行业景气度观察：复苏进程一波三折，股票市场跌宕起伏

复苏进程一波三折，股票市场跌宕起伏证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2019年05月17日20781400/36139/20190519 08:52摘要：复苏进程一波三折，股票市场跌宕起伏•4月经济数据低于预期，经济复苏进程曲折4月社融回落，结构持续优化，累计新增社融同比大增，社融企稳态势良好中美贸易摩擦升级，进出口形势面临较大压力工业增加值增速下降3.1个百分点，企业生产回落制造业拖累投资，基建企稳房地产保持韧性社零增速回落，国内消费有待提振•外汇：人民币汇率有压力，比特币价格大涨•上游行业:动力煤价格下降，焦煤价格反弹。工业金属价格大多震荡下行，近日普遍出现小幅回升趋势。贸易摩擦升级，黄金价格短期震荡上行。5月原油价格回落，本周市场情绪重新回升，国际油价再次呈现上涨。天然气价格小幅回升。•中游行业：化纤原料价格普遍下跌。钢铁产量增速上升，库存价格均回落，铁矿石价格大幅上涨。工业生产减弱4月发电量及耗煤增速回落。5月水泥价格上涨，产量提升。BDI小幅上升，快递物流景气回升。•下游行业：房地产保持韧性，开工投资维持高位，销售持续反弹。下游需求不足，4月汽车产销增速下降，家电零售额增速大幅下滑。生猪存栏持续下滑，猪肉价格小幅上涨，将继续推升通胀。本周贸易摩擦升级，CBOT农产品期货价格大幅上涨。内存价格持续下滑，费城半导体指数高位回落。220781400/36139/20190519 08:52宏观经济：4月社融回落不改年初企稳态势•4月社融下滑，累计仍多增：4月末社融存量209.68万亿元，同比增长10.4%，增速环比小幅下降0.3%。其中人民币贷款存量规模141.85万亿元，同比增长13.5%，增速环比小幅下降0.2%。1-4月新增社融同比多增1.9万亿元，累计向实体经济发放贷款同比多增1.2万亿元。3图：社融和人民币信贷数据数据来源：wind，中信建投研究发展部图：前4月累计新增社融数据数据来源：wind，中信建投研究发展部8101214160501001502002502015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-04社会融资规模存量 月 万亿元社会融资规模存量:人民币贷款 月 万亿元社会融资规模存量:同比 月 %社会融资规模存量:人民币贷款:同比 月 %58,535 81,983 17,761 13,600 0100002000030000400005000060000700008000090000100000200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019一季度累计新增社融-亿元4月新增社融-亿元20781400/36139/20190519 08:52宏观经济：中美贸易摩擦升级，进出口形势面临压力•4月进出口稳中求进，后续仍存较大压力：前4个月，我国货物贸易进出口总值9.51万亿元，同比增长4.3%。其中，出口5.06万亿元，增长5.7%；进口4.45万亿元，增长2.9%；贸易顺差6181.7亿元，扩大31.8%。4月份，我国进出口总值2.51万亿元，增长6.5%。其中，出口1.3万亿元，增长3.1%；进口1.21万亿元，增长10.3%；贸易顺差935.7亿元，收窄43.8%。4图：货物贸易进出口累计金额数据来源：wind，中信建投研究发展部图：货物贸易进出口当月值数据来源：wind，中信建投研究发展部-20-10010203040-2000020004000600080001000012000140001600018000出口金额:人民币:当月值 月 亿元进口金额:人民币:当月值 月 亿元贸易差额:人民币:当月值 月 亿元进出口金额:人民币:当月同比 月 %出口金额:人民币:当月同比 月 %进口金额:人民币:当月同比 月 %05101520253035020000400006000080000100000120000140000160000180000出口金额:人民币:累计值 月 亿元进口金额:人民币:累计值 月 亿元贸易差额:人民币:累计值 月 亿元进出口金额:人民币:累计同比 月 %出口金额:人民币:累计同比 月 %进口金额:人民币:累计同比 月 %20781400/36139/20190519 08:52宏观经济：4月生产回落，增速低于预期•4月生产回落：4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速比上月回落3.1个百分点。1-4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速与2018年全年持平。•4月份PMI为50.1%，连续两个月处于扩张线之上，表明企业生产信心仍在。5图：工业增加值数据来源：wind，中信建投研究发展部图：PMI数据来源：wind，中信建投研究发展部6.50 6.20 5.30 8.50 5.40 34567893456789工业增加值:累计同比 月 %工业增加值:当月同比 月 %50.5 50.1 52.7 52.1 51.6 51.4 46474849505152535455PMI 月 %PMI:生产 月 %PMI:新订单 月 %20781400/36139/20190519 08:52宏观经济：固定资产投资回落，房地产基建投资平稳•制造业拖累投资：固定资产投资增速6.1%，小幅回落0.2个百分点，结束去年9月以来的稳步提升过程。制造业投资增速继续回落，1-4月的累积增速下降至2.5%，是重要的拖累因素。•基建持续企稳，房地产保持韧性：基建（不含电力）投资增速3.0%，与上月持平；房地产投资依然维持韧性，1-4月增速略升0.1个百分点至11.9%。6图：累计固定资产投资完成额及同比数据来源：wind，中信建投研究发展部图：累计固定资产投资分项数据数据来源：wind，中信建投研究发展部024681012141618房地产开发投资完成额:累计同比 月 %固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 月 %固定资产投资完成额:制造业:累计同比 月 %7.90 7.50 7.00 6.10 6.00 5.50 5.30 5.40 5.70 5.90 5.90 6.10 6.30 6.10 34567890100000200000300000400000500000600000700000固定资产投资完成额:累计值 月 亿元固定资产投资完成额:累计同比 月 %20781400/36139/20190519 08:52宏观经济：社零增速回落，国内消费有待提振•4月社零增速回落：4月份，社零总额30586亿元，同比增长7.2%，增速环比回落1