策略深度报告：各区域优势产业链投资地图

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年12月21日策略深度报告各区域优势产业链投资地图策略研究·深度报告证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容思维导图：中特估产业链投资地图我国的产业情况纵向：经济结构逐步转型横向：地域间存在差异区域发展战略各地域的关键产业集群关键产业链分布地区 实体经济产业链政策导向股权投资土地财政模式向股权投资转型优化房地产市场地方融资平台基本面政策面中特估的背景区域发展视角中特估视角（1）从中特估视角下出发，通过对央国企公司基本面（盈利能力）情况，来识别优质国央企。（2）从区域发展理念来看，可以看公司所处地域政策支持持续性情况，以及当前区域的产业集群效应情况判断企业未来成长潜力。投资逻辑图1：中特估产业链投资地图——思维导图资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点◼ 背景及前提：房地产投资走弱、高技术制造业投资增加，区域发展存在特点，应因地制宜发展。我们挑选出采矿业、轻工业、重化工业、高端制造业对应的主营业务收入，并仔细分析了不同省份的情况，重化工业和高端制造业的壁垒相对更高一些，广东、江浙一带在上述产业有优势。◼ 具体投资逻辑：1）从中特估视角下出发，通过对央国企公司基本面（盈利能力）情况，来识别优质国央企。（2）从区域发展理念来看，可以看公司所处地域政策支持持续性情况，以及当前区域的产业集群效应情况判断企业未来成长潜力。◼ 投资主题推荐：聚焦粤港澳、京津冀、长三角核心产业集群。按地域看，京津冀关注TMT、生物医疗和汽车产业集群；长三角关注高端制造、新能源汽车、大消费、新能源、TMT、新材料和化工产业集群；粤港澳关注TMT、大消费、新能源车、生物医疗、新材料和化工产业集群。◼ 风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力；文中涉及上市公司均为案例复盘说明，并不作为投资推荐的依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国产业变迁概览与地域经济的产业优势01各地区优势产业链与未来发展潜力02土地财政走弱，股权财政接棒03目录结合区域发展理念的中特估视角下的投资逻辑04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国产业变迁概览与地域经济的产业优势01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国产业变迁历程• 中国整体的产业变迁可以大概分为4个阶段：• （1）1978-1985年：对失衡的产业结构进行优化。纺织轻工等消费品工业取得了很大发展，满足了市场需要，但重工业处于调整之中，因此，第二产业的比重下降较多。产业结构由重工业主导型转向了需求导向性，制造业中也出现了亲工业增长的领先格局。这些变化都是基于产业政策与经济理论的重大变化而产生的。• （2）1985-2000年：产业结构重组，非农产业快速发展。以商业、餐饮业为代表的第三产业快速发展，从27.9%上升到34%左右，达到历史最高点。第二产业比重保持在43%左右。第一产业中非农产业发展快速。包括能源、交通和通信设施在内的基础设施极大程度拉升了经济增长。重工业的发展保持强势，例如电力、造船、汽车、钢铁、建材等工业成为国民经济成长的主要动力。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理28 31 30 32 33 33 32 28 48 47 48 46 45 44 43 43 25 22 22 22 23 23 25 29 010203040506070809010019781979198019811982198319841985第一产业第二产业第三产业图2：1978-1985年第二产业比重出现明显下降（%）资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图3： 1985-2000年非农产业快速发展0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%农业总产值林业总产值牧业总产值渔业总产值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国产业变迁• 中国整体的产业变迁可以大概分为4个阶段：• （3）2001-2012年：重化工业重回主导地位，内部结构进一步优化升级。2001年到2010年，我国重工业占工业总产值的比重由51.3%提高到71.4%，十年间提高了20多个百分点。重化工业内部结构也得到优化升级，表现为以原材料工业、电子信息制造业、汽车工业为代表的装备制造业发展明显加快。2003年到2009年，原材料工业产值占工业总产值的比重由25.2%提高到31.2%，机械设备制造业比重由14.6%提高到14.8%。• （4）2013年至今：第三产业进一步发展，新业态逐步出现。经济结构转型，高技术制造业投资增加，增速高于制造业，未来高技术制造业表现值得期待。最近两三年，我国工业机器人、新能源汽车等科技类产品发展势头较高。地产投资增速变缓。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图4：十三五以来高技术制造业发展迅猛资料来源：万得，国信证券经济研究所整理图5：地产投资增速变缓-40-200204060801001202004/022004/112005/082006/052007/022007/112008/082009/052010/022010/112011/082012/052013/022013/112014/082015/052016/022016/112017/082018/052019/022019/112020/082021/052022/022022/11中国:固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比（%）中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比（%）-30-20-100102030405060701992/021993/041994/061995/081996/101997/121999/022000/042001/062002/082003/102004/122006/022007/042008/062009/082010/102011/122013/022014/042015/062016/082017/102018/122020/022021/042022/06中国:固定资产投资完成额:房地产业:累计同比（%）中国:固定资产投资完成额:累计同比（%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容地域经济的产业比较优势• 目前，我国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。产业门类齐全，基础设施完善，各个行业的上中下游产业形成聚合优势，加上我国拥有的世界上最大规模的科技和专业技能人才队伍优势，将中国打造成了全球的制造基地，成就了“中国制造”。• 报告挑选出采矿业、轻工业、重化工业、高端制造业对应的主营业务收入，并仔细分析了不同省份的情况。• 对于采矿业来说，煤炭开采主要分布在中部和西部地区，石油天然气开采主要分布在西部地区。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 注：上述比例为该地区