2024年传媒互联网行业策略：“智”胜未来，曙光初现

12024年传媒互联网行业策略：“智”胜未来，曙光初现2023年12月28日证券研究报告·行业深度报告·互联网传媒增持（维持）证券分析师 ：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师：张家琦执业证书编号：S0600521070001联系邮箱：zhangjiaqi@dwzq.com.cn研究助理：何逊玥执业证书编号：S0600122030019联系邮箱：hexy@dwzq.com.cn研究助理：陈欣执业证书编号：S0600122070012联系邮箱：chenxin@dwzq.com.cn研究助理：郭若娜执业证书编号：S0600122080017联系邮箱：guorn@dwzq.com.cn证券分析师：周良玖执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：zhoulj@dwzq.com.cn研究助理 ：张文雨执业证书：S0600123070071zhangwy@dwzq.com.cn研究助理：晋晨曦执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn2核心观点◼全球AI科技创新共振，新娱乐形态有望引领传媒创新。复盘全年传媒行业走势，板块走势与AI产业进展高度契合，小游戏、微短剧及MR等新内容和新渠道也同样带来了新的成长点。相比过去几年，2023年是传媒互联网行业受到新技术、新内容催化最为显著的一年，展望2024年，我们仍然坚定看好科技及娱乐创新所带来的投资机会：◼多模态模型迭代，Agent引领应用方向。多模态是实现通用人工智能的必经之路：1）视觉模型：近年视觉算法在泛化性、可提示性、生成质量和稳定性等方面突破将推动技术拐点到来以及爆款应用出现。其中2D图像生成引领视觉模型前进方向，3D资产生成、视频生成等领域受益于扩散算法成熟，但数据与算法难点多于图像生成，其中视频生成当前可类比2D图像生成的2021年，2024年行业或取得更大的发展，3D资产生成则相对更加早期。2）听觉模型数据仍有缺口，2023年以来技术有所突破。3）具身智能相对远期，AI+机器人实现与现实世界交互。应用展望方面，我们认为LLM给AI Agent底层提供了一个突破性技术方案，从而让创建广泛应用且实用的Agent成为可能。自主智能体和智能体模拟可能是未来AI Agent发展的两个方向，自主智能体力图实现复杂流程自动化，而智能体模拟力图使AI更加拟人可信，带来新的精神消费产品。基于产业趋势判断，我们推荐昆仑万维、焦点科技、万兴科技、美图、盛天网络等龙头公司。◼短剧：新内容生产模式，新娱乐市场。不论是传统影视剧还是分账微短剧，本质上都是toB的商业模式，离用户远、成本高、周期长，内容生产速度跟不上用户偏好改变的速度，内容变现效率低。而小程序短剧采用C2M模式，以销定产，下游投流数据反馈至上游生产环节，提高了内容变现效率。此外，抖微拆墙互通，以及微信、抖音、快手等平台对短剧的扶持，也成为重要的推动因素。展望未来，国内市场格局初显，头部厂商市场份额和利润率有望进一步提升。相比于国内市场，海外短剧的监管环境更宽松、用户规模庞大增长潜力较大。我们看好在短剧行业前瞻布局且具有IP优势的中文在线，推荐有相关布局的华策影视、芒果超媒、映宇宙。此外建议关注网文IP标的掌阅科技、平治信息、阅文集团；短剧平台天威视讯、海看股份、中广天择；有相关布局的影视公司浙文影业、捷成股份、柠萌影视。◼MR：2024年最值得期待的终端创新。Vision Pro即将在2024年年初发售，Vision Pro相比于其他VR/MR头显的清晰度、交互方式、佩戴舒适度，以及特别是眩晕，都有明显改善，我们认为市场很有可能低估其产品突破的意义，忽略了硬件体验的重大升级，从iPhone的移动计算开始逐步进入Vision Pro的空间计算，Vision Pro是一个新交互的开始，在前期，升维的体验才是更值得关注的，而不是价格和销量，期待办公、娱乐等领域的爆款应用出现。积极关注AI+3D生成大模型的进展，看好两条主线共振向上。建议关注丝路视觉和力盛体育等，行业内相关标的也均值得重视。◼跨境电商：行业景气度高，估值有望提升。中国跨境电商市场规模稳步提升，我们认为海外电商渗透率仍有空间。中国具备高效率供应链，商品价格具备竞争力，2022年俄乌冲突导致的负面因素也在2023年有所缓解，看好2024年行业持续景气。推荐焦点科技、华凯壹佰、吉宏股份等。◼风险提示：多模态技术发展不及预期，伦理与隐私问题，商业化拓展不及预期，算力基础设施发展不及预期，政策与监管风险，行业竞争加剧风险，用户需求变化风险，海外短剧产能不及预期风险。3全球AI科技创新共振，新娱乐形态有望引领传媒创新多模态引领模型迭代，Agent代表应用方向短剧：新内容生产模式，新娱乐市场MR：2024年最值得期待的终端创新跨境电商：行业景气度高，估值有望提升目录风险提示41、全球AI科技创新共振，新娱乐形态有望引领传媒创新51.1、2023年：传媒板块表现与科技创新共振2023年传媒板块的走势与AI产业进展高度契合 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,8002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/1中证传媒指数399971收盘点位（左）chatgpt概念指数8841669收盘点位（右）①春节后：大模型技术的突破被认为是这一轮AI的核心边际，同时在应用侧进展相对比较靠前的公司获得关注②二月上旬：ChatGPT用户增长过快导致宕机，然后马上演绎到算力、服务器方面 ③二月中旬：ChatGPT国内无法使用，出海应用逻辑受益④二月下旬：在节后第四周和第五周，新的API出来之后，调用算力的成本快速下降⑤三月中旬：GPT4及Copilot发布，市场对产业趋势的认同逐渐形成共识⑥四月上旬：百度、阿里、华为、商汤、昆仑等大模型陆续发布⑦四月下旬：传媒板块一枝独秀⑧五月中旬：英伟达业绩超预期，算力板块再度上涨⑨六月后：行业格局能见度降低，板块开始回调⑩十月后：三季报业绩消化，板块估值跌至低位，同时伴随着多模态模型的进展，板块迎来一轮反弹数据来源：Wind，东吴证券研究所62023年小程序短剧快速增长：2022 年 8 月短剧单日消耗（即短剧广告主的投放支出）超 1000万元，而 2023 年春节期间已突破 3000 万元，五一突破4000 万元，端午突破 6000 万元，2023 年 11 月12日的单日消耗已超 7000 万元。按此趋势，预计2023全年市场规模将达250~300亿元左右。游戏工委与伽马数据发布的数据显示，2023年小游戏市场收入为200亿元，同比增长300%。2023 年 1-9 月抖音短剧日度消耗（万元）数据来源：字母榜，巨量引擎，《2023年中国游戏产业报告》，东吴证券研究所1.2、互动游戏、小游戏、短剧等引领新娱乐形态285020005010015020025020