医药生物行业2024投资策略：创新药械带领医药板块估值向上

医药生物 / 行业投资策略报告 / 2023.12.31 请阅读最后一页的重要声明！ 创新药械带领医药板块估值向上 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 彭英骐 SAC 证书编号：S0160523040001 pengyq@ctsec.com 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 分析师 邹一瑜 SAC 证书编号：S0160522100001 zouyy@ctsec.com 联系人 赵千 zhaoqian@ctsec.com 相关报告 1. 《集采政策落地，化学发光细分领域加速出口》 2023-12-22 2. 《看好 biotech 出海-创新药行业双周报》 2023-12-18 3. 《CXO 周报：板块表现分化，ADC保持高景气度 》 2023-11-28 医药生物行业 2024 投资策略 核心观点 ❖ 政策和外部环境支撑创新药械大发展： 1、政策定调，支持创新药发展。《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025 年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025 年）》强调，“医药工业和医疗装备产业是卫生健康事业的重要基础……加快补齐我国高端医疗装备短板；要着眼医药研发创新难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持，鼓励和引导龙头医药企业发展壮大，提高产业集中度和市场竞争力。”2、医保支付环境边际改善。2023 年医保谈判有 25 个创新药参加，成功率达 92%。与整体水平相比，成功率高 7.4 pct，平均降幅低 4.4 pct。在 100 个续约药品中，70%的药品以原价续约，31 个因为销售额超出预期的品种需要降价，平均降幅仅为 6.7%。3、国际市场空间广大，出海大有可为。国内大药企收入主要依赖中国市场，反观海外成熟 MNC收入来源大部分来自国际市场，收入重心由本土向国际转移为药企发展大势所趋，出海呼唤创新。以和黄医药的呋喹替尼为例，美国定价超过中国 20 倍。4、美联储加息周期或已结束，美债利率见顶，有望带动创新药板块回暖。创新药多集中在港股，具有鲜明的高弹性高波动性特征，且恒生生物科技指数与美债收益率具有较强负相关性（Corr=-0.7654），港股估值已处于相对低位，港股创新药具有显著配置价值。5、器械大品种基本完成带量采购，降幅相对更为温和。随着冠脉支架、骨科、人工晶体等受集采扰动的板块逐步出清相关影响，业绩拐点出现。6、过去医疗器械的发展主线为进口替代，近年来随着国内外技术差距逐步缩小，部分国产产品性能逐步提升，与外资产品在国际舞台上同台竞争。2022 年中国 IVD 试剂和诊疗设备国际市场占比较 2019 年提升 2倍。创新药建议关注和黄医药、迪哲医药、康诺亚、信达生物、康方生物、迈威生物、翰森制药、信立泰、科伦药业、海思科、凯因科技、泽璟制药、奥赛康、诺诚健华、海创药业、艾迪药业、云顶新耀、永泰生物、百克生物、长春高新、智飞生物等；医疗器械建议关注福瑞股份、亚辉龙、新产业、迈瑞医疗、春立医疗、美好医疗、华大智造、三诺生物和赛诺医疗等（排名不分先后）。 ❖ 其他板块：中药看基本药物目录落地与中药注射剂使用限制解绑；血制品看浆站扩展能力，价格随成本上升也有一定上涨能力；CXO、科学服务和原料药看海外延展能力；医疗服务看量价关系。建议关注：中药如济川药业、康缘药业、达仁堂等；血制品如上海莱士、派林生物等；CXO、科学服务与原料药等如康龙化成、药明生物、药明康德、阳光诺和、百诚医药、药康生物、百奥赛图、百普赛斯、奥浦迈、义翘神州、康为世纪、健友股份、普洛药业、金城医药和仙琚制药等；医疗服务如美年健康等；药房如益丰药房、大参林等。 ❖ 风险提示：创新药 BD 退货的风险、临床数据不及预期的风险、医疗器械海外专利纠纷的风险、MNC 供应链受地缘政治影响导致订单不及预期的风险等。 单击或点击此处输入文字。 -15%-11%-6%-1%3%8%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 创新药：宏观环境趋暖，创新出海为主线 ........................................................................................... 7 1.1 政策趋暖，支持创新药高质量发展 ................................................................................................... 7 1.2 国产创新药扬帆出海，国际市场空间广阔 ....................................................................................... 7 1.3 美联储货币政策转向预期有利于港股医药估值回升 ....................................................................... 9 1.4 创新药重点关注公司 ......................................................................................................................... 10 1.4.1 和黄医药（0013.HK）：国际化进程顺利，管线步入兑现期 .................................................... 10 1.4.2 迪哲医药（688192.SH）：致力于差异化竞争，舒沃替尼商业化成绩亮眼 ............................. 11 1.4.3 康诺亚（2162.HK）：CM310 成功报产，自免肿瘤双轮驱动 .................................................. 12 1.4.4 信达生物（1801.HK）：生物药产线广泛，2024 年多项催化剂值得期待 ............................... 12 1.4.5 康方生物（9926.HK）：国内双抗龙头，AK112 临床值得期待 ............................................... 14 1.4.6 迈威生物（688062.SH）：核心品种有望进入快速放量期......................................................... 15 1.4.7 翰森制药（3692.HK）：创新药收入占比逐步提升，ADC 实现出海 .................................