汽车：特斯拉系列观察：特斯拉压哨完成目标，2024年销量或达217万辆

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 特斯拉系列观察 特斯拉压哨完成目标，2024 年销量或达 217 万辆 2024 年 01 月 04 日 ➢ 特斯拉 2023Q4 销量再创新高，完成全年 180 万销量目标。2023Q4 销售48.5 万辆，同比+19.5%，环比+11.4%，其中 Model 3/Y 销售 46.2 万辆，同比+18.9%，环比+10.1%，Model S/X 销售 2.3 万辆，环比+43.7%。23Q4 生产 49.5 万辆，同比+12.6%，环比+15.0%；其中 Model 3/Y 生产 47.7 万辆，同比+13.8%，环比+14.4%；Model S/X 生产 1.8 万辆，环比+33.1%。2023年全年，特斯拉全球范围内共计生产电动车 184.6 万辆，同比+34.8%；合计销售 180.9 万辆，同比+37.7%，其中 Model 3/Y 销售 174.0 万辆，同比+39.5%，主要销售车型为 Model Y，全年圆满完成 180 万辆年交付目标，同时也蝉联了全球纯电动车交付量榜单冠军。 ➢ Cybertruck 成为增量点，预计特斯拉 2024 年销量或达 217 万辆。2023年上游电池原材料碳酸锂价格大幅降低，电池原材料成本逐步下降，特斯拉在2024 年有望进一步降低车辆的售价，从而带动销量增长。分地区看，中国市场竞争激烈，车型优质供给较多，自主品牌份额日益提升，特斯拉需求驱动力欠缺；北美市场受到地方政策的保护，同时特斯拉公司表示 Cybertruck 电动皮卡可能从今年晚些时候开始获得美国政府的电动汽车税收抵免，因此未来北美市场销量增速较快；欧洲市场受益于需求趋势，叠加特斯拉是当地较为优质的供给车型，预计整体销量表现较好。 ➢ 产能充足保障供给，FSD 智驾加速落地拉动终端需求提升。特斯拉工厂产能充足，或将冲击更高目标。特斯拉当前设计产能超过 235 万辆/年，其中Cybertruck 生产线已在德州工厂完成试生产，预计产能超过 12.5 万辆，其余车型稳定年产预计约为 220 万辆，因此 2024 年销量有望达 217 万辆左右。特斯拉正加速自动驾驶与人工智能研发进程。FSD 是特斯拉推出的全自动驾驶服务，该项服务目前在中国尚未正式推出，后续落地进展有望推动销量增长。 ➢ 投资建议：1）长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节【宁德时代】、隔膜环节【恩捷股份】、热管理【三花智控】、高压直流【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，熔断器【中熔电气】。2）4680 技术迭代，带动产业链升级。重点推荐：大圆柱外壳的【科达利】；布局 LiFSI 的【天赐材料】、【新宙邦】。3）一体化压铸降本增效成果显著。重点推荐：【旭升集团】，建议关注【文灿股份】、【拓普集团】。 ➢ 风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期。4）产品开发不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300750 宁德时代 155.8 9.75 11.85 15.29 16 13 10 推荐 002812 恩捷股份 54.88 3.00 3.10 4.00 18 18 14 推荐 002850 科达利 80.81 4.31 5.52 7.09 19 15 11 推荐 600885 宏发股份 26.7 1.35 1.65 2.03 20 16 13 推荐 600563 法拉电子 86.2 4.71 5.90 7.38 18 15 12 推荐 301031 中熔电气 128.54 2.34 4.98 7.80 55 26 16 推荐 603305 旭升集团 18.8 0.86 1.14 1.38 22 17 14 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 1 月 3 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 电话： 021-60876734 邮箱： zhaodan@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 相关研究 1.洞鉴光伏·1 月刊：与梅并作十分春-2024/01/01 2.电力设备及新能源周报 20240101：小米 SU7&极氪 007 发布，山东鼓励建设台区储能-2024/01/01 3.电力设备及新能源周报 20231224：Tesla上海储能工厂落地，11 月国内光伏新增装机超预期-2023/12/24 4.EV 观察系列 153：11 月欧洲新能车市场趋势稳定，销量环比增长-2023/12/21 5.EV 观察系列 152：11 月国内新能车销量持续走强，渗透率稳步推进-2023/12/21 行业动态报告/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 Q4 产销再创新高，完成 180 万辆交付目标 .............................................................................................................. 3 2 Q3 盈利承压，加速推进 FSD 赋能智能化 ................................................................................................................. 5 2.1 Q3 毛利环比下滑，现金流充裕助力公司发展 .............................................................................................................................. 5 2.2 FSD 智驾商业化提速，新车型助力 2024 年销量增长 ................................................................................................................ 7 3 投资建议 ......................................................................