罗曼股份(605289)拟收购Holovis，MR新星冉冉升起

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 其他专业工程 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2023-12-27 收盘价（元） 51.06 总股本（百万股） 109.78 流通股本（百万股） 50.61 净资产（百万元） 1315.77 总资产（百万元） 1941.93 每股净资产(元) 11.99 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【 兴 证 建 筑 】 罗 曼 股 份（605289）拟收购 Holovis，第二成长曲线日渐清晰》2023-11-28 《【兴证建筑】罗曼股份：结转加速，地域拓展成效显著》2023-10-30 《【 兴 证 建 筑 】 罗 曼 股 份（605289）：各业务齐头并进，期间费用率及现金流改善》2023-08-30 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 郁晾 yuliang23@xyzq.com.cn S0190523040003 童彤 tongtong@xyzq.com.cn S0190522020001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公告拟收购 Holovis，VR/AR 板块实力显著增强。公司 11 月发布《关于筹划重大资产重组暨关联交易的提示性公告》，公司正在筹划以支付现金的方式收购 Equal Creation Ltd 公司 85%股权，交易完成后 Holovis 将成为公司下属二级子公司。Holovis 是国际领先的沉浸式体验设计企业，拥有 Deep Smart、Holotrac 等领先技术，与环球影城、乐高乐园等 IP 方拥有良好的合作关系。收购完成后，公司 VR/AR 及文旅板块实力将得到明显增强。 ⚫ 协同效应良好，打开长期成长空间。我们认为从长期看，Holovis 还将从三个方面助力公司成长：1）由于顶级 IP 方对于供应商通常拥有较强的粘性，因此收购 Holovis 后公司能够增加重点客户粘性，有助于公司增强议价能力并突破地域壁垒。2）随着 C 端头显设备逐渐成熟，Holovis 的领先技术有望在头显设备上应用，从而打开 C 端应用空间，未来在影视、游戏上发展前景广阔。3）Holovis 海外资源有助于公司传统施工业务出海。 ⚫ Holovis 经营策略调整并联手 Farbound 顺应 C 端发展趋势，MR 新星冉冉升起。2022 年，公司推出家庭沉浸式体验游戏 360 Golf，迈出 C 端游戏重要一步，并通过 AGS 进行销售。2022 年底，Farbound 加入 Holovis，前者是沉浸互动式体验游戏领先企业，由于 Farbound 两位核心成员同样具有丰富的主题乐园经验，我们认为 Holovis 与 Farbound 技术的适配性较高。此外，Farbound 本身也拥有米高梅、华纳兄弟 Discovery 等著名 IP 合作方，有助于Holovis 增强影视领域及北美区域的业务布局，而我们认为上述布局的增强有望使得公司更容易切入 C 端头显设备。公司有望成为 A 股 MR 新星，未来在 MR 内容领域发展空间广阔。 ⚫ 盈利预测及估值：维持盈利预测。预计 2023-2025 年，公司 EPS 为1.37/1.64/2.02 元。对应当前股价 37.4/31.0/25.2x PE。维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：收购进度不及预期，需求不及预期，毛利率不及预期，系统性风险。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 312 1059 1325 1658 同比增长 -57.6% 239.2% 25.1% 25.1% 归母净利润(百万元) -15 150 181 222 同比增长 -112.9% - 20.5% 23.1% 毛利率 34.3% 32.5% 32.5% 32.5% ROE -1.2% 10.8% 11.5% 12.4% 每股收益(元) -0.14 1.37 1.64 2.02 市盈率 - 37.40 31.04 25.22 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 罗曼股份 （ 605289 ） 605289 ＃title＃ 拟收购 Holovis，MR 新星冉冉升起 ＃createTime1＃ 2023 年 12 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 报告正文 研究观点 国内领先的城市景观照明方案供应商。公司成立于 1999 年，主营业务为景观照明的设计、施工与后期运维服务。2013 年公司被认定为上海市高新技术企业并获得施工甲级资质，2014 年在全国中小企业股份转让系统挂牌，2017 年获得设计甲级资质。2016-2018 年，公司陆续补全施工资质，具备了承接市政工程等大中型景观照明工程的能力，公司整体收入及归母净利润呈现较快发展趋势。2021 年公司正式于上海证券交易所主板上市。2015-2021 年，公司收入由 1.01 亿元上升至 7.36亿元，对应年复合增速 39.3%，归母净利润由 1593 万元上升至 1.17 亿元，对应年复合增速 39.5%，净利率总体保持 15%以上，体现优秀的项目质量及竞争力。 图 1、公司发展历史 资料来源：公司官网，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 2、公司营业收入及增速 图 3、公司归母净利润及增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司跟踪报告 表 1、公司净利率优于主要竞争对手 （净利率） 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q3 罗曼股份 16.4% 17.0% 24.1% 19.6% 21.0% 18.1% 16.0% -5.6% 18.1% 名家汇 20.1% 24.2% 25.3% 26.3% 14.5% -65.7% -99.1% -386.0% -158.8% 豪尔赛 9.1% 3.7% 16.9% 18.5% 18.7% 7.1% 1.7% -38.3% 2.9% 时空科技 8.9% 11.6% 15.1% 19.8% 19.7% 14.8% -2.7% -64.3% -71.9% 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 目前公司具有行业最高等