以往支持棚改货币化主要作用于居民端不同，本轮预计将以“三大工程”为核心，主要作用于投资端，主要拉动企业中长期贷款增长。我们预计本轮 PSL 派生的信贷增量或在万亿级别，有助于稳定市场信心、提振市场情绪。 ➢ 央行工作会议召开，保持稳健的货币政策灵活适度、精准有效。2024年中国人民银行工作会议 1 月 4 日-5 日在京召开。会议指出“稳健的货币政策灵活适度、精准有效”，最新提法与 2023 年底召开的中央经济工作会议保持一致。我们认为，未来在管好货币总闸门的情况下，货币政策会更加注重结构优化和实际效果，用好结构性货币政策工具，提高资金运作效率。 ➢ 关注政策组合拳跟进，短期降息可能性高于降准。本次 PSL 重启意味着央行再添有效工具，近期央行工作会议表态要“综合运用多种货币政策工具”，监管层更加重视增强政策的协调配合，我们认为后续需关注政策组合拳的跟进，未来降息降准可能性仍然持续。由于 PSL 具有基础货币投放功能，与降准形成一定替代关系，后续不排除以 PSL+MLF等形式释放流动性。而近期 PMI、CPI、PPI 数据显示经济景气度不足,存款利率下调已为降息打开空间，短期降息可能性或高于降准。 ➢ 投资建议：银行板块攻守兼备，具有较好配置价值。银行股低估值高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 期修复的拐点，我们认为，当前①政策面利好持续落地，②政策加码有望扭转经济预期，利好银行基本面修复，③美联储降息预期升温、我国推动中长期资金入市、银行股仓位低且防御性高，获得资金增配可期，④息差压力和风险扰动在估值中已有体现，银行板块具备较好的配置价值。个股方面，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。 ➢ 本周高频数据跟踪： ➢ 银行板块整体跑赢沪深 300。本周（1.01-1.05）A 股市场呈现整体下降趋势，上证指数-1.54%至 2,929.18 点。本周银行板块指数（申万一级）+0.68%，跑赢沪深 300 指数（-2.97%）3.65 个百分点。本周行业指数中 7 涨 24 跌，涨幅前三的行业为煤炭、公用事业、石油石化，周涨跌幅分别为+5.59%、+1.95%、+1.22%；跌幅前三的行业为电子、计算机、通信，周涨跌幅分别为-6.42%、-6.16%、-5.72%。 ➢ 银行个股涨多跌少。本周（1.01-1.05）A 股市场银行股涨跌幅前五分别为瑞丰银行（+10.30%）、中信银行（+7.18%）、华夏银行（+4.98%）、沪农商行（+4.01%）、渝农商行（+3.92%）。涨跌幅后五分别为兴业银行（-8.64%）、宁波银行（-3.03%）、平安银行（-1.28%）、无锡银行（+0.00%）、常熟银行（+0.16%）。 ➢ 北向资金持股比例较上周有升有降。截至 1 月 5 日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通 A 股的 0.88%、0.90%、5.12%，相较于上周五，分别变动+0.01pct、+0.05pct 和-0.02pct。 ➢ 本周（1.01-1.05）国股银票转贴现利率整体上升。2024 年 1 月 5 日，国股银票赚贴现利率：1 个月为 2.15%，较前一周上升 215BP；3 个月为 2.25%，较前一周上升 200BP；6 个月为 2.10%，较前一周上升 93BP。 ➢ 本周（1.01-1.05）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2024年 1 月 5 日，存款类机构质押式回购加权利率：1 天为 1.58%，较前一周下降 7BP；存款类机构质押式回购加权利率：7 天为 1.78%，较前一周下降 12BP；国债质押式回购加权利率 GC001 较前一周下降 49B