宏观经济周报：美国通胀压力缓和，国内经济缓步修复

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com  就外围环境而言，美国 11 月 PCE 物价指数同环比增速均超预期回落，通胀压力进一步缓和，与此同时，12 月密歇根大学消费者信心指数则触底回升，且略好于市场判断，印证了经济的增长韧性。事件方面，非洲第二大产油国安哥拉表示将退出 OPEC，加之此前 OPEC+会议艰难的谈判进程，沙特所主导的原油供给侧调控正面临愈加凸显的内部分歧，这为原油价格带来了下行的压力，无疑也为美联储传递鸽派言论提供了有利的宏观环境。  就国内环境而言，11 月规模以上工业企业利润在量和利润率的推动下继续改善，有鉴于万亿国债逐步落地和“三大工程”推进对需求端的提振，以及基数的走低，工业企业利润增速将进一步得到修复。在政策方面，央行召开经济金融形势专家座谈会，表示“保持信贷合理增长、节奏平稳、结构优化，为经济持续回升向好营造良好的货币金融环境”；同时，商业银行再度下调存款利率，为下一阶段贷款利率下调提供了条件。总体而言，货币、财政及产业政策多管齐下，稳预期呵护增长的措施在持续推进之中，加之考虑到周期性因素的向好，国内经济环比增长的步伐有望进一步拓展。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续回升，农产品批发价格 200指数延续上行。中游方面，钢铁价格微幅震荡，水泥价格略有下行。上游方面，煤炭价格总体趋弱，有色金属整体偏强，贵金属价格继续走高，原油价格弱势震荡。 风险提示：美欧货币紧缩超预期 美国通胀压力缓和 国内经济缓步修复 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 12 月 28 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180014-Jan-1914-May-1914-Sep-1914-Jan-2014-May-2014-Sep-2014-Jan-2114-May-2114-Sep-2114-Jan-2214-May-2214-Sep-2214-Jan-2314-May-2314-Sep-23动力煤（元/吨） 8001300180023002800330038004300480026-Dec-1826-Apr-1926-Aug-1926-Dec-1926-Apr-2026-Aug-2026-Dec-2026-Apr-2126-Aug-2126-Dec-2126-Apr-2226-Aug-2226-Dec-2226-Apr-2326-Aug-2326-Dec-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 30405060708090100100011001200130014001500160017001800190020006-Mar-196-Jun-196-Sep-196-Dec-196-Mar-206-Jun-206-Sep-206-Dec-206-Mar-216-Jun-216-Sep-216-Dec-216-Mar-226-Jun-226-Sep-226-Dec-226-Mar-236-Jun-236-Sep-236-Dec-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02468101202040608010012014016018008-Mar-1908-Jun-1908-Sep-1908-Dec-1908-Mar-2008-Jun-2008-Sep-2008-Dec-2008-Mar-2108-Jun-2108-Sep-2108-Dec-2108-Mar-2208-Jun-2208-Sep-2208-Dec-2208-Mar-2308-Jun-2308-Sep-2308-Dec-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-232-Oct-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 7 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 300003500040000450005000055000600006500070000750008000022-Jan-1922-Apr-1922-Jul-1922-Oct-1922-Jan-2022-Apr-2022-Jul-2022-Oct-2022-Jan-2122-Apr-2122-Jul-2122-Oct-2122-Jan-2222-Apr-2222-