净水器行业深度研究报告：刚需属性强化，渗透率提升空间广阔

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 家用[Table_Header] 行业深度报告●家用电器 2023 年 12 月 27 日 [Table_Title] 刚需属性强化，渗透率提升空间广阔 --净水器行业深度研究报告 核心观点： [Table_Summary]  饮水健康理念深入人心，净水器刚需属性强化。 净水器能够深度改善引用水质，满足消费者饮水健康需求。随着居民健康意识强化和生活水平持续提高，净水器已逐步成长为继洗衣机、空调和空气净化器之外最受关注的健康家电品类，刚需属性强化。此外，母婴用水、咖啡茶饮、果蔬清洁等多元化用水需求也在持续拓展，带动功能丰富的净水器走入千家万户。  我国净水器渗透率较欧美国家仍有较大提升空间，行业有望恢复良好增长。美国、欧盟、日本等发达国家净水器的渗透率均达到 80%及以上，2022 年我国净水器渗透率约为 23%，仍有较大提升空间。随着线下销售、物流、售后安装等场景基本恢复，预计我国净水器市场规模将逐步恢复，行业拐点渐近。  市场转为用户导向，集成化、多元化将成为行业主要发展趋势。净水器行业愈发呈需求主导，消费者对净水通量、滤水技术、智能化、加热制冷等多元化的需求日渐丰富，倒逼净水器改进研发、产品创新。高端全屋净水系统将成为现代化家居设计的高端解决方案，能够对整个房屋的用水进行分类，实现分质供水；集成净水器的一体式台盆也是提升空间利用率的综合解决方案，将净水器、台盆、蒸烤机、洗碗机集成于一体，在实现功能多元化的基础上，大幅节约空间，顺应家居整装发展潮流。  净水器市场具备潜力，稳健增长态势可期。商用净水器行业规模将由桶装水替代、新设施建设和原有设备维护三个部分组成，预计到 2027 年我国商用净水器市场规模提高至 214 亿元。家用净水器渗透率有较大提升空间，考虑到庞大的人口基数和居民收入增长释放的消费潜力，测算 2025 年家用净水器销量有望达1907.04 万台，对应销售额为 128.15 亿元。  投资建议：居民生活水平的提高和用水健康意识的增长催生了庞大的净水器消费需求，产品渗透率提升空间广阔，线下选购、安装恢复，拐点即将显现。展望未来，家用净水器将迎来智能化、高端化、集成化和个性化发展新机遇。在商用领域，在国家“双碳”发展指引之下，商用净水器有望凭借环保性和经济性加快渗透。我们建议关注：高端家用净水器领导者开能健康（300272.SZ）、成功打造净水器差异化发展路径的德尔玛（301332.SZ）、有望受益于净水器集成化发展的海尔智家（600690.SH）和线上渠道市占率领先的美的集团（000333.SZ），以及拥有纳滤膜技术壁垒并在商用净水器领域具备先发优势的碧水源（300070.SZ，公用事业团队覆盖）。 表：重点公司盈利预测及估值（2023-12-27） 公司名称 代码 EPS(元/股) PE（X） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 000333.SZ 美的集团 4.22 4.86 5.38 12.69 11.03 9.96 300272.SZ 开能健康 0.16 0.26 0.28 38.08 23.84 21.60 301332.SZ 德尔玛 0.52 0.45 0.57 23.06 26.29 20.93 600690.SH 海尔智家 1.56 1.79 2.04 13.31 11.61 10.17 [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 [Table_IndustryData] 相对沪深 300 表现 2023-12-27 [Table_Chart] 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河家电】行业周报__家用电器_白电出口表现强劲，二线品牌弹性显著_20231215 资料来源：iFind，中国银河证券研究院整理  风险提示：净水器销量不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%家用电器沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告 目 录 一、饮水健康理念深入人心，净水器行业迎来发展新机遇 .................................................................................................... 3 （一） 净水器内涵丰富，广泛应用于家居生活、工业制造、商业办公等场景 ................................................................... 3 （二）行业逐步进入成熟期，渗透率较欧美国家仍有较大提升空间..................................................................................... 4 （三）国家重视水资源高效利用，政策指引净水行业规范化发展 ......................................................................................... 6 二、 净水器技术与产品对比分析：家用以超滤为主，纳滤在商用领域应用广泛 ............................................................ 7 （一） 技术对比：高端市场以反渗透及纳滤产品为主......................................................................................................... 7 （二） 产品对比：家用以厨下和台面净水为主，集成式净水或为蓝海 .........................................................................10 三、 净水器市场前景展望：潜力巨大，稳健增长态势可期 ............................................................................................. 11 （一） 商用净水器：公共卫生、节能环保、降费增效诉求下，净水器成为刚需 .........................................................11 （二） 家用净水器：健康饮水需求旺盛，居民