地方政府与城投企业债务风险研究报告——江苏篇（下）

-0- 联合资信 公用评级二部 |张建飞 |杨晓薇 |王晓暄 地方政府与城投企业债务风险研究报告 ——江苏篇（下） www.lhratings.com 研究报告 1 地方政府与城投企业债务风险研究报告 --江苏省之下篇（区域城投企业） 报告概要 江苏省发债城投企业数量众多，行政层级以区县级为主，主体信用级别主要分布在AA 及 AA+级；发债城投企业在信用等级上呈现“南高北低”的格局。 债券发行和到期方面，江苏省城投债发行及存续规模大，主要集中于苏南地区，南京市存续规模最大，宿迁市最小。江苏省债券发行期限以中长期为主，平均发行期限有所缩短；盐城市和镇江市发行利差相对较高。2023 年以来，江苏省城投企业债券净融资较 2022 年有所回升，各地级市债券融资均实现净流入，连云港市、淮安市、镇江市及宿迁市净融资规模偏低，均不足百亿元。 从各地级市城投企业杠杆水平、短期偿债能力以及融资情况看，2020－2022 年底，江苏省城投企业资产负债率和全部债务资本化比率整体呈上升趋势，其中宿迁市和连云港市城投企业上述两项指标增速较快，镇江市城投企业上述指标持续下降；南京市、常州市、扬州市、连云港市、泰州市和苏州市城投企业短期偿债能力指标有所弱化，镇江市、泰州市和常州市现金短期债务比处于省内较低水平。2022 年，江苏省城投企业净融资额较 2021 年继续下降，其中淮安市、连云港市、徐州市和常州市降幅较大，2023 年上半年各地级市净融资情况较 2022 年有所改善，镇江市的净融资额较 2022 年由负转正。 区域债务压力及支持保障能力方面，江苏省城投企业债务主要集中在苏南地区；考虑区域城投企业债务后，盐城市、泰州市、镇江市、南京市和淮安市“（发债城投企业全部债务+地方政府债务）/GDP”比值相对较高，苏州市和无锡市区域债务负担较轻；泰州市、镇江市和南京市“（发债城投企业全部债务+地方政府债务）/综合财力”比值相对较高。江苏省存续城投债券于 2024 年到期比例较高，其中宿迁市 2024 年债券到期压力较大，镇江市、淮安市、南京市、苏州市和泰州市 2024 年债券到期较集中。泰州市、南京市、淮安市、镇江市和南通市 2024 年到期债券占 2022 年综合财力比重相对较高。 www.lhratings.com 研究报告 2 一、江苏省城投企业概况 江苏省作为国内城投债存量规模最大的省份，发债城投企业数量最多；发债城投企业主体信用级别以 AA 及 AA+级为主；城投企业行政层级集中于区县级；其中南京市、苏州市、常州市、无锡市等经济财政实力较强的区域以区级和园区城投企业为主；苏南与苏北地区发债城投企业主体信用等级分化较为明显。 截至 2022 年 11 月 13 日，江苏省内有存续债的城投企业共 571 家，其中省级城投企业 1 家，市级城投企业 77 家、区级城投企业 171 家、县/县级市城投企业 142 家，园区级1城投企业 179 家，镇级城投企业 1 家；从级别分布看，最新主体级别为 AAA 的城投企业共 39 家，AA+和 AA 城投企业分别为 180 家和 340 家。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 1 江苏省城投企业行政级别分布情况 图 2 江苏省城投企业主体级别分布情况 从地区分布看，江苏省存续城投债的城投企业主要集中在苏南，其中苏州市、南京市和无锡市城投企业数量分别为 78 家、69 家和 59 家；苏北和苏中地区相对较少，其中宿迁市和连云港市分别为 18 家和 19 家。江苏省省属存续城投债的城投企业仅江苏省铁路集团有限公司 1 家。 1 含江北新区，由于国家级新区数量少，未单独列示行政层级 59.54%0.53%31.52%6.83%1.58%AAAA-AA+AAA无级别 www.lhratings.com 研究报告 3 从各地市城投企业行政层级分布看，淮安市以地市级城投企业为主，占比为 35.71%，主要系下辖区县经济财政实力相对较弱。镇江市、徐州市、盐城市、扬州市和南通市以县级城投企业为主，占比分别为 38.10%、42.86%、39.29%和 36.92%，其中南通市下辖4 县（含县级市）、扬州下辖 2 个县级市 GDP 规模均超 1000.00 亿元。常州市、南京市和无锡市区级城投企业占比较高，占比分别为 56.41%、42.03%和 35.59%，上述 3 市下辖的大部分行政区 GDP 规模均超过 1000.00 亿元。苏州市、南京市和泰州市园区城投企业占比较高，占比分别为 43.59%、40.58%和 38.10%，其中苏州工业园区、昆山经济技术开发区、南京高新技术产业开发区、江宁经济技术开发区等的综合实力均位居我国同类园区前列。 注：按各地级市城投企业数量降序排列 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 3 各地市城投企业数量及行政层级分布情况 从各地市城投企业主体级别分布看，南京市城投企业中主体评级为 AAA 的占比15.94%，除市级城投企业外，还包含 3 家江北新区（国家级新区）城投企业；苏州市城投企业中主体评级为 AA+的占比 46.15%，苏州市园区的发债城投企业数量较多，园区经济财政实力普遍较强，对发债城投企业信用水平起到较好的支撑作用；宿迁市、淮安市、盐城市、扬州市和镇江市城投企业中主体评级为 AA 的占比均超过 70.00%。高信用级别城投企业主要集中在苏南地区，苏南地区与苏北地区信用等级分化较为明显，呈现“南高北低”格局。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%苏州市78家南京市69家南通市65家无锡市59家盐城市56家泰州市42家徐州市42家常州市39家扬州市34家淮安市28家镇江市21家连云港市19家宿迁市18家区级市级县级园区镇级 www.lhratings.com 研究报告 4 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 4 各地市城投企业主体级别分布情况 从级别迁徙来看，2023 年 1－11 月，江苏省城投企业主体信用级别变动均为上调，主体信用级别上调城投企业合计 8 家，较 2022 年有所增多，其中从 AA+上调至 AAA 共3 家，分别为苏州市 2 家和淮安市 1 家；AA 上调至 AA+共 5 家，南京市、连云港市、无锡市、徐州市和