ETF工具箱系列之四：港股通创新药ETF投资价值分析：多重逻辑共振，创新药如日方升

证券研究报告·金融工程·金工专题报告 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ETF 工具箱系列之四： 多重逻辑共振，创新药如日方升——港股通创新药 ETF 投资价值分析 2023 年 12 月 11 日 证券分析师 林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 相关研究 《从微观出发的五维行业轮动月度跟踪 202312》 2023-12-07 《换手率变化率的稳定 GTR 选股因子绩效月报 20231130》 2023-12-04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 基本面：多因素叠加，引领医药市场扩容。当前国内人口老龄化加快，医疗刚需扩大；居民收入水平提升，健康消费升级需求增加，是未来医疗市场增长的主要因素。同时疫情不利因素出清，医院诊疗量回升。不论短期还是中长期，医疗行业的增长均具有极高的确定性。 ◼ 中国创新药支付占比低，提升空间较大。中国创新药占全国药品销售额约 1/10，远低于发达国家 80%左右的占比，未来提升空间较大。中国医保和个人支付水平逐步提高，且“惠民保”等商业医疗保险的快速发展也为创新药市场提供了更多的支付渠道，有望为中国创新药市场的支付体系注入更多活力。 ◼ 创新药迎来收获期，NDA 产品数量明显增加。近年来，我国创新药企业前期的研发投入正逐步获得成果，头部药企的管线基本于近 3 年获批，后续处于申报上市和三期阶段的管线众多，预计未来两年创新药即将进入持续收获期。 港股通创新药指数分析： ◼ 指数介绍：国证港股通创新药指数(“987018.CNI”)旨在反映港股通创新药产业上市公司的运行特征。 ◼ 指数成分股：国证港股通创新药指数以中市值风格为主，行业上聚焦创新药和 CXO。 ◼ 指数表现：指数相比于其他指数弹性更高。美国加息暂时告一段落，2023年下半年海外流动性逐步“宽松”，行情回暖。截至 2023 年 12 月 6 日，最近三个月港股通创新药指数的区间收益率为 5%。 ◼ 估值分析：截至 2023 年 12 月 6 日，指数估值回落至发布以来最低点， PB（LF）为 2.59 倍，PS（TTM）为 3.99 倍，上升空间大。 ◼ 盈利分析：盈利有望稳步改善。根据 Wind 一致盈利预测数据，预期前十大权重股 2023-2025 年平均每股收益为 0.13 元/0.76 元/0.69 元，2023-2025 年平均市净率为 4.10 倍/4.26 倍/4.86 倍。 相关产品分析： ◼ 港股通创新药 ETF（基金代码：159570）将于 2023 年 12 月 13 日公开发行，业绩比较标准为国证港股通创新药指数收益率。 ◼ 更加集中与纯粹的创新药指数：港股通创新药 ETF 与其他医疗指数相比，国证港股通创新药成分股精简，集中度更高，主要聚焦于创新药研发、生产等领域，创新药产业链纯度更高。 风险提示： 1.未来变化风险；2.医药市场变化风险；3.政策不确定性风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工专题报告 2 / 16 内容目录 1. 多重逻辑共振，创新药如日方升 ...................................................................................................... 4 1.1. 基本面：多因素叠加，引领医药市场扩容............................................................................. 4 1.2. 中国创新药支付占比低，提升空间较大................................................................................. 5 1.3. 创新药迎来收获期，NDA 产品数量明显增加 ....................................................................... 6 1.4. 海外研发需求率先复苏，创新药产业链极具性价比............................................................. 7 2. 指数介绍和历史表现 .......................................................................................................................... 9 2.1. 指数介绍..................................................................................................................................... 9 2.2. 指数成分股市值和权重分布——中市值风格......................................................................... 9 2.3. 指数成分股行业分布——聚焦创新药和 CXO ..................................................................... 10 2.4. 指数走势、收益对比——高弹性，行情回暖....................................................................... 10 2.5. 指数估值分析——位处最低点，上升空间大....................................................................... 11 2.6. 十大权重股分析——盈利预期改善，持续向好................................................................... 11 3. 汇添富国证港股通创新药 ETF 介绍............................................................................................... 13 3.1. 基金介绍：集中度更高，创新药产业链纯度更高............................................................... 13 3.2. 基金公司介绍：立足基本面，中长期投资布局................................................................... 14 4. 风险提示 ............................................