城投净融资规模全面收缩

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 城投净融资规模全面收缩 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 点评报告 报告日期： 2023-12-28 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 净融资：12 月城投债发行边际回落，同比+22%，环比-15%，较 11 月减少688 亿元，同比+716 亿元，全年累计净融资规模 13934 亿元，同比+12%，中低等级主体继续处于净偿还状态。 截至 2023 年 12 月 28 日，3676 家 HA 口径城投发行债券 4024 亿元，偿还4905 亿元（含行权，下同），净偿还 880 亿元，净偿还规模较前月环比增加约 718 亿元，同比减少约 302 亿元。 1、行政视角：12 月份各行政级别主体全面落入净偿还状态，净偿还额从高到低的行政级别依次为园区级（351 亿元）、区县级（314 亿元）、地市级（152亿元）与省级（63 亿元），各行政级别主体净融资规模均较前月明显回落。 2、评级视角：12 月份各评级主体多数落入净偿还状态，净偿还额从高到低的主体评级依次为 AA 主体（579 亿元）、 AAA 主体（238 亿元）、AA 以下主体（41 亿元）与 AA+主体（26 亿元），仅无评级主体微幅净融入 3 亿元。 3、品种视角：12 月份净融资额从高到低的债券品种依次为一般中期票据（97亿元）与一般短期融资券债（33 亿元），超短期融资债券本月净偿还 435 亿元，一般企业债净偿还 223 亿元，定向工具、一般公司债与私募债分别净偿还 213 亿元、130 亿元和 9 亿元。 4、期限视角：12 月份净融资额从高到低的期限依次为 3 年期（386 亿元）与 1 年期（16 亿元），3 年期以上、6M 及以下、2 年期与 6M 至 1 年期本月分别净偿还 675 亿元、331 亿元、148 亿元和 128 亿元。（考虑行权） 5、区域视角：12 月份净融资额最高的省份为河南省（156 亿元），其次为重庆市（56 亿元）与广西壮族自治区（35 亿元）。净偿还额最高的省份为江苏省（183 亿元），其次为湖南省（174 亿元）与四川省（170 亿元）。环比来看，重庆、湖北与河南分别较前月增加 136、124 和 108 亿元；而四川、湖南与广东则分别较前月下降 246、150 与 149 亿元。 6、主体视角：12 月份共有 296 家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：安徽省交通控股集团有限公司（50 亿元）、青岛上合控股发展集团有限公司（32 亿元）、青岛市即墨区城市开发投资有限公司（23 亿元）、三门峡市投资集团有限公司（21 亿元）以及广西北部湾投资集团有限公司（20 亿元）。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 10 证券研究报告 ⚫ 到期压力测算：截至 2024 年末累计剩余到期压力约 6.3 万亿元 根据截至 12 月 28 日数据测算，3676 家 HA 口径城投债截至 2024 年末到期压力约 63196 亿元。 1、整体来看：截至 2024 年底到期压力约 63196 亿元（假设含权债 100%行权），其中到期高峰出现在 1 月（6610 亿元）、3 月（8215 亿元）、4 月（6879亿元）与 8 月（5967 亿元）。 2、具体排名（截至 2024 年末剩余到期额 TOP5）： 省份：江苏、浙江、山东、四川、湖南。 地市：南京、青岛、苏州、成都、杭州。 区县：天津滨海新区、青岛黄岛区、上海浦东新区、南京江宁区、常州武进区。 园区：郑州航空港经济综合实验区、西安高新技术产业开发区、广州经济技术开发区、天津港综合保税区、苏州高新技术产业开发区。（不含国家级新区） 主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、河南航空港投资集团有限公司、山东高速集团有限公司、湖南省高速公路集团有限公司、江苏交通控股有限公司。 ⚫ 风险提示 城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。 [Table_CompanyRptType] 点评报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 10 证券研究报告 图表目录 图表 1 2021 年至今各月城投债发行规模（单位：亿元） ................................................................................................ 4 图表 2 2021 年至今各月城投债偿还规模（单位：亿元） ................................................................................................ 4 图表 3 2021 年至今各月城投债净融资规模（单位：亿元） ............................................................................................ 5 图表 4 各月净融资规模：分省份（单位：亿元） ............................................................................................................ 5 图表 5 各月净融资规模：分行政级别（单位：亿元） .................................................................................................... 6 图表 6 各月净融资规模：分主体评级（单位：亿元） .................................................................................................... 6 图表 7 当月净融资额 TOP20：分地市、区县、园区、主体（单位：亿元） .........................................................