甲醇期货2024年度投资策略报告：产需增速放缓，把握错配良机

2024 年度报告-甲醇 www.dwfutures.com 产需增速放缓，把握错配良机—— 甲醇期货 2024 年度投资策略报告 【报告要点】 ⚫ 2023 年，甲醇主力合约总体呈现宽泛的“M”型走势。 ⚫ 2023 年，甲醇产能增速虽有回升但整体仍显偏低，在 6.32%。受宁夏宝丰 240 万吨/年煤单醇甲醇装置的投产影响，上半年投产压力相对较大，下半年投产压力相对偏小。江苏斯尔邦 10 万吨/年二氧化碳加氢制绿色甲醇项目在今年 9 月正式试生产，绿色甲醇将在顺应“双碳”战略、行业深度脱碳中扮演重要角色。2024 年，全年甲醇的产能增量预计仅在 125万吨，，上下半年投产相对较为均衡。新投产将以焦炉气制甲醇装置为主，产能增速下降至 1.16%，供应增速明显放缓。 ⚫ 2023 年上半年海外无新增产能，下半年仅伊朗一套 165 万吨/年的装置在 9 月份投产，全年产能增速在 2.32%。2024 年海外投产装置主要来自伊朗、美国和马来西亚，但投产时间的不确定性较高，海外实际的供应压力可能要到 2024 年下半年才能够完全兑现，预计实际增速在 7.08%。 ⚫ 2023 年，新兴下游端仅投产一套宁夏宝丰的 50 万吨/年 MTO 装置，烯烃需求已经进入了低速增长期。受到“双碳”政策影响叠加煤化工投产已处于低谷期，2024 年暂未有新的 MTO 装置计划投产。传统下游端来看，2023 年仅投产了两套甲醛装置和一套醋酸装置，其中一套甲醛装置属于技改项目。2024 年，甲醇下游的投产多集中于上半年，仅有一套 40 万吨/年的醋酸装置在下半年投产，对甲醇的年消费增量预计将在 169.2 万吨。 【年度展望】 2024 年，甲醇产需增速明显放缓，整体趋于供需紧平衡的状态。供应方面，新增投产减少叠加落后产能淘汰，国内供应压力显著降低。但由于海外新投产装置较多，高进口冲击或将延续。需求方面，烯烃行业进入一体化和轻烃裂解投产大周期，单体替代作用愈发明显，MTO 需求难有新增亮点；传统下游维持过剩格局，产业淘汰整合过程加速进行，需求增量有限；BDO 和船舶燃料需求边际上有助于拉动甲醇需求增长，但仍需时间演绎。总体而言，2024年甲醇供需基本面矛盾不大，全面或维持震荡格局，关注季节性规律所带来的供需错配机会。 彭 昕 能源化工研究员 从业证书：F03089078 投资咨询号：Z0019621 电话：021-63123067 Email： pengx@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！ 2024 年度报告-甲醇 www.dwfutures.com 目 录 一、2023 年甲醇行情回顾----------------------------------------------------------------------------------1 （一）跌跌壮壮”的“M”型走势-----------------------------------------------------------------------------1 （二）甲醇期货和焦煤期货的联动性显著增加--------------------------------------------------------------2 二、2023 年甲醇供需格局变化与分析----------------------------------------------------------------------2 （一）甲醇供给格局变化与分析----------------------------------------------------------------------------2 （二）甲醇消费格局变化与分析-------------------------------------------------------------------- --------9 三、2024 年甲醇行情展望---------------------------------------------------------------------------------13 2024 年度报告-甲醇 www.dwfutures.com 1 一、2023 年甲醇行情回顾： （一）“跌跌壮壮”的“M”型走势 图 1：甲醇主力合约价格走势图 数据来源：文华财经，东吴期货研究所 1、基本面改善叠加宏观利好刺激，甲醇期价冲高至 2818 元/吨的全年最高点 2023 年，甲醇主力合约总体呈现宽泛的“M”型走势。春节前夕，下游备货积极性增加，浙江兴兴 MTO装置重启提振需求，叠加陕西和山东部分甲醇装置因成本问题停车降负，供减需增后基本面有所改善。与此同时，随着疫情管控措施的放开以及美联储加息节奏的放缓，在宏观利好和强预期刺激下商品做多情绪高涨，资金推涨作用下甲醇期价冲高上行，最高上涨至 2818 元/吨的全年最高点。 2、成本坍塌改善叠加宏观利空显现，甲醇期价加速下跌至 1953 元/吨的全年最低点 然而，节后归来强复苏预期落空，过度交易乐观预期的大宗商品出现同步回落。与此同时，受到进口煤炭以及高库存的冲击，煤炭价格在 2 月中上旬出现大幅下跌，叠加宁波富德 MTO 装置检修后需求再度走弱，作空甲醇资金情绪高涨，甲醇回吐节前涨幅。3 月中上旬开始，欧美银行相继暴雷，风险资产大幅下挫，宏观氛围不佳的影响下甲醇期价跟随下跌。而后宁夏宝丰三期 240 万吨/年新装置投产再度冲击市场，甲醇期价低位震荡运行。4 月下旬宏观利空开始显现：国内进出口、社融以及制造业 PMI 等数据凸显经济低迷，海外债务危机也在打压市场的风险偏好。与此同时，春检接近尾声后供应利空持续发酵，浙江兴兴 MTO 装置提前降负停车的消息进一步打压市场情绪，甲醇大幅下挫后跌破前低。随之而来的煤炭价格接连下挫导致成本端大幅坍塌，悲观情绪极致宣泄后甲醇破位连续下探，跌至全年最低点 1953 元/吨。 3、烯烃需求向好回升叠加宏观利好政策兑现，甲醇期价再次上行至 2662 元/吨的全年次高点 5 月底开始，随着日耗回升后煤价逐渐企稳，市场对国内出台刺激经济的政策的预期愈发强烈，看空情绪有所缓解，叠加部分 MTO 装置重启恢复，甲醇期价重心开始低位小幅上移。7 月初，伊朗天然气价格上涨引爆市场做多情绪，甲醇期价顺势冲高。而后内地装置意外停车，浙江兴兴传闻买货，供应缩减叠加 MTO恢复预期下期价再度上行。7 月底宏观利好频出，叠加江苏斯尔邦预期重启以