首次覆盖：深耕数字化办公领域，构建智能、协同、高效的信创产品体系

[Table_RightTitle] 证券研究报告|计算机 [Table_Title] 深耕数字化办公领域，构建智能、协同、高效的信创产品体系 [Table_StockRank] 增持(首次) [Table_StockName] ——泛微网络（603039）首次覆盖 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 28 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 泛微网络科技股份有限公司成立于 2001 年，深耕协同软件领域二十余年，2018 年至今公司紧跟行业发展，迈入全程数字化阶段。公司股权结构较为集中，业绩稳健增长，在组织规模、服务地域、销售业绩、客户总量方面均具有较强的行业竞争力。 投资要点: 产品矩阵健全，本地化服务能力较强。公司产品面向大中小型各类规模组织，基于特色化的授权中心运营模式，公司进一步巩固及提升覆盖全国所有省区的 2 小时服务圈，并开拓海外本地化服务团队。 发布十大专项产品，拓宽产品边界增加市场空间。公司目前的产品已不再是传统意义上的纯 OA 软件，而是持续拓展新功能的泛协同办公管理产品。目前，公司成立了独立的十大专项产品事业部，深入发展各领域的专项产品技术和经营服务团队。产品边界的拓宽有望为公司开拓新的市场发展空间，带动公司业绩加速增长。 践行“智能化、平台化、数字化、全栈国产化”战略，强化产品体系。公司研发推出了基于大语言模型构建的 7*24 小时智能办公助手小 e，其智能平台拥有十大核心能力，融合五大智能化技术，赋能办公、运营、采集领域多个应用场景，配备丰富智能工具；立足“七大引擎”，公司构建低代码平台 e-Builder，满足客户定制化需求；公司持续打造全生态信创平台，已经能够兼容国内 100 余种主流软硬件厂商产品；公司研发多个数字可信技术组件，支撑数字化进程推进，持续优化数字化运营平台，打通客户数字化建设的最后一公里。 盈利预测与投资建议：考虑股权激励费用摊销的短期影响，预计公司2023-2025 年的营业收入分别为 26.15/32.31/38.89 亿元；归母净利润分别为 1.48/2.22/3.41 亿元；对应 EPS 分别为 0.57/0.85/1.31 元；对应 2023 年 12 月 26 日收盘价 PE 分别为 78.99/52.84/34.41 倍。参考可比公司估值水平，考虑公司作为行业龙头的估值溢价，首次覆盖，给与公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；信创需求不及预期；子公司业务经营表现不 及预期；新产品拓展进度不及预期。 [Table_ForecastSample] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2331.48 2614.70 3230.80 3889.37 增长比率(%) 16.41 12.15 23.56 20.38 归母净利润(百万元) 223.23 148.47 221.95 340.83 增长比率(%) -27.69 -33.49 49.49 53.56 每股收益(元) 0.86 0.57 0.85 1.31 市盈率(倍) 52.53 78.99 52.84 34.41 市净率（倍） 6.14 5.66 5.11 4.45 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 260.60 流通A股（百万股） 260.60 收盘价（元） 45.14 总市值（亿元） 117.64 流通A股市值（亿元） 117.64 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583223620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -40%-20%0%20%40%60%80%100%泛微网络沪深300证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 3409 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 20 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ 正文目录 1 深耕行业二十余年，多维度提升公司竞争力 ............................................................... 3 1.1 迈入全程数字化阶段，建设生态高端联盟 ........................................................ 3 1.2 产品矩阵健全，全面覆盖大中小微规模客户 .................................................... 4 1.3 业绩稳健增长，授权运营模式提升本地化服务能力 ........................................ 6 1.4 多方面成绩亮眼，产品边界持续拓宽 ................................................................ 9 2 深入践行“四化”战略，强化产品业务体系 ................................................................. 11 2.1 智能化：打造智能办公助手，AI 赋能多个应用场景 ..................................... 11 2.2 平台化：持续迭代升级，推出低代码平台 e-Builder ...................................... 13 2.3 全栈国产化：e-nation 专注政务领域，信创生态适配扩大 ............................ 14 2.4 数字化：解决数字可信问题，优化新一代数字运营平台 .............................. 15 3 盈利预测与投资建议 ..................................................................................................... 17 4 风险提示 ......................................................................................................................... 18 图表 1: 公司发展历程的四个阶段及部分重要事件 ......................................................... 3 图表 2: 公司股权结构（截止 2023 年三季度末） ........................................................... 4 图表 3: 公司