城投协会债批文同比高增

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 城投协会债批文同比高增 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2023-12-28 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 公司债：12 月城投公司债通过规模同比下行，终止审核规模虽有回落但仍处于较高水平，交易所批文整体偏紧；1 至 12 月城投公司债累计通过 28197亿元，累计终止 3142 亿元。 2023 年 12 月城投公司债通过项目规模 2242 亿元，同比-22%，环比+128%。1 至 12 月，城投公司债累计通过 28197 亿元，同比+24%。 1）从募集类型来看，私募债规模 2080 亿元，占比 93%，同比-6%，小公募规模 162 亿元，占比 7%，同比-76%。 2）从区域分布看，浙江占比 29%，江苏占比 15%，湖南占比 10%，江西占比 8%，其余省份占比均不超过 5%。 3）从主体评级看，AAA 占比 11%，AA+占比 63%，AA 占比 26%。 ⚫ AAA 主体通过金额 253 亿元，同比-76%，环比增加 120 亿元； ⚫ AA+主体通过金额 1410 亿元，同比+26%，环比增加 877 亿元； ⚫ AA 主体通过金额 579 亿元，同比-18%，环比增加 267 亿元。 4）从行政级别看，通过主体以地市级与区县级平台为主，其中区县级占比47%，地市级占比 34%，园区级占比 17%，省级占比 3%。 ⚫ 省级主体通过金额 60 亿元，同比-90%，环比增加 33 亿元； ⚫ 地市级主体通过金额 751 亿元，同比+1%，环比增加 549 亿元 ⚫ 区县级主体通过金额 1059 亿元，同比-5%，环比增加 602 亿元； ⚫ 园区级主体通过金额 372 亿元，同比-14%，环比增加 76 亿元。 2023 年 12 月城投公司债终止项目规模 473 亿元，同比+225%。1 至 12 月，城投公司债累计终止 3142 亿元，同比+77%。 1）从募集类型来看，私募债 403 亿元，占比 85%，同比+177%，小公募 70亿元，占比 15%。 2）从区域分布看，安徽终止 98 亿元，占比 21%，江苏终止 89 亿元，占比19%，山东终止 60 亿元，占比 13%，重庆终止 45 亿元，占比 10%，天津、湖南与浙江分别终止 30 亿元、28 亿元与 27 亿元，各占比 6%，其他省份占比均不超 5%。 3）从主体评级看，AAA 占比 6%，AA+占比 59%，AA 占比 34%。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 10 证券研究报告 ⚫ AAA 主体终止金额 30 亿元，环比减少 70 亿元； ⚫ AA+主体终止金额 277 亿元，环比增加 19 亿元； ⚫ AA 主体终止金额 161 亿元，环比减少 180 亿元； 4）从行政级别看，终止项目主体中，地市级平台 7 家，区县级平台 19 家，园区级平台 9 家。 ⚫ 地市级主体终止金额 135 亿元，环比减少 20 亿元； ⚫ 区县级主体终止金额 213 亿元，环比减少 157 亿元； ⚫ 园区级主体终止金额 125 亿元，环比减少 54 亿元。 ⚫ 协会债：12 月城投协会债注册完成规模同比+56%，环比+12%。 2023 年 12 月，城投协会债注册完成规模 2108 亿元，同比+56%，环比+12%，从募集方式来看，公开品种注册完成 1756 亿元，同比+97%，定向工具注册完成 352 亿元，同比-24%。1 至 12 月，城投协会债累计完成注册 14659 亿元（不含 PPN），同比+46%。 ⚫ 风险提示 城投债技术性违约风险。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 10 证券研究报告 图表目录 图表 1 2021 至 2023 年城投债注册金额（亿元） ............................................................................................................ 4 图表 2 2020 年至今城投协会债、公司债通过与终止金额：分省份（单位：亿元、%） ................................................. 5 图表 3 2020 年至今城投协会债、公司债通过与终止金额：分行政级别（单位：亿元） ................................................ 6 图表 4 近两年城投公司债终止审核情况（单位：亿元、%） .......................................................................................... 7 图表 5 近两年城投公司债注册情况（单位：亿元、%） ................................................................................................. 7 图表 6 近两年城投协会债注册情况（单位：亿元、%） ................................................................................................. 8 图表 7 近两年城投企业债注册情况（单位：亿元、%） ................................................................................................. 8 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 10 证券研究报告 附表 图表 1 2021 至 2023 年城投债注册金额（亿元） 资料来源：