石化能源行业2023Q4业绩前瞻：Q4为炼化行业需求淡季，当前估值处于底部区间，上行弹性充足

证券研究报告 | 行业专题 | 石油石化 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 石油石化 报告日期：2024 年 01 月 04 日 Q4 为炼化行业需求淡季，当前估值处于底部区间，上行弹性充足 ——石化能源行业 2023Q4 业绩前瞻 投资要点 ❑ 荣盛石化：Q4 为传统意义上的需求淡季，估值处于底部区间，上行弹性充足。 据 Wind 数据，2023Q3 单季度，公司实现营业收入约 845.22 亿元，环比-0.33%；归母净利润约 12.34 亿元，环比+261.75%。展望 2023Q4，Q4 为炼化行业传统意义上的需求淡季，我们根据 Wind 数据计算出：国内 PX-石脑油的季度平均价差由2023Q3 的约 400 美金/吨下滑至 2023Q4 的约 326 美金/吨。PX 是当前炼化企业的主要盈利产品，因此我们预计 2023Q4 炼化企业利润或将环比下滑。展望 2024 年，我们认为，在供给端，PX、涤纶长丝自身投产高峰已过；在需求端，随着国内需求稳步恢复，叠加美国纺织服装行业有望进入补库周期（截至 2023 年 10 月，美国服装面料批发商库销比已降至 2.77），有望带动国内纺织服装及涤纶长丝出口，进而提振 PX-PTA-涤纶长丝产业链利润，公司业绩上行弹性充足。此外，公司当前估值处于历史底部区间，截至 2024 年 1 月 2 日，荣盛石化的收盘价对应 PB 估值约为 2.28，尚低于其炼化项目投产之前，安全垫厚实，左侧布局正当时。 ❑ 广汇能源：传统旺季下煤炭和天然气价格增长，预计公司 Q4 业绩环比增长。 据 Wind 数据，2023Q3 单季度，公司实现营业收入约 144.82 亿元，环比-4.88%；归母净利润约 7.29 亿元，环比-34.58%。展望 2023Q4，Q4 为动力煤和天然气的传统消费旺季，在行业供给偏紧、需求旺盛的情况下，动力煤价格上涨，据 Wind 数据，2023Q4 大秦港 Q5500 动力煤均价为 957.69 元/吨，环比增长 10.56%；2023Q4亨利交割天然气现货均价为 2.76 美元/百万英热，环比增长 6.45%，受益于煤炭和天然气价格上涨，预计公司 2023Q4 归母净利润环比增长。展望 2024 年，因港口煤炭库存处于历史较高水平，煤炭保供压力较小，国内安检形式趋严，预计 2024年煤炭仍将维持供需紧平衡状态，行业高景气度有望延续。公司今明两年随着马朗和东部矿区的投产，产销量的高速增长将保障公司业绩持续增长。 ❑ 康普化学：新产能投产及下游客户持续拓展，预计 Q4 业绩有望环比增长。 伴随公司新产能逐步投产及下游客户持续拓展，我们预计公司 2023Q4 业绩有望环比增长。展望 2024 年，随着 2024Q1 公司募投项目投产后，铜萃取剂市占率有望持续提升，未来依托技术协同拓展新能源金属萃取业务，并向下游新能源材料领域延伸，打造新能源回收产业链。 ❑ 风险提示 （1）全球 GDP 增速不及预期。（2）地缘政治及不可抗力事件对油价造成大幅度影响。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：任宇超 执业证书号：S1230523100005 renyuchao01@stocke.com.cn 研究助理：邹骏程 zoujuncheng@stocke.com.cn 研究助理：杨占魁 yangzhankui@stocke.com.cn 相关报告 1 《原油：部分船运公司恢复红海地区航运，国际油价下跌》 2023.12.31 2 《原油：红海商船事件导致运输成本增加，国际油价涨超3%》 2023.12.24 3 《关注炼化产品进口关税变动，民营大炼化企业或将受益》 2023.12.21 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 重点公司 2023Q4 业绩前瞻 公司代码 公司名称 预计 2023Q4 归母净利润同比增速区间 2022Q4 归母净利润 2022Q4 归母净利润同比增速 2021Q4 归母净利润 002493.SZ 荣盛石化 同比由负转正（预计同比增加 26-31 亿元） -21.10 同比由正转负 27.02 600256.SH 广汇能源 （-50%）-（-65%） 29.36 30.90% 22.43 834033.BJ 康普化学 55%-75% 0.26 -9.40% 0.28 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：标的业绩均为浙商石化能源预测 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告