基差创下年内最低，IF重回全面贴水

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差创下年内最低，IF 重回全面贴水 [Table_ReportTime] 2023 年 12 月 9 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基差创下年内最低，IF 重回全面贴水 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 9 日 [Table_Summary]  本周点评： 本周四大期指标的指数走势偏弱，各品种合约基差变动有所分化，IC、IM 基差相比上周整体上行，IF、IH 基差整体下行。前两个交易日指数连续下跌，当季合约分红调整基差均下行至年内最低点；后半周指数止跌企稳，带动各品种合约基差贴水收敛。本周 IH 与 IF 合约基差主要受市场情绪影响，多数合约已经恢复贴水状态，若基差继续下行，很可能触发使得前期基差高位入场的套利盘止盈离场，或将成为基差持续下行的阻力。若后续市场仍维持窄幅震荡，对冲盘的影响将较为有限，市场情绪或将对基差变动起到主导作用。  内容摘要：  IC、IM 基差上行，IF、IH 基差下行：2023 年 12 月 8 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 86.54，沪深 300 指数分红点位为 85.40，上证 50 指数分红点位为 71.58，中证 1000 指数分红点位为 59.89。本周 IC、IM 基差相比上周整体上行，IF、IH 基差相比上周整体下行。IC、IH 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-4.30%、-0.69%、0.12%、-5.80%。  期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益-0.05%，季月合约对冲收益-0.25%，最低贴水策略收益 0.76%。截至 2023 年 12 月 8 日，IC 最低贴水策略选择 IC2403 合约进行对冲，IF 选择 IF2312 合约，IH 选择 IH2312 合约进行对冲，IM 选择IM2406 合约进行对冲。  跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 1.37%，IF 跨期套利收益率-0.09%，IH 跨期套利收益率 0.93%，IM 跨期套利收益率 4.55%。  基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数先跌后涨，各合约基差继续整体下行，IF 已经恢复全面贴水状态，若基差继续下行，很可能触发使得前期基差高位入场的套利盘止盈离场，或将成为基差持续下行的阻力。若后续市场仍维持窄幅震荡，对冲盘的影响将较为有限，市场情绪或将对基差变动起到主导作用。  风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 15 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 16 3.1、影响基差变动的驱动因素 .......................................................................