传统主业稳舵前行，传感器等新兴业务打造业绩增长新曲线

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 07 月 23 日公司研究●证券研究报告凌云股份（600480.SH）公司快报传统主业稳舵前行，传感器等新兴业务打造业绩增长新曲线投资要点 公司主业为汽车零部件及塑料管道的生产及销售。公司及公司下属子公司目前主要从事汽车零部件生产及销售业务、塑料管道系统生产及销售业务；其中，主导产品包括车身安全结构产品、新能源车电池产品、汽车管路系统等。2024 年公司实现营业收入 188.37 亿元、同比增长 0.72%，实现归母净利润 6.55 亿元、同比增长3.77%；最新报告期，2025Q1 公司实现营收 43.39 亿元、同比增长 0.92%，实现归母净利润 2.15 亿元、同比略降 2.91%。 公司拥有丰富的优质客户资源，现阶段在手订单充裕。在汽车零部件领域，公司主要客户涵盖国内外主流车企和新能源汽车电池厂商，包括宝马、奔驰、奥迪、保时捷、TSL、Stellantis、上汽大众、一汽大众、比亚迪、长安汽车、奇瑞、长城、广汽埃安、东风岚图、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等；而在塑料管道系统领域，公司则主要服务于港华燃气、华润燃气、中国燃气、新奥燃气、首创环保、华衍水务、中国水务、北控水务等下游头部企业。伴随着与客户的战略合作关系持续深化，公司 2024 年累计新获订单 510 亿元，汽车金属中标项目生命周期产值超 350 亿元，优质客户定点占比超 97%；汽车管路板块中标项目生命周期产值超 150 亿元。其中，宝马某项目冲压产品、某项目热成型产品成功实现谱系突破；一汽红旗某项目、国内新能源头部车企某项目成功填补热成型双门环产品谱系空白；公司成功进入小鹏汇天低空飞行项目配套体系；汽车管路在新能源储能领域新项目订单量大幅增加；与此同时，市政管道海外市场取得新突破，成功中标阿布扎比国家石油公司油田注海水主体工程，国际市场进一步拓展。 公司积极围绕智能化、集成化技术方向布局新业务；其中，传感器业务入围工信部揭榜挂帅项目，有望打造业绩增长新曲线。1）智能化技术开发方面，公司作为牵头方联合相关单位开展的传感器业务入围揭榜挂帅项目，完成了拉压力传感器批量样件送货和小规模产线布局，六维力传感器设计任务也在进行中；与相关单位联合共同开发的流体传感器完成车规级认证和装车路试。2）集成化技术方面，电池封装系统等 5 个重点转型升级项目均进入样件和市场推广阶段，其中汽车热管理系统完成台架测试、夏季路试，成功获得北奔小批量生产订单；新能源电池 BMS 及封装系统完成首台电池包系统封装和测试，初步具备了系统设计、封装产线设计规划能力；汽车流体控制系统获得上汽大通认证使用。 投资建议：公司是一家全球化汽车零部件供应商，主导产品涵盖车身安全结构产品、新能源汽车电池产品、汽车管路系统的同时，近期又积极布局新能源电池管理系统、传感器、机器人智能关节及机械臂等新业务，为公司持续性发展奠定优良基础。我们预计 2025-2027 年营业总收入分别为 194.77 亿元、204.33 亿元、214.16 亿元，同比增速分别为 3.4%、4.9%、4.8%；对应归母净利润分别为 8.14 亿元、9.24 亿元、10.28 亿元，同比增速分别为 24.2%、13.5%、11.3%；对应 EPS 分别为 0.67汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-07-23)11.95 元交易数据总市值（百万元）14,607.21流通市值（百万元）14,389.74总股本（百万股）1,222.36流通股本（百万股）1,204.1612 个月价格区间18.07/7.61一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益3.04-4.1963.06绝对收益10.144.6980.27分析师黄程保SAC 执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn相关报告公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分元、0.76 元、0.84 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期的风险、新业务开拓不及预期的风险、业绩的风险、市场竞争加剧的风险、国际化经营的风险、金融风险等。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)18,70218,83719,47720,43321,416YoY(%)12.10.73.44.94.8归母净利润(百万元)6326558149241,028YoY(%)86.43.824.213.511.3毛利率(%)16.317.617.517.817.9EPS(摊薄/元)0.520.540.670.760.84ROE(%)9.69.811.311.211.2P/E(倍)23.122.317.915.814.2P/B(倍)2.12.01.81.61.5净利率(%)3.43.54.24.54.8数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分一、凌云股份公司是北方凌云工业集团有限公司所属的汽车零部件专业上市公司，下辖 37 家全资及控股子公司、3 家参股公司，分布于德国、墨西哥、印尼以及国内 30 多个省市和地区，其中与瑞士、美国、德国、韩国等合资成立 15 家中外合资公司。公司主导产品有车身安全结构产品、新能源车电池产品、汽车管路系统等，公司积极布局新能源电池管理系统及封装系统、汽车流体控制系统、汽车热管理系统、汽车线控转向系统及智能制造工程以及传感器、机器人智能关节及机械臂等关键部件研发销售以及相关业务。（一）基本财务状况公司 2022-2024 年分别实现营业收入 166.89 亿元/187.02 亿元/188.37 亿元，YOY 依次为5.96%/12.06%/0.72% ； 实 现 归 母 净 利 润 3.39 亿 元 /6.32 亿 元 /6.55 亿 元 ， YOY 依 次 为23.18%/85.44%/3.77%。根据最新财务情况，公司 2025Q1 实现营业收入 43.39 亿元，较上年同期增长 0.92%；实现归母净利润 2.15 亿元，较上年同期减少 2.91%。图 1：公司收入规模及增速变化图 2：公司归母净利润及增速变化资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所（二）投资亮点1、公司拥有丰富的优质客户资源，现阶段在手订单充裕。在汽车零部件领域，公司主要客户涵盖国内外主流车企和新能源汽车电池厂商，包括宝马、奔驰、奥迪、保时捷、TSL、Stellantis、上汽大众、一汽大众、比亚迪、长安汽车、奇瑞、长城、广汽埃安、东风岚图、理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车等；而在塑料管道系统领域，公司则主要服务于港华燃气、华润燃气、中国燃气、新奥燃气、首创环保、华衍水务、中国水务、北控水务等下游头部企业。根据公司 2024 年报披露，伴随着与客户的战略合作关系持续深化，公司 2024 年累计新获订单 510 亿元，汽车金属