甲醇年度报告:市场分化加剧,价格波动放大

能源化工重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。市场分化加剧,价格波动放大[Table_Rank]走势评级:甲醇:震荡报告日期:2023 年 12 月 21 日[Table_Summary]★非烯烃下游的新增产能或是 2024 年甲醇需求的主要增长点近年来 BDO、有机硅、醋酸、碳酸二甲酯和 MTBE 等较高的利润吸引了大量的资本进入。理论上,2024 年上述非烯烃下游的新增产能可拉动 7%的甲醇需求增长,西北对盘面的话语权也将提升。不过上述下游产能已较为过剩,对需求的拉动不宜高估。★2024 年 MTO 开工率或是前高后低2024 年 5 月巴拿马进入雨季之前,远东轻烃运费将受到支撑,红海区域地缘的冲突也将抬升能源的运输成本,MTO 经济性或有支撑。而三季度丙烷将进入需求淡季,叠加巴拿马运河拥堵可能的缓解,PDH 的利润或迎来修复,MTO 开工或再度承压。★2024 年中国甲醇产能增速将大幅放缓,甲醇估值或迎来修复在碳中和的目标下,近年政策对新增甲醇产能有着较多的限制,前期较低的利润也抑制了产能扩张的意愿,2024 年中国甲醇产能增速将大幅放缓至 2%,叠加成本端下行的可能,西北煤制甲醇的利润或进一步抬升。★海外供增需减,2024 年中国将面临来自伊朗和非伊的双重抛压2024 年海外甲醇产能增速将达到 6%,但欧美需求或将面临货币紧缩的滞后考验,供增需减下,2024 年中国将面临来自伊朗和非伊的双重抛压,东部港口的累库或是常态。★投资建议2024 年中国甲醇市场“西北强、港口弱”的分化格局将进一步加剧,价格的锚或在港口和西北之间来回切换,市场分歧和价格的波动将放大。对于单边价格,春节前后下游的补库、伊朗的限气以及内地的春检仍将对价格形成支撑,MA05 或偏多震荡为主。下半年市场的逻辑或在港口的累库与内地市场的紧平衡来回切换,总体上或是宽幅震荡的格局。对于月间价差,推荐关注 MA3-5正套,以及 MA5-9、MA9-1 的反套。而 PP-3MA 或是前高后低的格局。★风险提示全球宏观环境的大幅波动、国内下游和海外上游投产的不及预期。[Table_Analyser]孙诗白化工分析师从业资格号: F3082684投资咨询号: Z0018907Tel:8621-63325888-2524Email:shibai.sun@orientfutures.com主力合约行情走势图[Table_Report]年度报告-甲醇能源化工-甲醇-年度报告 2023-12-212期货研究报告【行业研究】目录1、2023 年回顾:需求修复、成本下行,产业利润回升.......................................................................................................52、2024 年非烯烃下游的新增产能仍将是甲醇需求增长的主要驱动...................................................................................62.1、2023 年非烯烃下游产能集中释放.................................................................................................................................... 72.2、2024 年甲醇非烯烃下游产能将维持高增长,但对需求的拉动不宜高估....................................................................92.3、2023 年能源相关需求表现强劲,但进一步上行空间有限.......................................................................................... 112.4、2024 年 MTO 开工或是前高后低................................................................................................................................... 133、2024 年中国甲醇产能增速将大幅放缓,甲醇估值或迎来修复.....................................................................................153.1、长期的亏损叠加环保压力加剧,2023 年中国甲醇产能负增长.................................................................................. 153.2、政策限制叠加低利润打压投资意愿,2024 年中国甲醇产能增速大幅放缓.............................................................. 173.3、供减需增叠加成本下行,2024 年甲醇估值将迎来修复.............................................................................................. 194、海外供增需减,2024 年中国将面临来自伊朗和非伊的双重抛压.................................................................................195、投资建议..............................................................................................................................................................................216、风险提示..............................................................................................................................................................................22能

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2023-12-25
东证期货
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